一、银行承诺（Commitment）
（一）不可撤销承诺工具
1.贷款出售。贷款出售指银行将已发放的贷款出售给其他金融机构或投资者。贷款售出后，银行要为买方提供售后服务，如代收利息、监督贷款资金运用、对抵押品进行管理等。
按有无追索权分，贷款出售包括有追索权贷款出售和无追索权贷款出售两种形式。如果是前者，则一旦出现借款人无力偿债的情况，买方对银行的其他资产具有一般追索权，银行必须承担对买方还本付息的责任。有追索权贷款出售是贷款出售的一般形式，贷款出售后，该笔贷款即从银行资产负债表中移出，成为银行的或有负债。在无追索权贷款出售中银行则没有什么风险，只是简单地把原有贷款从资产负债表中转出，代之以收回的货币资金。
按贷款出售的具体操作划分，有单笔贷款出售和贷款证券化出售两种形式。单笔的贷款出售常常被归入银团贷款一类，指牵头银行在发放某笔大额贷款后，将其中的一部分转售给其他银行，而牵头银行则负责整笔贷款的管理工作。有时，银行在处理呆滞贷款时，也常常采用贷款出售方式，将某笔贷款售予专门的讨债公司，及时回笼部分资金。
贷款证券化出售是当今银行资产证券化浪潮中出现的金融创新形式，最早见于美国住宅抵押贷款。银行的贷款出售，其主要内容是将某一类别的众多单笔贷款聚集在一起，组成一个贷款池（LoanPool），然后请专门的评级机构对贷款池进行评级，评级后，银行将贷款池总金额分成若干等份，发行以贷款资产为支撑的证券，供投资者购买。
贷款出售业务对提高银行的资本充足率，缓解银行投资不足的困难，转嫁银行的资产风险等，具有重要的积极作用。1988年中国银行上海分行与广东发展银行进行了我国第一笔贷款出售业务，金额为1亿元人民币，这标志着我国商业银行已进入贷款出售业务领域。
2.回购协议。回购协议是指交易一方出售某种资产并承诺在未来特定日期按约定价格向另一方购回的一种交易形式。银行参与回购协议交易可以两种身份出现：一是以解决头寸不足而暂时售出持有的证券并在以后购回；二是银行购入其他机构持有的证券并在以后回售给该机构，这相当于对该机构发放了一笔以证券作抵押的短期贷款。严格地讲，回购协议并不能算做真正意义上的表外业务，不论是银行售出或购入的证券都仍须列入资产负债表。虽然回购协议仍列入资产负债表中，但《巴塞尔协议》中仍按有关资产负债表外项目的信用换算系数将其列入表外项目，并规定其信用换算系数为100%。
（二）可撤销承诺工具
1.贷款承诺（LoanCommitment）。贷款承诺是银行与借款客户达成的一种具有法律约束力的正式契约，银行将在正式的有效承诺期内，按照双方商定的金额、利率，随时准备满足客户需要提供信贷便利，作为提供承诺的报酬，银行通常要向借款人收取承诺佣金。
（1）贷款承诺的类型。定期贷款承诺（Term LoanCommitment），是指借款人可以全部或部分地提用承诺金，但仅能提用一次，如果借款人不能一次提用所承诺的全部资金，那么承诺实际就降至已提用的金额为止，贷款的期限则通常与借款人提用承诺时承诺的剩余期一致。
备用承诺（StandbyCommitment），是指借款人可多次提用，一次提用部分贷款并不失去对剩余承诺在剩余有效期内的使用权力。然而，一旦借款人开始偿还贷款，尽管偿还发生在承诺到期之前，已偿还的部分就不再被再次提用。
循环承诺（RevolvingCommitment），是指借款人在承诺有效期内可多次提用，并且可反复使用已偿还的贷款，只要借款人在某一时点使用的贷款不超过全部承诺额就可以。
（2）贷款承诺的特点。对于借款人来讲，贷款承诺具有较大灵活性，获得承诺的借款人等于拥有了一种保险，享有机动灵活的选择余地，可根据自身营运情况经济合理地使用资金，减少不必要的资金冗余。其次，贷款承诺具有可观的支持性。借款人通常都依靠承诺来有力支持自身在直接融资市场上的信誉。对于承诺银行来讲，贷款承诺具有较高盈利性，申请承诺的借款人通常都把它作为一种支持性工具，因此银行实际上并不需动用资金，仅凭信誉实力就可赚得可观的佣金。此外，贷款承诺还具有较低成本性。
（3）贷款承诺的交易程序。借款人向银行提出贷款承诺申请，并提交详细的财务资料，由银行进行信贷审查，确定提供承诺的可行性，需要承诺的借款人和有承诺意向的银行就贷款承诺的细节进行协商，主要在承诺类型、额度、期限、佣金、偿还安排、保护性条款等方面谋求一致，并在此基础上签订贷款承诺合同；借款人在提用资金之前，在合同规定的时间内通知银行，银行将在限定的时间内把提用金额划至借款人存款账户；借款人按期缴纳佣金和利息，并按合同规定的偿还计划归还本金。
