什么样的企业才值得投资？巴菲特对那些完整且详实地报告公司营运状况的管理人员非常重视。尤其尊重那些不会借着一般公认的会计准则隐瞒公司运营状况的管理者，他们把成功分享给别人，同时也用于承认错误，并且永远向股东保持坦诚的态度。巴菲特认为，这样的企业才值得投资。
巴菲特选股的基本标准之一：好管理。巴菲特认为，公司管理分析主要是分析公司管理是否为公司提供特别的价值，包括管理者的日常管理能力和资本配置能力。一个公司能否长期保持和加强竞争优势，很大程度取决于经理人的能力和素质。巴菲特很看重公司管理层的管理能力，即管理层不仅有值得他喜欢、信任与敬佩的高尚品德，还必须有为公司创造一流业绩，具有高超的资本配置能力，因此，拥有一流业务，一流管理的公司股票是他的首选。
企业的营运能力简而言之就是，除去财务杠杆能力以外的企业运作能力，主要包括企业管理者对企业的固定资产和流动资产的运作能力，它就是在没有负债的情况下对现有的资产的使用效率。其实质就是以尽可能少的资产占用，尽可能短的时间周转，生产尽可能多的产品，创造尽可能多的收入，就是所谓的以小搏大。
营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率。它表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力、企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好效率越高，企业管理人员的经营能力越强。营运能力分析包括流动资产周转情况分析、固定资产周转情况分析和总资产周转情况分析。
流动资产管理
流动资产是指企业可以在一年内或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产，是企业资产中必不可少的组成部分。它是企业在现金、短期有价证券、应收账款和存货等短期资产上的投资，流动资产在周转过渡中，从货币形态开始，依次改变其形态，最后又回到货币形态（货币资金一储备资金、固定资金一生产资金一成品资金一货币资金），各种形态的资金与生产流通紧密相结合，周转速度快，变现能力强。对于企业来说，对流动资产进行合理有效管理除了有利于保证企业生产经营活动顺利进行，还有利于提高企业流动资金的利用效果和有利于保持企业资产结构的流动性，提高偿债能力，维护企业信誉。而对于投资者来说，通过分析一个企业的流动资产的运营效果可以正确的评估该企业的短期偿债能力。
企业流动资产分析的资料来源主要是企业财务计划和反映企业财务状况及其经营成果的财务报表。财务计划资料，主要有预计损益表、现金流量表、资产负债表和企业各项财务计划指标。预计损益表主要是依据销售预算等相关资料编制的财务计划；预计资产负债表是反映企业预算期末的财务状况，它是经期初的资产负债表为基础，依据预计损益表以及计划期各项财务目标编制的。反映企业财务状况及其经营成果的财务报表主要是资产负债表、损益表和现金流量表，它们是根据已经发生或完成的经济业务记录编制的财务报告。为了进一步进行详细分析，还必须利用会计核算的其他一些明细资料、有关业务记录和统计资料。
分析流动资产的利用效果。对企业流动资产利用效果的分析，通常通过对流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、资本金利润率，营业周期等指标的计算分析，借助因素分析法、揭示影响流动资产利用效果的各因素的影响程度，以及资金在使用过程中存在的问题，以促进流动资产利用效果的提高。
（1）流动资产周转率。
流动资产周转率（Current Assets Turnover），是反映企业流动资产周转速度的指标。它是主营业务收入净额与流动资产的平均占用额比率，该指标用于衡量流动资产运用效率。其计算公式为：
流动资产周转率
主营业务收入净额/流动资产平均余额
主营业务成本/流动资产平均余额×主营业务收入/主营业务成本
流动资产垫支周转次数×成本收入率
其中，流动资产平均余额
（期初流动资产+期末流动资产）/2
主营业务收入净额
销售收入-销售折扣和折让-销售退回
同理，我们还可以计算流动资产周转一次所需天数，计算公式为：
流动资产周转天数
360/流动资产周转率
在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用的效果越好。流动资产周转率用周转天数表示时，周转一次所需要的天数越少，表明流动资产在经历生产和销售各阶段时占用的时间越短，周转越快。生产经营任何一个环节上的工作得到改善，都会反映到周转天数的缩短上来。按天数表示的流动资产周转率能更直接地反映生产经营状况的改善。便于比较不同时期的流动资产周转率，应用较为普遍。
影响流动资产周转次数的因素，一是垫支周转次数；二是成本收入率。流动资产垫支周转次数准确地反映了流动资产在一定时期可周转的次数；成本收入率说明了企业的所费与所得之间的关系。当成本收入率大于1时，说明企业有经济效益，此时流动资产垫支周转次数越快，流动资产营运能力越好；反之，如果成本收入率小于1，说明企业所得弥补不了所费，这时流动资产垫支次数加快，反而不利于企业经济效益的提高。
（2）存货周转率。
存货周转率
销售成本/平均存货余额×100%
存货周转天数
360/存货周转率
