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第10章 索罗斯的基金投资理论

通过投资目标和管理人来评估基金

面对种类繁多的市场基金,从中获利是每个投资者进行投资的真正目的。索罗斯认为若要得到利润,首先应该了解基金的价值,以及如何在投资之前评估这些基金。在基金价值评估方面,索罗斯认为可通过分析基金投资目标和基金经理人两方面来进行,只有对这两个方面同时兼顾,才能保证前期工作万无一失,进而在下一步工作中取得预期效果。

证券基金公司资产的管理是以基金的投资目标为导向的。投资者在选择所要投资的基金公司时,首先要对该公司的投资目标有所了解。不同的基金投资目标决定着不同的基金类型,而不同类型的基金在资产配置决策、资产品种选择和资产权重方面存在较大差异。所以基金投资目标对一个基金公司来说意义非常重大,它会对基金公司的全部投资战略和策略产生重大影响。

基金的投资目标是多种多样的,有的把追求资本的长期成长作为投资目的,有的以能够带来高额的当期收入为目的,有的以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的。以第一种为追求目的基金属于成长型投资基金,它又包括最大资本增益型、长期成长型和成长收入型。投资者通常会将这类基金的当期收益,如利息、股息收入、资本增值部分等都注入基金用来再投资以获得长期收益。以第二种为追求目的基金属于收入型基金,它是将当前投资获得的股息、利息或资本增益按月或按季度全部发放给投资者。与第一种基金相比,它收益低、风险小、见利快。以最后一种为追求目的的基金属于平衡型基金。其特点就是将资金分散投资于股票和债券,使得基金组合资产的收入和成长呈平衡发展趋势。

索罗斯认为,无论是哪种类型的基金,投资者都可以通过以下两点来考察基金公司的投资目标,进而做出投资决定。

第一,本金是否安全。作为一个投资者,本金的安全性无疑是最应该关注的,许多成功的投资大师也都强调这一点。本金安全包括两方面的含义,一方面是指回收时的本金数额与初始投资时的金额相等,这是名义上的本金安全;另一方面是实际上的安全,即保持本金原有的购买力与价值。尽管索罗斯在投资方面很富有冒险精神,但在投资时他始终看重基金的本金安全问题。承担风险,无可指责,但同时记住千万不能孤注一掷!如果本金安全受到威胁,他会毫不犹豫地退却。他认为,不管投资者打算投资哪种类型的基金,也不管此类型基金的投资目标怎样,本金安全这一点是首先应该关注的,而且与名义上的安全相比,投资者更应该注重本金实际上的安全。

第二,基金收入的稳定性。一般来说,与收益浮动较大的基金相比,收益稳定的基金更能获得长期的回报。投资者在投资之前不要受暂时利益的诱惑和误导,应该认真分析影响基金稳定性的因素,选择收益稳定的基金公司。

除了通过基金投资目标来评估基金的价值之外,基金经理人也是评估基金时的重要参考因素。基金经理人的个性、投资偏好与投资理念对基金公司的重大决策有着直接的关系,对基金公司的发展前途起着举足轻重的作用,进而也会对基金的收益产生重大影响。因此,投资者在评估基金价值时也必须对基金经理人的投资理念进行深入的考察,以判明基金经理人的投资理念是否能够在一定程度上帮助基金经理人在市场的起伏波动中取得较为稳定的业绩。

作为一个基金经理人,索罗斯并不研读大量的股票分析报告,而是通过学习、看报纸,运用自己的哲学思想,结合分析投资形势,寻找机会,这是他的独特优势和风格。对于这样投资风格的投资经理人来说,他更适合那些想在短期内奇迹般复制钞票的投资者,倘若指望进行长线投资、老成持重地等着拿最后的大红利,这种投资心理的投资者是不适合选择索罗斯这样的基金公司的。那么,投资者在选择基金经理人时要考虑哪些因素呢?

第一,基金经理人的相关素质。投资者应对基金经理人的背景、财力、规模、信誉和管理方式有所了解。特别是基金经理人的投资经验、业务素质、管理方法及治理结构,这些都足以影响到基金价值。一个好的基金公司都会有一套完善的管理制度,并注重集体管理,其决策程序往往一致,行动起来也比较有针对性。为了了解基金经理人的管理水平,投资者可在对基金管理公司进行参观的时候,加强与基金经理人的沟通与交流。对于那些短期取得极高的净值增长排名而治理结构欠缺的公司不要进行投资。

第二,基金经理人是否严格遵守法律法规。如果这家公司受到短期利益的诱导,缺乏风险控制力,随意抛弃基金契约规定,投资者就很有可能遭受利益上的损失,所以应尽力避免投资这样的公司。