2.票据发行便利（Note-Issuance-FacilitiesNIFs）。票据发行便利业务使得借款人以发行短期票据或方式筹措资金，而无须在银团贷款便利下直接向银行借款。在欧洲货币市场上，这种业务非常流行。票据发行便利实质上是一种承诺，如借款人发行的票据不能如期售完，则承做此项业务的银团负责买下剩余的份额。票据发行便利本身也可以作为一种证券在二级市场上出售，当借款人发现到其他市场发行票据或以其他方式筹资更为有利时，他可将其售出，这使得借款人处于一种相对较为自由的地位。此外，如借款人不被某一资金市场所熟知，而他又试图避免资信评估的麻烦时，票据发行便利是保证资金筹措任务完成的较好工具。
票据发行便利使得银行在赚取收入的同时并未承担太大的风险。多数情况下，借款人发行的票据都能完全推销掉，银行无须进行实际的融资。即使银行确实需要购进这种票据，银行承担的风险也不大，因为这些票据通常可以无追索权方式方便地转卖出去。与担保不同，银行在票据发行便利中无须为票据发行人的资信进行担保，因此，当票据发行人无力偿债时，银行并不会由此而承担信用风险。
在普通的票据发行便利基础上还派生出以下几类变型：（1）循环承销便利（Revolving UnderwritingFacilities，简称RUFs）。在这种方式下，银行承诺额度可循环使用。需要注意的一点是，商业银行的此类承销业务与投资银行不同，它买入的票据一般并不持有，而是转卖出去。（2）多项选择权融资便利（MultipleOptionFundingFacilities，简称 MOFFs）。在这种方式下，借款人得以选择多种融资方式、融资市场和融资币种。（3）全球票据便利（GlobalNoteFacilities，简称GNFs）。在这种方式下，借款人可在全球范围内选择融资利率最低的资金市场进行票据发行，还可在多个市场同时进行票据发行。（4）可转换循环承销便利（TransferableRe-volving UnderwritingFacilities，简称TRUFs）。借款人可根据需要选择不同的承销银行进行票据发行。
二、担保及或有负债（GuaranteesandSimilarCon-tingentLiabilities）
担保是指由合同双方的第三者（担保人）应合同一方（委托人）的要求，向合同的另一方（受益人）出具书面担保。保证对委托人的债务或应履行的合同义务，承担损失的赔偿责任。由银行出具书面担保称为“银行担保”。近年来，在一些国家如美国，其银行以开具备用信用证的方式来代替上述银行担保书。这种备用信用证经法律机关认可后具有与担保书同样的法律效用。它除了进行上述担保外，还对企业发行的商业票据等有价证券充当第二债务人。
（一）普通负债担保
1.投标担保（TenderGuarantee）。投标担保是银行根据招标人的要求而由投标人委托保证人出具的担保。这是为了防止投标人在开标前撤回投标以及在中标后对标价反悔而不愿履约，招标人在招标条件中规定了担保金额占货物价值的百分比，一般为5%~10%左右，担保金额既可以付现，也可以用银行的书面担保来代替。如果投标人中标后对标价后悔，招标人就有权凭投标担保书向银行索赔。
2.履约担保（PerformanceGuarantee）和质量担保（QualityGuar-antee）。履约担保主要是保证被担保人即担保书的受益人，在委托人不履行其在买卖合同规定的义务时，对由此而产生的一切损失进行赔偿。由此，履约担保的金额通常比投标担保大，一般担保金额占全部贷款的20%左右。这种担保的目的主要在于促使委托人准时交货。
质量担保的目的主要在于保证委托人递交的货物在技术上与合同的条款相符合。由于这种担保技术性较强，且交货后还需一段检验时间，容易发生纠纷，银行一般不提供此类服务。
3.还款担保（PaymentGuarantee）。还款担保是指购买大型设备时，制造商一般要求购货方预付一定比例的货款，为了防止制造商不按期交货，购货方请求银行担保制造商归还预付款。预付款的还款担保金额与预付金额相同，但在返还预付货款时，需要计算货款从预付到收回这一段时间的利息。
（二）备用信用证（StandbyCreditLetter，SCL）
