我们应了解对同一股票的内在价值估计可从多个角度进行，不同估计方法的结果形成一个价值的估计范围，这对我们判断股票的价值无疑是有很大帮助的。
一、货币的时间价值
货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值，也称为资金时间价值。
在商品经济条件下，即使不存在通货膨胀，等量货币在不同时点上，其价值也是不相等的。应当说，今天的1元钱要比将来的1元钱具有更大的经济价值。举个简单的例子，在没有风险和通货膨胀的条件下，假设银行存款年利率是5%，将今天的1元钱存入银行，1年以后就可以得到1.05元。这1元钱经过1年的时间增加了0.05元，这就是货币的时间价值。现在的1单位货币与未来的1单位货币的购买力之所以不同，是因为要节省现在的1单位货币不消费而改在未来消费，则在未来消费时必须有大于1单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的报酬。
货币的时间价值有两种表现形式，一种是相对数，即在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，它不等同于利率，如果通货膨胀率很低，政府债券利率可以视同时间价值。另一种是绝对数，即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。
从货币时间价值的定义我们可以知道，如果要比较两个时间点上不同的货币收入，需要把它们换算到相同的时间基础上，再进行大小的比较。货币计息有两种方式，即单利计息和复利计息。货币随时间的增长过程与复利的计算过程在数学上相似，在换算时广泛使用复利计算的各种方法。
二、复利终值和现值
（一）复利终值
资金的时间价值一般都是按复利方式进行计算的。复利是计算利息的一种方法。按照这种方法，每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。这里所说的计息期是指相邻两次计息的时间间隔，如年、月、日等。除非特别指明，计息期为1年。
终值又称复利值，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。终值的一般计算公式为：
F
P·（1+i）n
式中：
F为终值或本利和；
P为现值或初始值；
i为报酬率或利率；
n为计息期数。
其中的（1+i）n被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号（F/P，i，n）表示。
（二）复利现值
复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。
通过复利终值计算已知：
上式中的（1+i）-n是把终值折算为现值的系数，称为复利现值系数，用符号（P/F，i，n）表示。如（P/F，7%，5）表示利率为7%时5期的复利现值系数。为了便于计算，可编制“复利现值系数表”。该表的使用方法与“复利终值系数表”相同。
“例10-5”某人拟在5年后获得本利和50 000元。假设投资报酬率为12%，则他现在应投入多少元？
（三）名义利率与实际年利率
上面的计算均假设按年计息，也就是一年是一个计息期。在现实生活中，复利的计息期可能是半年、一个月或一天。如按年复利计息，一年就是一个计息期；如按季复利计算，一季就是一个计息期，一年就有四个计息期。计息的次数越多，计息期越短，利息额也就越大。
当每年复利次数超过一次时，给定的年利率为名义利率。而每年只复利一次的利率为实际利率。若一年的复利次数超过一次，计算复利终值或复利现值时需要将名义利率调整为实际年利率。
若名义利率为r，每年复利M次，则实际年利率i的计算公式为：
实际年利率i
1+M-1
式中：
r为名义利率；
M为每年复利次数；
i为实际年利率。
“例10-6”一项500万的借款，借款期3年，年利率为12%，若每半年复利一次，求其实际年利率。
可见此例中实际年利率比名义利率高出了0.36%。当1年内复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高。
三、年金终值和现值
年金是指一定时期内等额、定期的收付款项。如折旧、利息、租金、保险都属于年金形式。年金按付款方式可分为普通年金（或后付年金）、先付年金、延期年金和永续年金。在这里我们着重介绍前两种年金。
（一）普通年金
普通年金是指每期期末等额的系列收付款项，它在现实经济生活中最为常见，也称为后付年金。
1.普通年金终值。
普通年金终值是一定时期内每期期末等额的系列首付款项的复利终值之和。
设每年的支付金额为A，利率为i，期数为n，则按复利计算的普通年金终值F为：
式中的是普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金终值，记作（F/A，i，n）。可据此编制“年金终值系数表”。
