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第24章 财务综合分析

财务分析的最终目的在于全面、准确、客观地揭示与披露企业财务状况和经营管理的成果,并借以对企业经济效益的优劣作出系统、合理的评价。而事实上,仅仅测算出几项财务指标,是很难全面评价企业的财务状况和经营成果的,有时会得出自相矛盾甚至是错误的结论。因此,要想对企业财务状况和经营成果有一个总的评价,仅仅分析某些财务指标,或者将一些孤立的财务指标堆砌在一起,彼此毫无联系地观察,是达不到理想的分析目的的。只有将企业偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力等各项指标作为一个整体,系统、全面地对企业财务状况和经营成果进行相互关联地分析,采用适当的标准进行综合性评价,才能得出正确的结论。所谓财务综合分析,就是将偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力等各方面的分析纳入一个有机的整体之中,全面地对企业经营状况、财务状况进行揭示与披露,然后对企业经济效益的优劣作出准确的评价与判断。

—、财务综合分析的特点

财务综合分析的特点,体现在其财务指标体系的要求上。一个健全、有效的综合财务指标体系必须具备以下三个基本要素。

(1)指标要素齐全适当。

这是指所设置的评价指标必须能够涵盖企业偿债能力等诸方面总体考核的要求。

(2)主辅指标功能匹配。

这里要强调两个方面:第一,在确立偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力诸方面评价的主要指标与辅助指标的同时,进一步明晰总体结构中各项指标的主辅地位;第二,不同范畴的主要考核指标所反映的企业经济状况、财务状况的不同侧面与不同层次的信息有机统一,能够全面而翔实地揭示出企业经营理财的实绩。

(3)满足多方信息需要。

这要求评价指标体系必须能够提供多层次、多角度的信息资料,既能满足企业内部管理者实施决策的需要,同时又能满足外部投资者、债权人和政府决策及实施宏观调控的要求。

二、财务综合分析的方法

财务综合分析的方法很多,其中应用比较广泛的有杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法等。

(一)杜邦财务分析体系

杜邦财务分析体系(简称杜邦体系)是利用各财务指标间的内在关系,对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。因最初由美国杜邦公司创立并成功运用而得名。该体系以净资产收益率为核心,将其分解为若干财务指标,通过分析各分解指标的变动对净资产收益率的影响来揭示企业获利能力及其变动原因。

杜邦体系各主要指标之间的关系如下:

净资产收益率=总资产净利率×权益乘数=主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数式中:主营业务净利率=净利率/主营业务收入净额总资产周转率=主营业务收入净额/平均资产总额权益乘数=资产总额/平均所有者权益总额=1/(1-资产负债率)

需要说明的是,由于净资产收益率、总资产净利率、主营业务净利率和总资产周转率都是时期指标,而权益乘数和资产负债率是时点指标,因此,为了使这些指标具有可比性,权益乘数和资产负债率均采用的是20×1年度年初和年末的平均值。

在具体运用杜邦体系进行分析时,可以用前文所述的因素分析法。即首先确定主营业务净利率、总资产周转率和权益乘数的基准值,然后依次代入这三个指标的实际值分别计算分析这三个指标的变动对净资产收益率的影响程度。还可以使用因素分析法进一步分解各个指标并分析其变动的深层次原因,找出解决的方法。

上述指标之间的关系如下:

(1)净资产收益率是一个综合性最强的财务比率,是杜邦体系的核心。其他各项指标都是围绕这一核心,通过研究彼此间的依存制约关系,揭示企业的获利能力及其前因后果。财务管理的目标是使所有者财富最大化,净资产收益率反映所有者投入资金的获利能力,反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率,提高净资产收益率是实现财务管理目标的基本保证。该指标的高低取决于主营业务净利率、总资产周转率与权益乘数。

(2)主营业务净利率反映了企业净利润与主营业务收入的关系。提高主营业务净利率是提高企业盈利的关键,主要有两个途径:一是扩大主营业务收入,二是降低成本费用。

(3)总资产周转率揭示企业资产总额实现主营业务收入的综合能力。企业应当联系主营业务收入来分析企业资产的使用是否合理、资产总额中流动资产和非流动资产的结构安排是否适当。此外,还必须对资产的内部结构以及影响资产周转率的各具体因素进行分析。

(4)权益乘数反映的是所有者权益与总资产的关系。权益乘数越大,说明企业负债程度越高,能给企业带来较大的财务杠杆利益,但同时也带来了较大的偿债风险。因此,企业既要合理使用全部资产,又要妥善安排资本结构。

通过杜邦体系自上而下的分析,不仅可以揭示企业各项财务指标间的结构关系,查明各项主要指标变动的影响因素,而且为决策者改善经营理财状况,提高企业经济效益提供了思路。提高权益资本净利率的根本在于扩大销售、节约成本、合理投资配置、加速资金周转、优化资本结构、确立风险意识等。

杜邦体系的指标设计具有一定的局限性,它更偏重于企业所有者的利益。从杜邦体系来看,在其他因素不变的情况下,资产负债率越高,净资产收益率就越高,这是利用较多负债来发挥财务杠杆作用的结果,但是没有考虑财务风险的因素。一般来说,负债越多,财务风险越大,偿债压力就越大。因此,在实际操作中,还要结合其他指标综合分析。

(二)沃尔比重评分法

在进行财务分析时,人们遇到的一个主要问题就是计算出财务比率之后,无法判断它是偏高还是偏低。将所测算出的比率与本企业的历史水平或计划、定额相比较,也只能看出企业自身的变化,却难以评价其在市场竞争中的优劣地位。为了弥补这些缺陷,亚历山大·沃尔于20世纪出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》等著作中提出了信用能力指数概念,将流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、自有资金周转率等七项财务比率用线性关系结合起来,并分别给定各自的分数比重,然后通过与标准比率进行比较,确定各项指标的得分及总体指标的累计分数,从而对企业的信用水平作出评价。

沃尔比重评分法是评价企业总体财务状况的一种比较可取的方法,这一方法的关键在于指标的选定、权重的分配以及标准值的确定等。

原始意义上的沃尔比重评分法存在两个缺陷:一是所选定的七项指标缺乏证明力;二是当某项指标严重异常时,会对总评分产生不合逻辑的重大影响。况且,现代社会与沃尔所处的时代相比,已经发生了很大的变化。沃尔最初提出的七项指标已难以完全满足当前企业评价的需要。现在通常认为,在选择指标时,偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力指标均应选到,除此之外还应适当选取一些非财务指标作为参考。

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