备用信用证是开证行应借款人的要求，以放款人作为信用证的受益人而开具的一种特殊信用证，其实质是对借款人的一种担保行为，保证在借款人破产或不能及时履行义务时的情况下，由开证行向受益人及时支付本利。
备用信用证可分为以下两种：（1）可撤销的备用信用证（Revocable SCL）。一般来说，开证行是根据申请人的请求和指示开证的，所以没有申请人的指示，开证行是不会随便撤销信用证的。可撤销的备用信用证则附有在申请人财务状况出现某种变化时撤销或修改的条款，以保护开证行的利益。（2）不可撤销的备用信用证（IrrevocableSCL）。不可撤销的备用信用证的开证行不可以单方面撤销或修改信用证，对于受益人来说，开证行不可撤销的付款承诺使其有了收款的保障。
在备用信用证业务中，下列几个要点是共同的：（1）申请人资格标准。一般而言，备用信用证申请人必须是银行的老客户，在本行设有账户，符合银行对客户信用等级的要求。申请人必须提交详细的财务资料、银行要求的抵押品及开证所需的费用。（2）开证限制。备用信用证额度限制与银行根据客户资信等级确定的信贷额度相同。如客户申请的备用信用证额度大于其信贷限额，则超出部分本行应出售给其他银行。备用证时限不得超过5年。（3）开证程序。首先是信用评估；第二步核验抵押品，一般情况下，抵押品市值不应低于备用信用证额度的30%；最后，信用证开出后，银行应永久保存其副本。（4）费用。备用信用证开证费与时隔费两部分组成。前者为信用证额度的1%；时隔费用每年加1%，不足1年者按月份计。
三、金融衍生工具交易（Financial DerivativeIn-struments，FDIs）
金融衍生工具是20世纪70~80年代全球金融创新（FinancialInno-vation）浪潮中出现的金融创新工具。它是在传统金融工具（如货币、外汇存贷款、股票、债券等）基础上衍生出来的，通过预测股价、利率、汇率等未来行情走势，采用支付少量保证金或权利金签订远期合同或互换不同金融商品等交易形式的新兴金融工具，主要包括以下种类。
（一）金融远期（FinancialForwards）
金融远期是指交易双方达成的，在将来某一特定日期按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的方式买卖某种金融资产的合约。金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约。
1.远期外汇合约（ForwardExchangeContracts）。远期外汇合约是指外汇交易双方成交时，双方约定将来交割的币种、金额、适用汇率及日期、地点等，并于将来某个时间进行实际交割的远期合同。金融远期合约中，远期外汇合约是发展规模最大、最为成熟的种类，其交易一般在银行间进行。20世纪70年代布雷顿森林货币体系的解体和浮动汇率制的普遍实行，使任何持有或经营外汇的企业和个人都生活在频繁、大幅度的汇率变动风险中，远期外汇交易能固定将来交割价格的优点很快为人们所认识，远期外汇合约因此获得了巨大发展。
远期外汇合约的基本内容包括两部分：一是明确写出交易主体名称、账号、外汇种类、数量、远期汇率、期限、起息日和交割方向。二是明确写出交易主体双方的权利和义务。为防止违约的风险，银行在与客户达成远期外汇合约时，一般要收取相当于合约金额10%左右的保证金或保证物。
2.远期利率协议（ForwardRateAgreementFRA）。远期利率协议是一种利率的远期合同，买卖双方商定将来一定时间的协议利率并规定以何种利率为参照利率，在将来清算日，按照规定的期限和本金额，由一方或另一方支付协议利率和参照利率利息差额的贴现金额。
远期利率协议的标价是针对不同期限、不同参照利率标出不同的收益率的。这与利率期货直接标出价格不同。银行报价（3×9LIBOR7.86），即是期限为3个月后起息的9个月期远期利率协议，参照利率为LIBOR利率，协议利率为7.86%。3个月是指签协议当日后的3个月，该日为期限的首天，也即起息日、结算日，当日应交付利差。9个月是指签协议后9个月，那天为到期日，即利息以3个月后的6个月利率（9-3=6）来计算，并贴现到协议期限的首天。这与包括互换在内的其他合约的结算方法不同，其他合约在期末结算，而远期利率协议在期初即行结算。
计算公式为：
（1）若结算利率高于合约利率，远期利率协定的卖方补偿买方，结算金额的计算公式如下：