第三,基金经理人的投资风格是否鲜明。能够持续获得超额投资回报的基金经理人都会有着非常明显的投资风格。如果基金经理人缺乏投资风格的话,只能获得市场的平均利润,这会对基金的价值造成影响。

总之,只有对基金公司的投资目标和基金经理人进行全面的了解才可能对基金价值做出正确的评估,进而长期持有其旗下的适合自身投资需求的基金,并最终在投资中取胜。

通过资产配置来看基金的赢利能力

对于众多投资者来说,要在各种各样的基金产品中选择最适合自己的一款,并不是轻而易举的事。许多投资者买基金时都知道不怕贵的只挑对的,那么投资者怎样才能判断一只基金获利能力的强弱呢?

索罗斯在判断基金的获利能力时往往会注意观察基金公司的资产配置状况。资产配置就是将所要投资的基金在各大类资产中进行分配。它是决定基金获利能力的关键,有些基金90%以上的收益决定于其资产配置状况。投资者可以通过基金公司大体的资产配置了解一下公司投资于哪些种类的资产,各大类资产中的资金比例如何,以此来判断该公司基金获利能力的强弱。

基金资源配置包括战略性资产配置和战术性资产配置。战略性资产配置是基金获利能力的重要影响因素。在资金的配置战略上,索罗斯涉及的领域非常广泛,包括股票、债券、股价指数、利率期货和外汇期货等,其上个世纪90年代后的投资重点为金融衍生产品。索罗斯的资产配置,对于那些闲散资金较多,而且又垂涎于外汇市场的大型投资者来说是不错的选择。

如何判断一项战略性资产配置是否具有发展潜力呢?

基金经理人做出战略性基金配置后,会从总体上估计一下各项投资的预期回报率和风险水准,所以,投资者可以以此为根据,大体判断一下该资产的配置是否科学,但是更为重要的是要将其放在更为宏观的经济环境中去考察。这就离不开对国际政治局势的了解,因为投资结果如何,基金的获利能力如何往往会受到政治局势的影响,如果政治形势变动,会在很大程度上影响着上市公司产品结构的调整、上市公司的业绩和发展前景。

索罗斯对于投资相关的政治局势的发展的把握非常准确,他总是密切关注有关国家政策的变化对经济的影响,从而能够未雨绸缪,相机而动,很好地把握基金的获利机会。

如1984年底,英国的不列颠煤气公司、不列颠电讯、积架公司都出现了问题,当时刚刚上任不久的英国首相撒切尔夫人,为了吸引更多的英国公民购买不列颠帝国的公司股票,推出了将公司进行大规模私有化的政策,并有意降低证券价格。不列颠帝国的这一政策变动引起了索罗斯的极大关注,他在得知这一消息后,马上要求其手下人员对积架公司进行深入的研究,经过仔细分析后,索罗斯知道此公司的业绩很好,如果增加对公司的基金持有量肯定会大赚一笔,于是他做出了成批量购入积架公司股票的决定。事实证明索罗斯的举动是正确的,后来他从积架公司盈利达到2500万美元。

同时,在宏观的经济环境中,一个国家财务政策、货币政策的变化、经济结构的调整和对百姓消费方式的控制也会影响到公司的战略性资产配置,进而影响到基金的获利能力。比如,当一个国家实行扩张性的财务政策和紧缩货币政策后,往往会造成巨大的财政赤字,引起该国的货币出现升值。索罗斯对这一点有着清醒的认识。上个世纪柏林墙倒塌事件发生时,索罗斯认为,德国马克贬值有可能会使已经背负沉重财政赤字的德国政府陷入通货膨胀的深渊,这样一来,两德合并的政治成果就可能被经济危机吞噬。聪明的德国人不会干这种损害本国利益的事。索罗斯从德国高级官员口中得知,德国不可能让自己的货币贬值。正是索罗斯对德国经济形势和经济政策的了解,使得他的高级助手罗杰斯成功地进行了德国马克的交易。

索罗斯就是通过以上方法分析公司的战略性资产配置是否具有发展潜力,那么他又是如何分析公司的战术性资产配置对基金获利能力影响的呢?

