登陆注册
10563400000007

第7章 5 可能的创新与不足

1.5.1 本书可能的创新

(1)本书认为定向增发新股是中国上市公司最佳的股权再融资方式。究其原因,笔者分别从中国证券市场的再融资政策和信息不对称理论两个方面进行了解释。首先,通过对中国上市公司配股、公开增发新股、可转换公司债券与定向增发新股政策的比较研究,认为定向增发新股不仅对发行公司没有财务上的硬性要求,而且定向增发新股不需要履行刊登招股说明书、公开询价等程序,定价方式也较为灵活,操作起来相对较简便,因此,上市公司会选择融资较为简便的定向增发新股融资。其次,本书采用信息不对称理论解释了上市公司选择定向增发新股的原因。本书认为,在信息不对称的情况下,相对于中小投资者而言,机构投资者具有信息优势,当机构投资者愿意参与认购上市公司定向增发新股的股份时,说明上市公司具有盈利好的项目或公司的未来具有成长性,这一信息被市场理解为积极的信号,公司股价会上涨。而公开增发新股时老股东往往不参与认购,说明上市公司的股价被高估或风险将增加,这一信息被证券市场理解为消极的信号,公司股价会下跌。本书采用中国证券市场配股、公开增发新股、定向增发新股、可转换公司债券的相关数据对其进行了检验。检验结果表明,无论是单变量检验,还是多变量回归分析,都支持本书理论分析得出的结论。

(2)本书认为上市公司向关联投资者定向增发新股的宣告效应要好于向非关联投资者定向增发新股的宣告效应。本书认为,在信息不对称的情况下,相对于非关联投资者而言,关联投资者有着更高级别的信息优势,如果关联投资者愿意参与认购上市公司发行的新股,说明上市公司具有盈利好的项目或公司的未来具有成长性,这一信息向证券市场传递了一个级别更高的信号,公司股价会上涨。因此,当上市公司定向增发新股时控股股东及关联股东认购发行的定向增发新股的数量越多,宣告定向增发新股的效应越好。本书采用中国证券市场上市公司定向增发新股的相关数据对其进行了检验,无论是单变量检验,还是多变量回归分析,都验证了本书理论分析得出的结论。

(3)本书通过对影响中国上市公司定向增发新股折扣率因素的分析,发现中国上市公司定向增发新股折扣率的高低与股东的身份有关,向控股股东及关联投资者定向增发新股的折扣率要低于向非控股股东及关联投资者定向增发新股的折扣率。本书运用中国证券市场上市公司定向增发新股的数据,对影响中国上市公司定向增发新股折扣率的因素进行了检验,无论是单变量检验,还是多变量回归分析,都验证了本书理论分析得出的结论。

(4)本书认为定向增发新股的折扣率越低,投资者获得的超额累积收益率越高。本书认为,在信息不对称的情况下,认购定向增发新股的机构投资者具有信息优势,当这些投资者愿意以更低的发行折扣率认购公司定向增发新股的股份时,表明这些关联股东在经过调查之后认为公司有好的投资项目或前景,定向增发新股公司未来的现金流会增加,这给证券市场传递了一个积极的信号,因此,更低发行折扣率的定向增发新股宣告有着更高的宣告效应。反之,当定向增发新股公司宣告较高的发行折扣率时,表明定向增发新股公司当前的股价被市场高估了,这被证券市场理解为一个负面的信号,因此,更高发行折扣率的定向增发新股宣告有着更低的宣告效应。本书运用中国证券市场上市公司定向增发新股的数据,对定向增发新股的折扣率与投资者获得的超额累积收益率的关系进行了检验,无论是单变量检验,还是多变量回归分析,都验证了本书理论分析得出的结论。

1.5.2 本书的不足

(1)西方企业融资理论发展较早且比较成熟,但这些理论是在西方发达国家的资本市场及完善的公司治理结构下产生和发展而来的。而中国的经济还处于向市场经济的转轨时期,中国的资本市场起步较晚,公司治理结构还不完善,股权分置改革还刚刚完成,上市公司的非流通股按照股改承诺还不能全部流通,这些特征表明中国的资本市场与西方发达国家的资本市场有着本质的差别,特别是中国的上市公司存在大股东绝对控股的现象,大股东在融资中具有绝对的控制权,本书用西方的融资理论来解释中国上市公司定向增发新股的问题,而没有研究大股东在定向增发新股过程中的利益侵占问题,可能不是很适宜或者不全面,因此,应当构建分析中国上市公司定向增发新股的理论模型。

(2)由于中国上市公司定向增发新股是股权分置改革开始后才出现的新生事物,本书可取得的定向增发新股的样本偏少,在一定程度上可能造成研究结论的偏差。

(3)由于中国上市公司定向增发新股是从2005年以后才发生的事情,本书无法对中国上市公司定向增发新股的长期收益率及其上市公司定向增发新股后其经营业绩进行研究,本书得出的结论也可能具有片面性,还应当进一步对定向增发新股后其长期收益率和经营业绩进行研究。

同类推荐
  • 复活(名师1+1导读方案)

    复活(名师1+1导读方案)

    《复活》取材于一件真实事件,主要描写男主人公涅赫柳多夫引诱姑妈家女仆玛斯洛娃,使她怀孕并被赶出家门。后来,她沦为妓女,因被指控谋财害命而受审判。男主人公以陪审员的身份出庭,见到从前被他引诱的女人,深受良心谴责。他为她奔走伸冤,并请求同她结婚,以赎回自己的罪过。上诉失败后,他陪她流放西伯利亚。他的行为感动了她,使她重新爱他。但为了不损害他的名誉和地位,她最终没有和他结婚而同一个革命者结婚。
  • 小学生英文幽默故事:林克妈妈的自然拼音快乐读本