（2）若结算利率低于合约利率，远期利率协定的买方补偿卖方，结算金额的计算公式如下：
其中：M表示利息差额；
A表示远期利率协议合约余额；
L表示交割日的LIBOR（结算利率）；
R表示远期利率协议中约定的利率（合约利率）；
D表示远期利率协议期限（期限以天为单位）。
2003年4月10日，某公司财务经理预测从2003年6月16日到9月15日有3个月的远期资金需求。他认为市场利率有可能会上升，因此通过远期利率协定来规避利率上升的风险。于4月10日从A银行买进了2×5的远期利率协定，合约条款如下：
如果在确定日6月10日的3个月伦敦同业拆借利率为7.25%，结算金额应该是多少？由谁支付这笔款项？
由于结算利率高于合约利率，应由远期利率协定的卖方补偿买方，即由A银行向这家财务公司补偿利差：
（二）金融期货（FinancialFutures）
金融期货是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价方式达成的，在将来某一特定时间交割标准数量特定金融工具的协议。种类有：
1.货币期货（CurrencyFutures）。货币期货是以各种可自由兑换货币（如英镑、美元、日元、德国马克、瑞士法郎、加拿大元、港元等）作为基础工具的期货交易合约。1972年5月16日，美国芝加哥商品交易所（Chicago MercantileExchange，CME）设立国际货币市场（International Money Market，IMM），开始了货币期货的交易，其主要目的是旨在防范布雷顿森林货币体系崩溃后汇率频繁大幅变动的风险。目前，货币期货仍是企业和金融机构进行外币保值的主要工具。
2.利率期货（InterestRateFutures）。利率期货是指以固定收入证券（或称债务凭证），如国库券、中长期国债、欧洲美元定期存单等作为合约标的物的期货交易方式。1975年10月20日，美国芝加哥期货交易所（ChicagoBoardofTrade，CBOT）推出了第一个利率期货品种——美国政府国民抵押协会抵押凭证（GNMACDR）期货，随后，利率期货在各大交易所纷纷推广开来，成为防范利率风险的有力工具。
3.股票指数期货（StockIndexFutures）。股票指数期货交易基础是股票价格指数。最早是由美国的堪萨斯农产品交易所（KansasCityBoard ofTrade，KCBT）于1982年2月推出的价值线指数合约，随后，芝加哥商品交易所（CME）、纽约期货交易所（New YorkFuturesExchange，NYFE）、芝加哥期货交易所（CBOT）也都相继开办了这一期货业务。其目的是防范股市中存在的系统性风险（SystematicRisk）。这类风险不可能靠多样化投资来分散并避免损失，因此又被称为不可多样化风险（UndiversifiableRisk）。股票指数期货就是将多种股票组合在一起编制而成的，各种股票互为升降且部分或全部对称，从而使整个股票指数不至于出现太大幅度的波动，因此股票指数期货基本上可以达到防止或避免股票市场风险的目的，它对稳定、完善和发展股票市场具有重要的作用。
目前在国际金融衍生工具市场上进行交易的主要股价指数期货合约有：
（1）标准普尔500种股价指数合约（S&；P500），其交易单位为500美元×指数，交易地点为1982年7月在芝加哥商品交易所上市，交收月份为3月、6月、9月及12月最终结算日前的1个工作日，最后交割日为结算价确定前的1个工作日，保证金为每份合约5000美元，最小变动价位为0.05个指数点，交割形式为按最终结算价格以现金交割。
（2）纽约证券交易所综合指数合约（NYSE），其交易单位为500美元×指数，交易地点为1982年5月开始在纽约期货交易所上市交易，交收月份为3月、6月、9月及12月，最后交割日为合约月份的第3个星期四，保证金为每份合约5000美元，每日限价无，报价为指数报价，每点价值500美元，最小变动价位为0.05个指数点，交割形式为合约到期以现金结算。
（3）市场指数合约（MMI），其交易单位为250美元×指数，交易地点为1984年7月在芝加哥交易所上市，交收月份为3月、6月、9月及12月，最后交割日为交割月的第3个星期五，保证金为每份合约2500美元，每日限价为不高于上1个交易日80个指数点，不低于上1个交易日5个指数点，报价为指数报价，每点价值250美元，最小变动价位为0.05个指数点，交收方式为按收盘指数以现金结算。