一个由消息灵通或者重要人物组成的关系网是获取投资资讯的特殊重要的渠道。首先要明确什么是战术性资产配置。战术性资产配置是建立在资产的短期风险——收益特征的预测能力上,它能弥补由于市场的变动带来的初始资产配置的比例不合理问题,使总资产获得最大收益。预测能力高低是战术性资产配置能否成功的重要影响因素。索罗斯有着很丰厚的投资经验,他常常利用一些表面上与投资毫不相关的事件,对短期风险及收益进行预测,从而获得巨额利润。

在判断基金的获利能力的方式上,索罗斯与当时牛气十足的华尔街精英们有所不同。

他是通过直接与世界领导人交往接触来获得影响基金获利能力的最新政治经济形势的。索罗斯不像其他投资者那样,将与上层人士的交往看做一种浪费时间的消遣娱乐,他反而认为为了获取投资资讯这是非常必要的。他认为:“组建自己的资讯关系而走向成功,你需要空间,你需要有悠然自在的时间。”在足够充裕的时间和空间里,索罗斯接触了许多重要决策的制定者,并积累了与他们交往的经验,从中获得了重要的资讯信息,这使他从中受益匪浅。

在20世纪80年代初的某一天,索罗斯应邀到英格兰银行,和与会人士一同探讨如何通过紧缩银根的办法来重振金融市场。这是因为他在1980年买进了价值10亿美元的英国债券,结算后他净赚了1亿美元。

为了进一步加强与发达国家的政治和经济领导人的交往,他还加入了云集世界各国领导人的俱乐部,俱乐部的会员还有各国的财政部长、中央银行的头目以及资深的银行家、投资专家等。

索罗斯非常关注这些来自不同国家的领导人将要做出的决定,这使他能够比其他的投资者提前一步获悉最敏感的相关资讯。有些重大的相关资讯,例如某个国家在某个特定时期经济政策的调整、政治形势的变化,某个经济部门的经济变动等,都是在他与这些领导人的很平常的交往中获得的。这些重要的内部资讯为索罗斯采取重大投资行为提供了很好的指导。

通过基金评价来评估挑选基金

随着人们个人财富的积累,越来越多的投资者加入到了证券投资基金的行列,但是面对无数的基金品种,许多人会感到茫然和困惑,不知如何从中挑选出称心的基金。索罗斯认为,充分利用独立的专门机构的基金评价系统是挑选基金的便捷手段之一。因为,这些机构在评价基金时,往往以第三者的身份出现,采用定量分析的方法,结果也较为客观准确。所以,投资者在挑选基金时可以多参考基金评价系统的做法。投资者可以通过这些机构的基金评价系统来判断基金的风险程度和预期收益。

在挑选基金时要善于利用各种信息与手段评估基金好坏。首先,应弄清该基金的品种。最简单的方法是看投资标的,看看该基金是投资股票,还是投资债券,还是投资货币市场基金。不同的基金品种在不同的市场时期和市场环境下有着不同的基金风险和收益水平。根据不同的基金类型对比分析基金之间的表现,有助于投资者发现哪些是真正表现优异的基金。通过基金评价系统对基金的分类,也可以帮助投资者挑选出与自己的风险承受力相吻合并接近自己投资目标的基金品种。如果投资者希望获得长期稳定的回报,风险较低、收益稳定的平衡型基金较为合适;如果投资者希望获得较高的短期收益,而且风险承受力较高,可以选择成长型基金。

其次,观察基金评价系统对基金的星级评定。星级评定反映了这种基金的历史表现,有一定的参考价值,但要注意星级评价是动态调整的,这种变化并不一定表示基金业绩表现的回落,也可能只是其它同类基金表现转好所致。投资者只能将星级评定作为挑选基金的起点,而不能把其作为买卖基金的惟一根据。

再次,利用基金评价系统列出的各时期的基金业绩排名与份额净值增长率对基金的绩效进行评估。基金的操作绩效等于买这只基金的投资报酬率。报酬率分为累积报酬率和平均报酬率两种。其中基金过去的平均年报酬率可以作为基金未来报酬率的重要参考,进而做出正确的决策。比较基金收益的差异时,不能仅看收益率,还要和其业绩基准作比较。每只基金都有一个业绩基准,这是衡量基金表现的重要依据。关于老基金的历史业绩,市场上也会有专门的基金评价机构对各只基金进行排名,这其中比较权威的有美国晨星的中国分公司和中国银河证券基金研究中心。

第四,观察基金的风险等级。基金的风险等级反映了基金投资组合应对市场振荡的能力与资产的变现能力。一些第三方的基金评级机构会每周提供业绩排行榜,对各家基金公司管理的产品进行了逐一业绩计算和风险评估,投资者通过这些途径就可以很方便地了解到投资基金所承受的风险。通过比较基金的风险评价、波动幅度和风险系数,对于投资者预测基金未来取得预期收益的可能性,具有重要参照作用。

一般来说,基金业绩表现越稳定,其风险越低。投资者可以更多地关注已经表现出很好的收益持续性的基金,因为这比短期收益更好地反映基金经理人的投资管理能力。为了判断基金的风险等级,投资者应该将基金的当期收益与历史收益比较,从较长的时间段来综合评判基金的业绩表现。