    小学生英文幽默故事:林克妈妈的自然拼音快乐读本

    本通过阅读这些故事,孩子可以巩固自然拼音,扩大词汇量,提高阅读能力。60个故事共分为10个单元,每个单元后面都配有游戏题,提供给孩子和妈妈共同参与。
  • 没有年代的故事

    没有年代的故事

    《没有年代的故事》作者刘建超是我国小小说界具有阳刚气的作家,读他的作品令人产生强烈的震撼。其作品大多正气逼人,富于理想主义色彩。从外在形态上看,刘建超的作品立意与人物内涵也许最接近于所谓主流意识形态,但细细琢磨起来,你会体察到,内在地支撑着他的创作理念,是对崇高信念与理想人格的推崇和呼唤。换言之,他是站在平民的立场上,痛切地针对当代社会的某些精神缺失有感而发的。他笔下的伟人、将军或平民英雄决非虚无缥缈、高不可攀,其人其事都是在我们的生活中曾经发生过或者可能发生的。
  • ERP原理与实施

    ERP原理与实施

    企业资源计划(enterprise resource planning,ERP)体现了当今世界上先进的企业管理理论,并提供了企业信息化集成方案。ERP在MRPⅡ的基础上扩展了管理范围,把企业内部和外部的资源有机地结合在一起,对企业所拥有的人力、物力、财力、信息等各项资源进行综合平衡和优化,最大限度地利用企业的现有资源取得更大的经济效益。
  • 飞扬:第十二届新概念作文获奖者范本散文卷

    飞扬:第十二届新概念作文获奖者范本散文卷

    本书主要收录第十二届全国新概念作文获奖者的精华散文作品,这些作品空灵隽秀、质朴绵长,表达着新概念获奖者他们卓越的思维、丰富细腻的情感和超强的文字驾驭能力。对于参加中考及高考的考生来说,本书可以当做作文“圣经”。对于喜爱青春文学的青少年读者,本书也是不错的青春文学阅读宝典。
热门推荐
  • 医女狂后

    医女狂后

    她,将军府小小庶女,因智商着急被未婚夫一脚踹死!再睁眼,她医术惊人,狠辣腹黑!爹不疼娘死早?后妈阴毒,兄弟姐妹还来踩几脚?她红唇微挑,厉眸横扫,欠她的一个都逃不掉!他,权高位重,高冷绝情太子爷!竟沦为这个小女子报仇泄愤的垫脚石?!还是始乱终弃的那一块!
  • 网游之缘来遇见你

    网游之缘来遇见你

    他,全服第一她,全服最渣他,在人的手心里长大,从不在意别人她,在人的抛弃中长大,心也早已麻痹而现在他竟会为了她心疼,她,看见他有如看见了希望,他们会不会在一起呢,尽情期待吧~(^3^)
  • 巅峰造诣的科学家(4)(世界名人成长历程)

    巅峰造诣的科学家(4)(世界名人成长历程)

    《世界名人成长历程——巅峰造诣的科学家(4)》本书分为诺伯特·维纳、沃纳·海森堡、卡特·哥德尔等部分。
  • 大夫人:相公的冷心毒爱

    大夫人:相公的冷心毒爱

    那年,桃花树下,为博她一笑,小小的身影折枝而武,白色身影舞动,手中淡红花瓣飞舞,少年浅笑吟吟:“君儿,等你长大,我娶你为妻。”桃花树下,另一侧,墨衫少年绝美的脸上冷若冰霜,一双墨眸深不见底。多年以后,桃花依旧笑春风,人却已经不再是那时的人。她求的不多,无非就是一生一世一双人,可为什么就这么难呢?
  • 四时纂要

    四时纂要

    本书为公版书,为不受著作权法限制的作家、艺术家及其它人士发布的作品,供广大读者阅读交流。汇聚授权电子版权。
  • 丑女人物

    丑女人物

    我们生活在这样一个世界,这个世界的大多数居民都被外貌的表相所迷惑。那些生来不是那么美丽的东西,被剥夺了很多权利。如果说,只有长的好看的人才有青春,那么长得不好看的人,剩下的岂不只是一个潘多拉的空盒子,连“希望”也飞了。潘多拉的空盒子系列5。
  • 教观纲宗

    教观纲宗

    本书为公版书,为不受著作权法限制的作家、艺术家及其它人士发布的作品,供广大读者阅读交流。
  • 月倾颜

    月倾颜

    故意中计误闯灵岛,竟然误打误撞回到了家乡?!初步了解后就下定决心找到家的方位。可是你为什么跟着不走了?不就是顺着交易条件、顺着心走了一步而已嘛,怎么又扯出这么多幺蛾子来了?!……漫漫回家路,何时才是个头???
  • 渝孽的小小鬼故事

    渝孽的小小鬼故事

    渝巷的小小鬼故事,新手开篇之作,多多包涵~~~每篇小故事都是独立的,或者有一两篇有联系,不过多数是独立的
  • 淡绿翅膀的千纸鹤

    淡绿翅膀的千纸鹤

    齐晨是一个有点微胖,超级爱笑的女孩子,在这个悲催的时代,她成了女汉子的代名词。偷偷的喜欢右手边的陈曦好久,无奈成绩天差地别,根本无法上同一个大学。乐观的她将同陈曦上一所大学作为自己的奋斗目标,她以为没有人会知道,没想到却在高考结束的那天意外的暴露了。陈曦看到了她写在物理课本动量守恒那一章的小秘密——"打倒物理老师,和陈曦上同一所大学。“齐晨呆立当场……