（4）价值线指数合约（ValueLine），交易单位为500美元×指数，交易地点为1982年2月在堪萨斯城交易所上市交易，交收月份为3月、6月、9月及12月，最后交割日为交收月份的最后1个星期四，保证金为每份合约6500美元，报价为指数报价，每点价值500美元，最小变动价位为0.05个指数点，交收方式为按收盘时指数以现金结算。
（5）金融时报100种指数期货（FT100），交易单位为250英镑×指数，交易地点为1982年9月在伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）上市，交收月份为3月、6月、9月及12月，最后交割日为每个交收月份的最后1个交易日，保证金为每份合约2500英镑，每日限价为上下浮动不超过5个指数点，报价为指数报价，每点250英镑，最小变动价位为0.05个指数点，交收方式为现金交收。
（6）日经225种指数期货（Nikki225），交易单位为1000日元×指数，交易地点为1986年在大阪证券交易所（OSE）上市，交收月份为3月、6月、9月及12月，最后交割日为每个交割月的第3个星期三，保证金为每份合约10000日元，每日限价无，报价为指数报价，每点1000日元，最小变动价位为5个指数点，交收方式为现金结算。
（7）香港恒生指数期货，交易单位为50港元×指数，交易地点为1985年在香港股票交易所（HKSE），交收月份为2月、3月、6月、9月及12月，最后交割日为每个交收月份最后1个交易日，保证金为每份合约15000港元，每日限价为上下浮动不超过100个指数点，报价为指数报价，每点价值50港元，交收方式为现金交收。
（三）金融期权（FinancialOptions）
1.金融期权含义。金融期权交易是指金融期权合同的买方享有在期满日（ExpirationDate）或期满日之前，可按合同约定的价格（Exercise PriceStrikePrice）买进或卖出约定数量的某种金融工具，但也可以不履行这个合同的权利。
20世纪70年代以前，由于条件限制，金融期权的交易很少，并且几乎都是在场外市场（OTC）进行的。1973年4月，美国芝加哥期权交易所（ChicagoBoardofOptionExchange，CBOE）成立，同时推出标准化的股票期权合同，并正式挂牌交易，它标志着金融期权场内交易的开始。随后，1978年英国伦敦证券交易所、荷兰的欧洲期权交易所也都开办了股票期权业务。进入80年代，世界上其他一些交易所也开始推出了各种金融期权。金融期权市场得到了迅速发展，金融期权交易日益活跃。无论是场内还是场外，金融期权交易量都迅速增加，市场规模不断扩大。
2.期权合约内容。
（1）合约商品和数量。金融期权主要包括外汇期权、利率期权和股指期权，由于期权可以以期货合约作为合约商品，因此它创造的合约品种比期货要多得多。合约商品的数量因地而异，如在费城交易所，一份德国马克期权合约为62500马克，加拿大元合约则为50000加元；但在芝加哥交易所，德国马克合约为125000马克，加拿大元合约为100000加元。对于同一个交易所来说，合约商品数量一旦确定，便不会轻易更改。
（2）期权价格（Premium），又称权利金。是期权买方为取得合约所赋予的权利，而向卖方支付的费用，通常是预先支付的。对买方来说，他可以用权利金买到期权，又可把可能遭受的损失控制在权利金范围内；对卖方来说，权利金是他卖出期权所得的报酬。
（3）履约价格（ExercisePrice），又称执行价格（StrikePrice）、协定价格等。是指在期权合约中事先确定在履行合约时，买入（或卖出）该期权标的物的价格。
（4）合约有效期限。合约有效期限一般不超过9个月，以3个月和6个月最为常见。其表示方法是按月份标示，形成三个循环：1月循环（JanuaryCycle）：1—4—7—10；2月循环（FebruaryCycle）：2—5—8—11；3月循环（MarchCycle）：3—6—9—12，意即1月份推出的合约，标准到期月份为4月、7月和10月，余类推。
（5）期权交易地点。标准化的期权合约一般在专门的期权交易所内进行。但由于现代期权发展历史短，种类繁多，一些期货交易所、商品交易所、证券交易所，也会附设期权交易场所，交易标准化期权合约。