此外,挑选基金的时候,除了参考基金评价系统的以上几点外,还应该考虑的因素有:投资者支付的费用、信息披露是否充分、基金经理人利益与投资人利益是否一致等。

跟索罗斯学习如何把准基金买卖时点

基金市场变化莫测,能否把握好基金买卖的时点,对于投资者经营基金的成败有着很大的影响。尽管很多投资者都知道逢低买进、逢高卖出的投资原则,但很少人会坚持这一原则,因为他们常常把握不准基金的买卖时点,只是根据以往的经验预测市场未来的发展趋势,这往往会导致投资失败。如果在市场低落的时候,买入了积极型共同基金股份,在市场高涨时,投资了固定收入共同基金,那么大量的钞票会在指缝间溜走。尤其市场出现混乱时,投资者更会觉得不知如何是好。那么投资者应该如何把准基金买卖的时点呢?

索罗斯认为,作为一个真正的投资者,不可能按部就班地按照以往的经验把握时机,恰恰相反,应该从变幻莫测的投资市场中去把握。因为虽然市场的运作并非是理性的,市场的价格有时并不能真正反映上市公司本身的价值,但是市场可以给人们提供一个标准,使投资者据此认识、发现自己的差错,从而相对比较及时地做出调整,把握住基金买卖的最佳时机。在具体做法上,索罗斯说:“我们对一家公司下一季会赚多少钱并不感兴趣,我们感兴趣的是广泛的社会、经济和政治因素会如何影响未来一段时间内某一行业或某一类股票的命运。如果我们看到的和某只基金的市场价格间有很大的差距,那再好不过了,因为这意味着我们有机会赚钱。”在寻找投资的最佳点所拥有的丰富经验,使得他能够很好地预测某种证券的未来走势,因势利导,从而在市场发生转折时大获全胜。

索罗斯对基金买卖时点的准确把握与他自身掌握的投资理论有关。索罗斯建立起了自己的反射理论,这种理论能够使他在预测市场正确时获得最大利润,预测出现失误时可以将损失降至最低。

20个世纪60年代,美国高科技在社会生产的许多领域得到应用,各高科技公司如雨后春笋般地出现了。这些公司为获得最大利益,都纷纷抢占先机,收购其他的公司,为此还掀起了兼并联合的大潮。然而这些投资者高估了所合并的公司的价值,他们想用这些收购所得的股票赢得更多的利润,而这些利润又反过来使价值被高估。如此循环吸引着更多的投资者投资更多的公司。索罗斯认为这些虚假的收益指数必将影响到联合企业的股票价格。因此,索罗斯在确定股价持续高涨时,设立许多仓位卖出空头买进多头,快要到高峰时,便将手中的多头全部抛出,将抛售的所有资金转为空头,当颓势来临时取得了很丰厚的收益。索罗斯依靠深厚的理论功底,在投资市场上如鱼得水,即便在市场最为艰辛的时期,他也能很自信地坚持头寸,毫不动摇。为了抓住基金买卖的最佳时点,他非常关注金融市场上的重大转折,时刻寻找着由盛转衰的拐点,大胆地在金融衍生品市场进行投机。

索罗斯认为,所投资金的价格是各种力量综合作用的结果,它随时都随着主流偏向的变化而不断变化,只要造势推动偏向积累到市场无法维系,当达到一个临界点之后,就可以使形势发生逆转,设法主动去推动趋势的发展,从而在基金经营时如鱼得水。索罗斯告诉投资者,要想在市场上大显身手,就必须看准时机,寻找市场由盛转衰的关键点,盯准某一趋势延续的时机,这样可以大大增加投机交易的机遇。为此,索罗斯常常会对投资者随时随地的想法进行判断,并预测市场发展趋势,这使得他几次投资操纵市场成功。

1969年,在房地产市场方面的成功投资是其中的一次。那一年,索罗斯发现了一种新兴的投资工具——“房地产投资信托”。这使他能够对房地产投资信托市场运行期进行准确把握,勇于在股票下跌时,斥资近一百万美元扩大他的空方资金,几经翻空,翻出超过百分之百的利润,赚得了大把钞票。

索罗斯坚信在金融市场上没有理性,根本用不着按部就班地依照传统的定律进行操作,他将这种定律当作了一种可以改变的游戏规则。因此,投资者应该像索罗斯一样,对事实进行仔细推敲,寻找漏洞,从而找到投资的突破口。