在流动资产中，存货所占的比重较大。存货的变现能力将直接影响企业资产的利用效率，因此必须特别重视对存货的分析。存货的变现能力，一般用存货的周转率来反映。存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标，具体有存货周转次数和存货周转天数。一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，资产流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业资产的变现能力。但是存货周转率过高，可能说明企业存货水平过低或销售价格过高等。因此，对于存货周转率的分析，应结合企业存货的构成和销售价格情况作出恰当判断。
（3）应收账款周转率。
应收账款周转率
销售收入/平均应收账款×100%
应收账款周转天数
平均应收账款×360/销售收入
360/应收账款周转率
应收账款和存货一样，在流动资产中具有举足轻重的地位。应收账款的及时收回，不仅增强了企业的短期偿债能力，也反映了企业管理应收账款方面的效率。
应收账款周转率是一定时期内商品或者产品销售收入净额与应收账款平均余额的比值，是反映应收账款周转速度的指标。公式中的“销售收入”数据来自利润表，是指扣除折扣和折让后的销售净额；“平均应收账款”是指未扣除坏账准备的应收账款金额，它是资产负债表中“期初应收账款余额”与“期末应收账款余额”的平均数。
一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快，否则，说明企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，会影响企业资金的正常周转。在运用这个指标时，要注意某些因素可能会影响到该指标的正确计算。这些因素主要有：
①季节性经营；
②大量使用分期付款结算方式；
③大量销售使用现金结算；
④年末大量销售或年末销售大幅度下降。
（4）资本金利润率。
资本金利润率是利润总额占资本金（即实收资本、注册资金）总额的百分比，是反映投资者投入企业资本金的获利能力的指标。计算公式如下：
资本金利润率
净利润/资本金总额×100%
另外，会计期间内若资本金发生变动，则公式中的“资本金总额”要用平均数，其计算公式为：
资本金平均余额
（期初资本金余额+期末资本金余额）/2
这一比率越高，说明企业资本金的利用效果越好，企业资本金盈利能力越强；反之，则说明资本金的利用效果不佳，企业资本金盈利能力越弱。
企业资本金是所有者投入的主权资金，资本金利润率的高低直接关系到投资者的权益，是投资者最关心的问题。当企业以资本金为基础，吸收一部分负债资金进行生产经营时，资本金利润率就会因财务杠杆原理的利用而得到提高，提高的利润部分，虽然不是资本金直接带来的，但也可视为资本金有效利用的结果。它还表明企业经营者精明能干，善于利用他人资金，为本企业增加盈利。反之，如果负债资金利息太高，使资本金利润率降低，则应视为财务杠杆原理利用不善的表现。
这里需要指出，资本金利润率指标中的资本金是指资产负债表中的实收资本，但是用来作为实现利润的垫支资本中还包括资本公积、盈余公积、未分配利润等留用利润（保留盈余），这些也都属于所有者权益。为了反映全部垫支资本的使用效益并满足投资者对盈利信息的关心，更有必要计算权益利润率。
（5）营业周期。
营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间。营业周期的长短取决于存货周转天数和应收账款周转天数。营业周期的计算公式如下：
营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数
把存货周转天数和应收账款周转天数加在一起计算出来的营业周期，指的是需要多长时间能将期末存货全部变为现金。一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快，管理效率高，资产的流动性强，资产的风险降低；营业周期长，说明资金周转速度慢，管理效率低，风险上升。因此，分析研究企业的营业周期，并想方设法缩短营业周期，对于增强企业资产的管理效果具有重要意义。
固定资产利用效果
固定资产是企业重要的资产之一，对它的利用效果能够直接影响整个企业经营的效果，在分析固定资产利用效果的时候，一般使用固定资产产值率、固定资产收入率和固定资产周转率三个指标。
（1）固定资产周转率（Fixed Assets Turnover）。
固定资产周转率是指企业年销售收入净额与固定资产平均净值的比率。它是反映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率的一项指标、其计算公式为：
固定资产周转率
销售收入净额/固定资产平均净值
固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，同时也能表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，如果固定资产周转率不高，则表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的营运能力不强。运用固定资产周转率时，需要考虑固定资产净值因计提折旧而逐年减少和因更新重置而突然增加的影响；在不同企业间进行分析比较时，还要考虑采用不同折旧方法对净值的影响等。
（2）固定资产产值率。