（6）合约格式。一般规定合约的交易单位、最小变动价位、每日最高波动幅度、合约月份、最后交易日、履约日的选定、交割方式等。
3.金融期权类型。期权合同有两种类型，即看涨期权（CallOption）和看跌期权（PutOption）。订立期权合同的交易双方分别为期权出售者和期权购买者。两种基本合同和合同两方组合起来，就有四种情况：买入看涨期权；买入看跌期权；卖出看涨期权；卖出看跌期权。下面，我们将结合图例，分析这四种交易类型的盈亏情况。
在买入看涨期权的情况下，合同买方有权在到期日或到期之前按协议价买入合约规定的金融工具，为此，他将支付权利金。当合约市价低于协议价时，买方将选择不执行合约，其损失控制在权利金范围内。如合约市价高于协议价，则买方选择执行合约，但此时买方不一定盈利，只有当市价继续上升，超过一定点（盈亏平衡点）后，买方执行合约的盈利方能抵销其权利金的支出，开始盈利，其盈利空间是无限的。买入看跌期权则相反，买方预期合约价格将下跌，这样，他为此支付权利金获得到期日或到期日之前按协议价卖出合约的权利。一旦合约市价果真下降，买方的盈利空间也几乎是无限的（当然，合约市价不可能降至零，故盈利仍能有一限度）。
同理，在卖出期权的情况下，卖方收取权利金，一旦买方选择执行合约，则卖方在责任按协议价出售（卖出看涨期权），或购入（卖出看跌期权）合约，其损失空间是无限的。
4.金融期权定价。期权权利金称为期权价格，其确定过程为期权的定价，是近年来兴起的金融产品定价的重要内容。期权的价格由固有价值或内在价值以及时间价值两部分组成，即：
权利金=内在价值+时间价值
期权的内在价值等于期权中规定的金融工具协议价格与市场价格的差额。一般地，协议价格存在三种情况：第一种情况称为实值期权（in-the-money，简称ITM），即看涨期权协议价格低于市场价格或看跌期权协议价格高于市场价格，此时买方按协议价执行合约是有利可图的。第二种情况称为两平期权（at-the-money，简称ATM），即期权协议价格等于市场价格。第三种情况称为虚值期权（out-the-money，简称OTM），即看涨期权协议价格高于市场价格或看跌期权协议价格低于市场价格。
期权的定价问题一直是西方金融理论界和实务界所关注的重点，但长期以来一直未能出现令人满意的定价模型。直到1973年美国芝加哥大学教授费雪·布莱克（FischerBlack）和麻省理工学院教授迈伦·期科尔斯（MyronScholes）发表了具有划时代意义的Black-Scholes期权定价模型（以下简称B/S模型），成为西方财务学和投资学最为重要的理论之一。1997年10月，美国哈佛大学的罗伯特·默顿（RobertMerton）教授和斯坦福大学的迈伦·斯科尔斯教授，因为对股票期权价格模型（B/S模型）的发展与修正而获得当年度诺贝尔经济学奖。
（1）B/S模型的基本假定。B/S模型是用来评估无现金股利股票欧式看涨期权的价值的，在推导前作了如下基本假定：市场不存在交易成本和税收，所有证券均完全可分割；期权是欧式期权，在期权有效期内不存在现金股利的支付；市场不存在无风险套利机会；允许证券卖主，卖空所得收入可以支用；市场提供了连续交易的机会；无风险利率r是一已知常数，r对所有的期限均是一个值；股票价格的运动符合几何“布朗运动”（BrownianMotion）（其主要特点是：每一个小区间内价格变动服从正态分布，且不同的两个区间内的价格变动互相独立）。
（2）B/S模型定价公式。根据上述基本假定，可推导出欧式看涨期权价格（具体推导过程略）
其中：
S为股票当前价格；X为履行价格；
T-t为期权年限（以年计）；a为股价标准差；
Ln为自然对数；N（d1）、N（d2）是参数d1、d2 标准正态分布的概从B/S公式可见，看涨期权价值受以下因素影响：
———当前股价：股价越高，看涨期权价格越高；
——履行价：履行价越高，看涨期权价格越高；
———距到期日时间：该时间越长，期权价格越高；
———无风险利率：该利率越高，期权价格越高；
——股票收益的方差：股票价格变动范围越大，期权价值越高。
5.金融期权在银行资产负债管理中的应用。期权虽然只有四种交易类型，但加以组合，或与期货、互换相结合，则可产生各种变化无穷的复杂组合。由上面的介绍可知，期权交易的优点是只需付出少量权利金即可模拟资产、负债的调整，它比之实际调节资产负债，不但更迅速，而且交易成本也更低。在引入期权交易的情况下，我们同样可以利用它进行缺口管理和持续期管理，这些已成为金融工程学的重要内容。