把握好基金买卖的时机,就必须超前把握好市场的趋势,分析影响金融市场的外在因素,在诸多的影响因素中索罗斯更看重军事因素。军事事件是影响投资获利情况地宏观因素。索罗斯知道军事事件的发生是几个国家之间政治经济利益到了激化程度的产物,这会直接影响到交战国的经济走势,在这一系列的变化之中会隐藏着无限的商机。索罗斯从几次战争的胜负中正确分析国际的政治形势经济走势,看出了提供武器的国家之间军事能力的差距,并预测出政府投资方向上的变化,或者战争引起的其他相关生产领域的投资变化,才牢牢把握住了上市公司基金的获利能力,从而在投资中获得了丰厚的利润。

我玩这种游戏玩得比别人好,筹码也比别人的大,当然会有这样的成绩。为了把握买卖基金的最佳时机,索罗斯主张在广泛阅读报纸杂志的过程中,运用自己的哲学思想来形成自己的见解和判断。为此他订阅了30多种商业报刊,只要是涉及到各行各业的刊物杂志,他都要订阅一份。每天他都要深入阅读20至30份公司的年报,从中提炼出各领域的最新变动,从而寻找到某个公司的经济突变点。

此外,为把握先机,索罗斯还在详细的调查后,有意挑选那些前景看好的、一般投资者不敢触摸的不成熟市场。这为投资者在中小型公司成长基金的选择上提供了一个很好的借鉴意义,从这些小公司中发觉潜在的获利机会,从不成熟的市场中获得巨额利润。

以最少的自有资金支配最多的外部资金

索罗斯的双鹰基金在刚刚成立的时候只有400万美元的资本,索罗斯是怎样靠着这点资金赚取惊人利润的呢?

首先,他采取了以利生利的投资策略。索罗斯作为双鹰基金的管理者,每年可以获得20%的基金收益,对于这些报酬索罗斯并没有归为己有,而是将其作为股份再次投入到基金之中,从而增加了基金的本金额,增强了基金投资的力度。

学会以最少的自有资金支配最多的外部资金是最明智的。其次,索罗斯善于巧妙地使用借贷,这也就是在投资领域经常听到的“借鸡下蛋”的理论。这样他在买进时可能只需5%的现金,其余部分则以按揭方式补足。在买进债券时,他支付的现金可能只是债券面值的2%。当出售这些股票、债券时,他收回的现金当然也是一个确定的百分比,但由于对盈利利率计算精确,无形中赚得了利润。这种方法就是索罗斯所说的“杠杆原理”。

再次,索罗斯还能够出色地利用对冲基金获利,这也是他能够以最少的自有资金支配最多的外部资金的重要原因。有的投资者会认为索罗斯旗下的各大基金的管理者所玩的对冲基金属于富人的游戏,再加上其高额的投资回报以及进入基金的高门槛,对冲基金更是被披上了一层神秘的色彩,而被称之为现代赚钱神话,其成功的秘密就是能够以最少的自有资金支配最多的外部资金。

对冲基金为什么会有如此大的威力呢?首先要对对冲基金的来历有所了解。对冲一词起源于美国西部大开发时期农牧民的一种经济避险做法。当时的农牧民为了避免因农牧业市场价格波动带来的损失,常常对尚未出生或尚未长大的牛仔先商议一个价格,等小牛长大后再正式交易。对冲基金的原理与此类似。对冲基金的名称不尽相同,有称套利基金的,有称套头基金的,有称避险基金的,它可以使一部分投资在市场看涨的时候获利,另一部分则在市场下跌的时候获利。这就是对冲基金的“对冲”手法。它可以有效地将投资资本放大数倍,并使得有限的资本可以进行大笔买卖。

索罗斯于1969年正式参与对冲基金行业,90年代,对冲基金风靡全球时,索罗斯已经成为巨型对冲基金业的领袖人物。他是怎样成功运作对冲基金的呢?

熟悉对冲基金的人都知道,对冲基金在运作过程中,需要投入巨大的资金来推动市场,但对冲基金自身的资金往往不能满足这一需求,因此,对冲操作要求对冲基金经理大胆利用资金的杠杆作用,突破资产不足的限制。所以说,对冲基金本质上就是一种杠杆基金。运用杠杆举债经营也就成为了对冲基金区别于其它投资基金的一个最突出的特点。

为了获得更多的杠杆资金,投资人一方面要使对冲基金本身保持良好的业绩,另一方面要能够从银行等金融机构获得抵押或担保贷款筹集资金,用贷款购买新的证券资产,再用此新增证券再次作抵押获取新的贷款,由此循环获得更多的货款。

由于索罗斯几乎与所有西方国家金融界头脑有着很好的关系,所以他总能够借得较多的资金,并从中收益。索罗斯很是欣赏这种贷款方式,他说,这种循环抵押的借贷方式不断放大杠杆效应,用好了可以撬动整个国际货币体系。对于索罗斯的这种做法,有人评价说:“索罗斯是一名贷款投资的能手。你可以想象出这需要铁石心肠、在赌博中的自信以及对金融市场最基本东西的掌握,你还得确信你是贷款投资的高手。”

