我们实证分析对象是上证A股股票，数据均来自于分析家股票系统，计算收益率时对股价进行了除权处理。股票样本为自1995年6月1日到2001年6月2日六年间有连续交易纪录，除国家规定节假日外没有缺省数据的所有股票，一共163只。考虑到检验的样本时间较短，采用周收益率，节假日期间收益率按平均值计算。其中，无风险利率的选择由于中国利率尚未完全市场化，我们选择平均国债回购利率（数据来源于中国债券信息网，将其折算成周数据作为无风险利率。为使市场指数有充分的代表性，选择上证综合指数作为市场组合的代理。
为减少回归中的误差，根据法玛（1973）的观点，分三步进行检验：第一期估计单只股票的，由此构造投资组合，第二期计算投资组合的，用来检验模型，根据第三期收益率和第二期的进行实证检验。我们将六年的样本期间分成四个三年时间段，前三年为第一时间段，第二年、第三年、第四年为第二时间段，依此类推。
具体来说，首先在每个时间段的第一年，根据估计单只股票的，大样本条件下，它收敛于。然后将单只股票的值按从大到小的顺序排列，并据此构造16个组合：前13组均包括10只股票，后3组各包括11只股票，值最大的前10只股票为第一组合，第11只股票到第20只股票为第二组合，依此类推，值最小的最后11只股票为第16个组合。每个组合中的股票赋予相同的权重。然后计算这16个组合的周收益率。再根据计算各组合第二年的及非系统风险（标准差的估计，。最后用组合第三年的周平均收益率对第二年里计算的、进行回归来检验CAPM的有效性。其他三个时间段按同样方式进行。