率，即N（di）=
（四）金融互换（Financialswaps）
1.金融互换含义。金融互换是指两个或两个以上当事人按照商定的条件，在约定的时间内，交换一系列支付款项的金融交易。20世纪80年代中期以来，金融互换得到迅速发展，互换工具日臻完善，互换技术日趋成熟，最终形成了有独立标的物和交易程序的规模庞大的互换市场。互换在银行资产负债管理上也得到广泛应用。
2.金融互换类型。
（1）货币互换（CurrencySwap）
货币互换是指以一种货币表示的一定数量的资本及在此基础上产生的利息支付义务，与另一种货币表示的相应的资本额及在此基础上产生的利息支付义务进行相互交换。因此货币互换的前提是要存在两个在期限和金额上利益相同而对货币需求则相反的交易伙伴，然后双方按照预先约定的汇率进行资本额互换，完成互换后，每年以约定的利率和资本额进行利息支付和互换，协议到期后，则按原约定汇率再将原资本额换回。
例如，在美元和日元资金市场上。
由于甲公司的资信级别明显优于乙公司，故不论申请何种货币的贷款，甲公司的借款利率总是低于乙公司。但乙公司在日元资金市场上具有比较优势（Comparativeadvantage），因为在美元贷款市场上，乙公司相对于甲公司在利率上需多支付2个百分点，但在日元贷款上，却只需多支付0.6个百分点。如果甲公司需要日元贷款，而乙公司恰好需要美元贷款，那么进行货币互换就再也合适不过了：两家公司各自在自己具有比较优势的资金市场上申请贷款，然后将面值相同的贷款交换一下，得到各自所需。
根据甲公司将8%年利率的美元贷款换成了4.9%的日元贷款，比自己直接借日元贷款节省0.50个百分点的年利率；乙公司将6%的年利率的日元贷款置换为9.5%的美元贷款，也比自己直接借美元贷款节省了0.50个百分点。最后，投资银行在中介美元贷款上盈利1.5个百分点，而在日元贷款上亏损1.1个百分点，故从中获净利0.40个百分点（两笔贷款的价值大致相等）。
（2）利率互换（InterestSwap）
利率互换是在货币互换业务发展的基础上产生的，是将计息方法不同（一方以固定利率计息，另一方以浮动利率计息）或利率水平不一致的债权或债务进行转换。与货币互换不同之处在于利率互换在同一种货币间进行，利率互换一般不进行本金互换，而只互换以不同利率为基础的资本筹集所产生的一连串利息。利率互换产生后，发展很快，交易量很快超过货币互换，成为互换市场的主流。
设甲和乙两家公司均希望得到一笔5年期的价值100万美元的贷款，如果它们各自去固定利率和浮动利率资金市场上借款。
可见，无论在固定利率还是在浮动利率市场，甲公司由于资信优于乙公司，均能以比乙公司更低的成本进行融资，也就是说，甲公司在两个市场上拥有绝对优势。通过比较我们还发现两家公司在不同的资金市场上的成本差异是不同的，在固定利率市场上，公司要比公司多付1.40个百分点的利率，但在浮动利率市场上，差距缩小至0.80个百分点。这意味着甲在固定利率资金市场上具有比较优势，而乙在浮动利率资金市场上具有比较优势。
如果甲公司需要的是浮动利率贷款，而乙公司需要的是固定利率贷款，那么这种情形完全可以促成一个有利可图的互换交易。那就是，甲和乙分别进行固定利率和浮动利率借款，然后交换一下各自的利息负担。
于是，甲公司加总之后的净利率支出为：10%+LIBOR-9.9%=LI-BOR+0.10%，比它自己直接借浮动利率贷款减少了0.20个百分点。同样，乙公司加总之后的固定利率净支出为：LIBOR+1.1%+10.1%-LI-BOR=11.20%个百分点，比它自己借固定利率贷款节省了0.20个百分点。另外，投资银行由于撮合交易，承担双方的信用风险等获得了互换金额的0.20%作为利润。
（3）货币利率混合互换（Cross-currencyInterestSwap）。金融创新的不断深入，使互换技术更为完善和复杂。除原有的货币互换和利率互换JI外，涉及不同货币、不同利率的互换新方式——交叉货币利率互换于1984年开始在欧洲资本市场出现。这种互换既有不同种类货币（如美元和日元），又有不同种类利率（如固定利率和浮动利率），其典型代表形式是美元浮动利率与非美元固定利率的互换。交叉货币利率互换的出现，使互换形成了完整的种类。
3.二级衍生互换。二级衍生互换是近年来的互换创新品种，较有影响的二级衍生互换包括：