在对冲基金的投资中,如果适当地运用金融衍生工具比如期权,还可以通过利用对冲基金杠杆原理以较低成本获取较多的利润。

索罗斯运用“放大”投入能量的杠杆原理,操纵高出其实有资金数十倍甚至数百倍的资金,扰乱市场,从中获利,这使得对冲基金在近几年来的迅速膨胀后能够在国际金融市场上呼风唤雨。

如何通过基金公司来看基金的发展潜力

随着基金热潮的兴起,投资者可供选择的基金公司越来越多,有老基金、新基金公司,内资金、外基金公司、大基金、小基金公司等。投资者如何通过选择较好的基金公司来挑选出具有发展潜力的基金呢?

第一,重视公司的管理。良好的基金公司都是注重管理的公司,其管理是否规范、内部的管理制度是否完善、管理水平如何会直接影响到基金持有人委托管理的资产的保值增值情况。一般来说,有一套完善的管理制度、注重集体管理、分工明确及配合协调的基金公司,在决策程序上往往较一致,行动起来目标也较为明确。

索罗斯的基金公司有自己独特的管理风格。首先,索罗斯懂得对下属人员充分授权。他在跟下属的会议中,多次鼓励他们说,如果看好一项投资标的,就要对所投资的金额进行加码。索罗斯这样做无非是在告诉下属,他们的权限可以这么高。他在与下属人员的沟通方面没有特定的规矩,实行完全开放式沟通,所以他身边的人不是唯唯诺诺,而是在有不同意见时,勇敢地反驳索罗斯。索罗斯在管理上也做到权责明确。有一次,有一位能力很强的交易员在索罗斯不知情下进行了一笔货币交易。这笔交易虽然最终赚了大钱,但是索罗斯请他走人,因为若有闪失,是由他自己负起全责,而非手下。正是因为索罗斯如此重视公司的管理,他的基金公司才会在投资市场中不断胜出。

第二,是否拥有强大的实力。投资者在选择基金管理公司的时候要考虑公司是否拥有深厚的金融背景、实力雄厚的股东,因为只有这样的基金公司才可以获得一个比较好的运营和发展平台,才可以在资讯十分发达的市场中获得更多的超额利润。尤其是基金经理人的投资经验和业务素质、管理方法及信托人、会计师、核算师的资历和经验都会对基金的业绩表现产生重大影响。所以,挑选基金公司时,选择大投资机构或金融机构管理的基金较有保障。

索罗斯很注重公司的团队管理,因为是否具有团队精神会影响到公司的实力。他在与罗杰斯共事期间,为了适应基金的高速成长状况,在组建管理团队时,就提出了一个“三阶段的策略”。

第三,基金管理公司的持久发展力。一个基金管理公司是否具有持久的发展能力对投资者有很大的影响。基金投资属于长期性投资,因此基金管理公司必须能够存在5年以上。怎样判断一个公司能否存在这样长的时间呢?这就需要投资者对这个基金管理公司的背景,包括所有制结构、大股东名单、成立的重大新闻背景、以前的财务状况、成长速度、历史记录及组成人员等因素进行综合分析和考查。

第四,业绩是否突出。基金公司以往的业绩在一定程度上和一定时期内反映了基金管理公司的经营人员的业务素质、管理水平、分析预测能力的高低。所以,在比较基金管理公司的时候,可以对基金管理公司以往管理过的其他基金的业绩进行考查。如果此公司以往的基金业绩较差,则说明此公司的经营管理能力较弱,这样的公司只能给投资者带来较低的投资回报,甚至还有可能给投资者带来亏损;如果此管理公司有着较好的历史基金业绩,说明该管理公司的经营管理能力较强,能够保证基金净值的持续增长,保持基金份额的稳定,会给投资者带来较高的投资收益,值得选择。

衡量基金公司的经营业绩状况的指标最通用的是投资报酬率的高低。其计算公式为,投资报酬率=(期末净资产价值-期初净资产价值)/期初净资产价值。投资报酬率越高,投资者赢得的利润越大。

第五,实战经验是否丰富。一流的投资分析人员是一个好的基金管理公司必备的,这是投资者判断一个公司的基金管理能力及持续性的判断依据。投资分析人员一般都拥有足够的理论知识储备、较强的思考能力和丰富的实战经验,能够将理论与实践很好地结合起来。这对投资者的盈利状况来说是很重要的一点。因为一个人可在三四年的时间内学到有关股票的85%的知识,但是要掌握剩下的15%可能要花费一个人20年的时间。因为这15%的知识在很大程度上是在实战中不断积累起来的,如果一个分析师的从业时间较短,就不可能拥有这15%的知识。

