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第32章 投资基金和中国资本市场的前景

投资基金是由专门的金融机构通过发行基金受益证券的方式筹集资金,用于中长期投资的一种金融活动,从事这种活动的金融机构主要是投资基金管理公司。目前,中国设立的专业投资基金管理公司共有10多家,公开挂牌上市的基金 40 多个,集资约 60 亿元。近一年的股市低迷,给基金的经营造成了很大困难,当前大部分基金市值已跌到净资产之下,影响了现金分红和基金业的正常发展,急需寻找对策,摆脱困境。

一、投资基金发挥作用的条件及中国基金业的现状

投资基金充分发挥作用的条件之一是有一个发达的资本市场。作为这个市场最活跃的机构投资者和投资大户,投资基金发挥下列作用:(1)为小额投资者提供投资技术顾问服务,降低投资的市场信息成本和交易成本,提高净收益;(2)有选择地进入股票、债券、货币、外汇、房地产和企业产权交易市场,为投资者开辟新的投资渠道;(3)发挥大户操作股市的优势,协助政府稳定市场;(4)通过资本市场和货币市场的交易,加快资金向优秀企业的注入和促进存量资源配置的优化。

但是,中国目前的资本市场并不发达,这不仅影响投资基金正常发挥作用,而且还使基金企业面临一系列新的问题。主要表现在:(1)市场总的盘子还太小,投资基金的市场操作困难,动辄引起股市波动;(2)有关政府机构滥用权力,干预基金运作,指挥基金托市,导致一些基金被套牢;(3)政府运用货币政策调控市场的能力有限,致使股市持续下跌,损害中长期投资者的利益,基金被迫纷纷逃离股市;(4)基金要生存,只能转向房地产市场和企业产权交易市场,采取分散投资以降低风险的策略,但主管当局从专业化投资顾问的角度出发,要求基金集中项目投资,不利基金的生存与发展;(5)基金进入国债市场和货币市场还有很大困难,一方面是基金公司本身缺乏这方面的专业技术管理人才;另一方面也很难得到政府有关部门的批准和扶持,至今主管当局在审批基金项目时,仍然缺乏必要的透明度,基金设立后,也缺乏必要的监管。

投资基金充分发挥作用的条件之二是必须拥有相当数量的专业技术管理人才。现在,中国已有的几个投资基金管理公司的人员业务素质虽然普遍高于其他金融机构,但是,专门从事金融管理、财务顾问和市场决策的高级人才仍然极为缺乏。同国外的同类机构相比,差距很大,只能属于幼稚产业。然而面对的市场竞争却更为激烈,有来自国外同行的竞争,也有国内金融机构超越经营范围扩大业务的竞争,还有不少上市公司采取各种送配股手段从事投资银行业务的竞争,它们挖走好的投资项目,以更优越的市场条件从事相同的业务,以雄厚的银行金融资本作担保,或者直接吸走流入市场的资金,使投资基金面对低迷的股市,处境更为困难。

二、中国投资基金管理存在的问题及对策

对于一个幼稚行业,按国际惯例,有两种保护措施:一是放慢这个行业对外开放的速度;二是给予特殊的政策保护。对于后者,投资基金较普遍的反应是“经营管理越是规范,受到限制就越多”。主管部门的观点是“必须先有监管,然后才允许运作”。关于这个问题,应从下列几个方面考虑:

1.历史上任何金融活动都是先有运作,然后才有监管。监管要不损害金融活动的健康发展,就必须以已经存在的运作过程为依据,从中学习操作和积累经验,所以监管不可能在动作之先进行。

2.实行金融监管的目的是保护投资者利益,维护市场公平竞争。但是,目前的监管在这些方面仍然十分落后,害怕出乱子,干脆来个全面禁止,使投资基金的正常发展受到限制。

3.有关投资基金的审批与管理,国外有很多经验值得学习,但是中国的投资基金刚刚兴起,需要扶持和培育,照搬国外成熟的基金管理办法,脱离中国实际,仍然会对这个行业的发展造成人为的障碍。

4.我们需要对中国的投资基金和资本市场有一个正确的认识,在行动上,加快制定出明确的监管条例,以克服目前基金审批中的武断做法和对已设立的基金疏于管理、放任自流的现状。

三、中国投资基金与资本市场的发展前景

在发达的市场经济中,资本市场发展到一定的阶段,就需要基金业的兴起来推动。中国资本市场刚刚起步,其核心内容是货币同企业产权的交易。企业产权成为商品,通过交易,生产资源同优秀的经营管理相结合,就能实现存量资源的优化配置。在这里,不仅要通过明晰企业产权、资产评估和股份重组,把大量企业变成具有产权价格的公司。而且还有大量的银行债务人,也要通过企业进入产权市场,成为公司收购、改组和兼并的对象。企业产权成为商品,但又是特殊的商品,价格大,又同经营管理相联系,谁来买是一个重要问题。特别是伴随专业银行改革,有大量的企业债务必须转换成长期债券和股权,都要在资本市场出售,因此,解决售给谁的问题还要关系到专业银行转变为商业银行的改革。在这个领域,投资基金正好发挥作用,购入产权,进行中长期投资,通过控股,参与企业管理,引入先进的经营管理办法,实现企业的优化组合。所以,投资基金在中国有着重要的历史任务,不仅要推动资本市场的发展,为银行改革创造条件,同时还是这个市场形成与发展的一个必要条件。

为了摆脱基金业的困境,首先必须认清基金业的前途及其在国民经济中的重要地位,关心其现状和发展;其次是要有适当的保护政策,加快这个行业的发展,帮助其降低成本,抵御外部竞争的压力。此外,基金业自身要努力掌握先进的经营管理技术,培养和吸引高级专业管理人才,同时积极介入企业产权交易,提高竞争力,适应市场变化。相信有了这些变化,只要积极努力,中国的基金业和资本市场不用太久就会繁荣起来。

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