固定资产产值率是指一定时期内总产值与固定资产平均总值之间的比率，或每百元固定资产提供的总产值。其计算公式是：
固定资产产值率
总产值/固定资产平均总值
公式中的分母项目是采用固定资产原值还是采用固定资产净值，视情况而定。当分析的内容和企业的规模有关的时候，一般使用固定资产原值，这是因为随着固定资产的折旧，其价值是不断下降的，但是，其生产能力却不会有大的变化，因此，当分析企业的生产规模，宜采用固定资产原值来表现企业的生产能力；当分析的内容和企业的价值有关，一般使用固定资产净值，这时，固定资产产值表示每1元钱固定资产所能生产的产品的价值。在不同的行业，由于对固定资产的依赖程度不同，以及在技术条件等方面的差异，使得该指标跨行业的结实率较弱，一般用于同一行业内的比较分析。
（3）固定资产收入率。
固定资产收入率，也称固定资产周转率或每百元固定资产提供的收入，是一定时期所实现的收入同固定资产平均占用总值之间的比率，其计算公式如下：
固定资产收入率
销售收入/固定资产平均总值（或固定资产平均净值）
固定资产收入率指标的数值越高，就表示一定时期内固定资产提供的收入越多，说明固定资产利用效果越好。这因为收入指标比总产值和销售收入更能准确地反映经济效益，因此固定资产收入率能更好地反映固定资产的利用效果；
固定资产收入率的分析可根据下列要素分解式进行：
固定资产收入率
（总产值/固定资产平均总值）×（总收入/总产值）
固定资产产值率×产品销售率
可见，固定资产产值率降低主要是由于生产设备资产产值率下降所造成的，使百元固定资产产值降低了72.4元；在固定资产的组织安排上生产设备构成率有所提高使百元固定资产产值提高了35.52元，但生产用固定资产构成率却有所下降，使百元固定资产产值下降13.32元。
必须说明，固定资产产值率是一个比较综合的指标，容易计算，在考核固定资金利用效果中具有一定的作用。但是，也应该看到这个指标的局限性，由于按工厂法计算的总产值在有些情况下，不能真实地反映企业的生产成果，这也就连锁影响了固定资产产值率指标的正确性。
总资产营运能力
企业全部资产营运能力，主要是指投入或使用全部资产所取得的产出的能力。由于企业的总产出，一方面从生产能力角度考虑，可用总产值表示，另一方面从满足社会需要角度考虑，可用总收入表示，因此，反映全部资产营运能力的指标主要指全部资产产值率、全部资产收入率和全部资产周转率。
（1）总资产产值率。
总资产产值率是指企业占用每百元资产所创造的总产值，其计算公式为：
总资产产值率
总产值/平均总资产×100%
该指标反映了总产值与总资产之间的关系。在一般情况下，该指标值越高，说明企业资产的投入产出率越高，企业全部资产营运状况越好。反映总产值与总资产关系的还可用另一指标表示，即百元产值资金占用，其计算公式为：
百元产值占用资金
平均总资产/总产值×100%
该指标越低，反映全部资产营运能力越好。对该指标的分析，可以在上式基础上，从资产占用形态角度进行分解，即：
百元产值占用资金
平均总资产/总产值×100%
流动资产/总产值+固定资产/总产值+其他资产/总产值
依据上式，可分析全部资产产值率或百元产值占用资金变动受各项资产营运效果的影响。
（2）总资产收入率。
总资产收入率是指占用每百元资产所取得的收入额，其计算公式是：
总资产收入率
总收入/平均总资产×100%
该指标反映了企业收入与资产占用之间的关系。通常，总资产收入率越高，反映企业总资产营运能力越强、营运效率越高。该指标比总资产产值率更能准确反映企业总资产的营运能力，因为企业总产值往往既包括完工产品产值，又包括在产品产值；既包括已销售的商品产值，又包括库存产品产值。在市场经济条件下，企业产品只有销售出去，收入实现才是真正意义的产出。
对总资产收入率的分析，正是要考虑收入与产值的关系。其因素分解式是：
总资产收入率
总收入/平均总资产×100%
（总产值/平均总资产）×（总收入/总产值）×100%
总资产产值率×产品销售率
可见，企业要取得较高的资产收入率，一方面要提高总资产产值率，另一方面要提高产品销售率。
（3）总资产周转率。
总资产收入率从周转速度角度看，也称总资产周转率（Total Assets Turnover），它是企业销售收入净额与资产总额的比率。其计算公式如下
总资产周转率
销售收入/资产平均余额
这可以以总资产周转天数来表示总资产周转速度，其计算公式为：
资产周转天数
计算期天数÷总资产周转次数
对一个企业来讲，在一定时期内总资产周转次数越多，周转天数越短，则周转率越高，周转速度越快，说明企业利用全部资产进行经营的效率越好。反之，则说明企业利用全部资产进行经营的效率差，这将影响企业的营利能力。这一比率可用来分析企业全部资产的使用效率。如果这个比率较低，则说明企业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的获得能力。这样，企业就应该采取措施提高各项资产的利用程度从而提高销售收入或处理多余资产。
在总资产中，周转速度最快的应属流动资产，总资产周转速度受流动资产周转速度影响较大。因此，流动资产周转速度和所占比例是影响总资产周转速度的主要因素。
“例5-4”
以ABC公司的数据为例：
从相关指标中看出，公司的资产周转率指标本年均有不同程度的提高，说明公司资产的总体运转情况比较理想，这表明公司在营运管理上取得了较好的成绩。当然，这与公司当年收入规模的大幅度增长以及应收款项的下降是分不开的。可以初步断定公司资产的整体周转质量较高。