索罗斯在1982年为他的基金寻找接班人的时候就非常注重对他们理论知识和实战经验的考查。那时,索罗斯与罗杰斯分手还不久,他的基金也正逐渐从1981年的失败中恢复过来。

经过长期的比较,索罗斯最终将目标定在了33岁的马奎支身上。

当时的马奎支经营着明尼亚波利斯一个大型共同基金。因马奎支经营有方,1982年该基金成长至1亿5000万美元,增加了69%,成为当年首屈一指的共同基金。索罗斯对他进行了长达一年的接触和考查,会面次数达15次。

1983年的元旦,马奎支正式上任,索罗斯把全部基金组合中的一半交给他负责后,并继续关注马奎支处理事务的能力。十多年以后,马奎支回忆与索罗斯共事时的情景时说道:“索罗斯是个很会动脑筋思考的人,他常常喜欢观察你能不能赶上他要去的地方和要做的事。接下来,他又会在适当的时候看看你的思路,以及你跳出圈套的能力。他会找一个目前发生的经济情况,先做一番描述,然后发问:‘有了这些刺激和投入因素,你对这件事情有什么应对之道?’”索罗斯之所以如此看重接班人的能力和素质,是因为这会影响到投资者的信心。

第六,公司的基金投资组合能力。投资者要避免可能会出现的风险,就必须进行投资组合分析,以便于将资金更好地分散到较多的行业。因为只投资于某一行业的某种基金往往会带来较高的风险,投资者可能会因投资行业的一时繁荣而盈利,但也可能会因这一行业的衰败而遭受亏损,所以投资者最好选择进行分散投资的基金公司。

第七,公司的基金规模状况。不同规模的基金各有自身的优点。一般来说,小规模的基金弹性大、运作灵便,在投资品种转移上较为容易和迅速,建仓和出货都较为简便。规模较大的基金可通过分散投资来减少投资风险,同时由于交易的金额较大,在政策和交易费用上往往会得到较多的优惠,从而可以降低基金的交易成本,并且大规模的基金支付经营管理费用的能力较强,可以提供好的经营管理。

第八,价格是否稳定。基金价格的变化会对投资者的收益产生直接的影响,同时也意味着投资者的风险大小。所有的投资者都不希望自己所投资的基金价格大起大落。怎样确定基金的价格变化情况呢?投资者可以根据在市场行情看涨和看跌两种情况下的基金的记录来判断。

通过基金经理来看基金的发展潜力

投资者购买基金,关注基金经理是必不可少的。因为基金的发展潜力在很大程度上受到基金经理的制约。索罗斯能够将量子基金打造成功,虽然离不开群体的力量,但作为基金经理的索罗斯本人对于基金的作用是相当大的。如果说基金像一艘巨轮,那么基金经理便是那位决定航行方向的船长。基金经理的决策水平、投资理念、操作策略、投资风格和投资经历,甚至个性特征都会对基金绩效的优劣、投资大众的盈亏产生重要影响。这就是有的基金以前业绩平平,但在更换了基金经理,实行新的投资策略后,基金业绩出现了快速上升的趋势;有的基金业绩本来就不错,但在更换基金经理后,基金业绩持续走低的原因。所以,有人说,当投资者在选择一只基金产品时就是在选择一位优秀的基金经理。要了解基金的未来走势,要想取得较高的收益,对基金经理的投资能力和特点进行研究是必须的。

如果我继续在欧洲徘徊,也许我只能成为另一个目光炯炯、精明敏锐的金融家,只能成为为挣钱忙碌的芸芸众生中的一个,既没有突出的业绩,也不算什么特别的专家。但是在美国,我却是极少数了解欧洲市场的专家之一。首先,投资者要观察基金经理的投资理念。投资理念是衡量基金经理能力大小的重要指标,其理念与流行的观点是否有明显的不同,是否能够指导投资者在不断变化的市场中规避风险、取得稳定的业绩等,对投资者基金的选择有着很深的影响。如果基金经理没有明确的、与市场环境相适应的投资理念,仅仅靠运气取得辉煌的战绩,那么他就无法在风云变幻的投资市场上立足。

索罗斯作为基金经理有着自己独特的投资理念。他的思想既超越于一般追随趋势的投机大众,又带有明显的反传统特征,他的反传统特征表现在多个方面。比如,当时在华尔街流行的一句说法就是市场永远是对的。对此,索罗斯说:“我的立场刚好相反。我假定市场往往都是错的,即使我的假设确定有误,我也会利用这些假设作为所谓的作业假设。”