（1）分期付款互换和分期收款互换（AmortizingSwap&；Step-up Swap）
在通常的互换中，本金的数额在整个互换期内是不改变的。近年来，针对分期付款的兴起，出现了本金递减或递增的互换，分别满足付款人和收款人的需要。
（2）延期或远期互换（DeferredorForwardSwap）
合约双方约定从将来某时开始交换货币数量，当然，互换条件在当前就确定。这事实上是远期合约和互换合约的组合，或是互换的远期合约。
（3）可延缓互换与可终止互换（ExtendableSwap&；PuttableSwap）
这类互换可根据需要延续或提前终止。如果合约的一方有权在将来某一特定日决定结束互换或者继续互换，那是可延续互换；如果合约一方有权在将来某一特定日前终止互换，那便是可终止互换。应注意的是，这种权利只能给予合约双方中的某一方。这类互换是互换合约和期权合约的组合。
四、资产证券化（AssetBackedSecuritization ABS）
（一）含义
资产证券化的本质含义是：指缺乏流动性，但能够产生可预见的稳定的现金流量的资产，按一定的标准进行组合，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，并以该资产组合抵押发行可以在金融市场出售和流通的证券据以融通资金的过程。
（二）运作机制
1.参与主体。资产证券化通过构建一个严谨、有效的交易结构来保证融资的成功。资产证券化有关的参与者包括原始贷款发放银行（发起人）、特设信托机构（又称特设交易载体 Special—purposeVehicle，SPV）、信用担保人、信用评级公司、证券承销商和投资者。
2.运作条件。要保证这一基本交易结构严谨、有效，必须满足以下几方面条件：第一，即将被证券化的资产能产生固定的或循环的现金收入流；第二，原始权益人对该资产拥有完整的所有权；第三，该资产的所有权以真实出售（RealSale）的方式转让给特设信托机构；特设信托机构成立后，与原始权益人签订买卖合同，原始权益人将资产池中的资产过户给特设信托机构；第四，特设信托机构本身的经营必须有严格的法律限制和优惠的税收待遇。从产权形式上看，SPV是以资产证券化为惟一目的的、独立的信托实体。
3.运作步骤。在上述基本交易结构的基础上，形成了一套比较规范的资产证券化运作程序，这一程序可以分为以下8个基本步骤：
（1）确定资产证券化目标，组成资产池。原始权益人首先要分析自身资产证券化融资需求，根据需求确定资产证券化目标；然后对自己拥有的能够产生未来现金收入流的资产进行清理、估算和考核，根据证券化目标确定要把多少资产用于证券化；最后把这些资产汇集组合起来，形成一个资产池。要强调的是，原始权益人对资产池中每项资产都必须拥有完整的所有权，一般情况下，还要使资产池的预期现金收入流大于对资产支撑证券的预期还本付息额。
（2）组建特设信托机构，实现真实出售。
（3）完善交易结构，进行内部评级。原始权益人要与资产管理公司（AMC）签订资产管理合同；与托管银行签订托管合同，必要时由托管银行提供资金流动性支持；与证券承销商（投资银行）签订证券承销合同；聘请信用评级公司进行内部评级，该结果不需要向外公开，若不理想，需要进行信用增级。
（4）进行信用增级。信用增级方式有两种：一是内部信用增级，即上文提到的破产隔离；二是外部信用增级，即办理金融担保。特设信托机构向信用级别很高的专业金融担保公司办理金融担保，由担保公司再向投资者保证SPV将按期履行还本付息的义务，如SPV发生违约，由金融担保公司代为支付到期证券的本息。
（5）进行发行评级，安排证券承销。信用增级后，原始权益人须再聘请信用评级机构对资产支撑证券进行信用评级。若信用评级结果达到AAA级或AA级。则在信用评级结束后，原始权益人与投资银行鉴定证券承销协议，由投资银行负责资产支撑证券（Asset-backedSecurities）的承销。
（6）获得证券发行收入，向原始权益人支付购买价格。
（7）实施资产管理，建立投资者应收积累基金。由资产管理公司实施资产管理，并管理来自于原始借款人偿还贷款本息而形成的现金流入，建立证券投资者应收积累基金。
（8）按期还本付息，对聘用机构付费。按合同规定在资产支撑证券到期前（或到期后）分次（或一次性）向投资者偿还证券本息，并向在资产证券化过程中所聘用的中介机构支付有关费用。