“例10-7”某人在5年中的每年末将2 000元存入银行，存款利率为7%，求第5年末的年金终值。
2.后付年金现值。
后付年金现值，是指一定期间内每期期末等额的系列收付款项的现值之和。
式中的是普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金现值，记作（P/A，i，n）。可据此编制“年金现值系数表”。
“例10-8”张虎现在存入银行一笔钱，准备在未来的10年每年获得1 200元，存款利率为6%，现在应存入多上钱？
（二）先付年金
先付年金是指指每期期初等额的系列收付款项，又称即付年金或预付年金。先付年金和后付年金的区别仅仅在于付款时间不同。因为后付年金是最常用的，所以年金终值和现值系数表是按后付年金编制的。计算先付年金的终值和现值时，往往是在后付年金的基础上用终值和现值的计算公式进行调整。
1.先付年金终值
式中的-1是先付年金终值系数，或称1元的先付年金终值。它与普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减1，可记作[（F/A，i，n+1）-1]，并可利用“年金终值系数表”查得（n+1）期的值，减去1后得出1元先付年金终值。
“例10-9”某人每年年初存入银行800元，银行存款利率为6%，第10年末的本利和应为多少？
式中的+1是先付年金现值系数，或称1元的先付年金现值。它和普通年金现值系数相比，期数要减1，而系数要加1，可记作[（P/A，i，n-1）+1]。可利用“年金现值系数表”查得（n-1）期的值，然后加1，得出1元的先付年金现值。
“例10-10”某企业租用一套设备，在5年中每年年初要支付租金8 000元，利息率为12%。如果购买需要38 000元，问租赁是否划算？
四、基于货币时间价值的股票估价模型
（一）贴现现金流量法（实体现金流）
1.方法介绍。
贴现现金流量法是公司估值实践中最为普及的方法。该方法以实际现金盈余（现金流）为重要数值基础，而不是受财务报告影响的会计年度盈余。该现金流最终将体现在企业用于（重新）投资、偿还债务以及向股东支付股息的现金持有量的变化中。贴现现金流量法包括三种方法，可按毛方法和净方法进行区分，分别为实体现金流法、股权现金流法和调整现值法，其主要差异在用于计算的现金流量和贴现系数。在原始条件不变、未来资本结构统一的情况下，上述3种方法理论上可得出同样结果。本书着重介绍前两种即实体现金流量法和股权现值法。
实体现金流法，首先从全部投资方角度出发，对企业进行评估。这也就意味着，供投资方支配的、企业的未来自由现金流（税后），其中包括基于对未来自由现金流量的精确估计（所谓的终值）的余值，将在估值日进行折现[采用加权平均资本成本法。为了确定自有资本的市值，将扣除债务资本（上市公司的债券采用市值，否则采用账面值）。
2.方法评价。
贴现现金流量法（实体现金流）的优点如下：
（1）现金流不受会计准则的影响，因此最适合做公司估值的基础。
（2）它是国际公认的方法。
贴现现金流量法（实体现金流）的缺点如下：
（1）对于未来自由现金流的预估，在实际操作中有时会很复杂。
（2）余值可对企业的总价值发生很大影响（一般为总值的80%）。
3.计算公式。
4.计算实例。
“例10-11”企业本年假设未来5年中，自由现金流量（为1 891万元）将每年增长10%。余值的计算，将采用企业规划期最后一年的自由现金流量，企业本年净债务为9 210万元，退休准备金为2 860万元，且没有任何增长假设，试计算公司的股权价值（假设贴现系数WACC等于6.23%）。
（二）贴现现金流量法（股权现金流）
1.方法介绍。
股权现金流和上面描述的实体现金流法不同，在评估时只考虑股权投资方应得的现金流入盈余，因此不用扣除债务资本就可以得出自有资本值。通过所谓的股权现金流方法，可计算出用于贴现的现金流量，再从自由现金流中扣除债务利息，因为债务利息属于借贷投资方，因此无法作为股权现金流法的计算基础。由于加权平均资本成本，也同样将债务利息的“税盾效应”（Tax Shield）考虑在内，因此也不适合作为贴现系数。在计算股权资本的市值时，例如根据资本资产定价模型，只将股权资本成本作为贴现系数考虑在内。为了确定股权资本的市值（股东价值），最后总还须添加非经营资产（例如流动资产中的有价证券）。
2.方法评价。
贴现现金流量法（股权现金流）的优点如下：
（1）考虑到债务利息和债务资本持有量的变化。
（2）非常适用于企业对比。
（3）是股东价值计算的直接途径。
贴现现金流量法（股权现金流）的缺点如下：
（1）由于外部融资的变化影响股权现金流量，因此对股权现金流的预估需要精确规划。
（2）计算时，未来债务资本的变动必须是已知情况。
3.实体现金流法和股权现金流法理论上应可获得相同结果，而在实践中却很难实现。
（三）计算公式
（四）计算实例
“例10-12”假设企业未来5年中，股权现金流（t0：1218）增长率为10%，非经营资产为2 500，试计算公司的股权价值。