其次,基金经理的综合素质较高。如果基金经理只注重研究,不注重投资的实际情况,那么他即便对基金的某一方面研究得再透彻,也不能保证能取得良好的收益。只有那些在研究和投资、营销等各方面都优秀的经理才算的上是优秀的经理。在各种素质中,从事投资经历的长短是影响经理综合素质的重要因素,唯有亲身经历过市场由盛而衰再由衰而盛的过程,才能算是一个具有充分经验的基金经理。因为一个只经历过空头时期的经理,可能会因为对市场的悲观态度,而采取过度保守的策略,而一个只经历过多头时期的经理,可能会因为对市场的看法过于乐观,而采取过度积极的投资策略。这些都是影响基金发展的不利因素。

为了较为容易地选择那些综合素质较好的经理,投资者可将目光集中在明星经理身上。这些基金经理之所以会成为明星是因为他们经验丰富,风格稳重,业绩突出,容易受到其所在公司的重视。这样公司会为他们配备最精干的团队和强大的研发力量,在基金操控上也会赋予他们较大的自由权力,为他们提供发挥特长的较大空间。

第三,基金经理人的人格。基金经理所掌管的资金,动辄数十亿元,其人格怎样自然是相当重要的,投资者都愿意将资金交给那些诚信度高的基金经理管理,只有傻子才会把钱交给不诚实的人去管理。但是公司外的人不容易观察到此项标准,大部分的基金公司只有在年度考核时才会对这项条件做出评判。那么投资者怎样了解某个基金经理是否讲究诚信呢?这就需要投资者要对他们的背景及名誉的高低多加了解,看看他们是否是将投资者的利益放在第一的位置。

索罗斯非常看重一个人的人品,在他的团队里,投资作风可以完全不同,但人品一定要可靠。他认为金融投机需要冒很大的风险,而不道德的人不愿承担风险,不愿意对后果负责,这样的人是不适宜从事高风险的投机事业的。

第四,过分个性化的基金经理不要选择。一只基金能否成功运作,靠的是基金经理背后团队的整体力量,基金经理个人的能力再大,所发挥的作用再重要,也不能代替整个团队的作用。基金经理的职责就是指挥和引导好基金团队的运作,以便发挥集体的凝聚力。如果基金经理的个性太过突出,过分强调自己的作用,就会增加投资的风险。

第五,基金经理的创新意识。具有创新精神的基金经理,往往对市场有着较为深刻的洞察力,并且有投资于非主流投资工具和品种的胆识和勇气,会给投资者带来较高的回报;而那些缺乏创新精神、甘于跟在别人后面、单纯模仿别人的基金经理的思想容易僵化,也很难把握市场的最新趋势,很难创造较高的业绩。

许多基金经理为了规避风险,机械地学习索罗斯的成功经验——“只管总体金融面,不从事证券分析”。他们忽视为上市公司做基本分析,不看年度报表,不管企业的竞争力,这种缺乏创新意识的人不但不能像索罗斯那样取得成功,反而会带来失误,因为索罗斯的做法有着特殊的背景。索罗斯一开始就接触套头交易,这促使他在套头交易领域勤加钻研,所以他熟悉市场大势。

第五,基金经理须具备长远的眼光和果断的作风。基金经理所作出的判断,往往是基于对目前形势的了解和对未来形势的预测。因此,了解投资基金经理对未来形势的估计,可大致看出他的投资决策和表现。另外,基金经理在每一个决策关头要有主见,如果犹豫不决、瞻前顾后,就有可能丧失掉大好时机。对于果断作风的培养来说,基金经理对本身情绪的把控能力、舒解市场压力的能力也是同样重要的,我们很难想象一个无法承受市场动荡压力的基金经理会做出正确的投资决策。

当你对某笔交易充满自信时,你就要突破瓶颈。这需要你具有野猪般的勇气,需要有勇气在一个巨大的利润杠杆上保持平衡。第六,避免选择独立负责基金的经理。有的基金公司将一只基金交给一个基金经理管理,这就是单经理制;有的是将一只基金交给多个基金经理共同负责,这就是多经理制。相比较而言,后者优于前者,因为单个基金经理存在着操作理念、投资风格、市场看法等方面的局限;而多个经理负责有利于基金的长期稳定性,降低投资风险,使投资决策更全面。所以投资者应选择多经理制的基金经理。

尽管目前有关基金经理在投资中的作用的资料很少公开,基金经理实际所负的责任及基金经理的投资权限对公众来讲并不透明,投资者在判断基金经理在对投资的具体影响上较为困难,但是一般来说,具备了以上条件的基金经理所管理的基金有着更好的发展前景。

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