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第7章 大胆而感性的投资风格

勇于冒险是成功的第一要素

金融投资市场往往充满了风险,投资者要想赢得高额利润,就必须承担较大的风险。因为如果不勇于冒险,投资者就有可能丧失许多成功的机遇。

索罗斯就是一个勇于冒险的投资家,被人们誉为经典的冒险家、杠杆王。翻开索罗斯征战金融界的记录,你会发现当他看准了时机且认为利润可观时,他敢于拿出公司的全部家当下注。有时候,他还会以超过公司全部资产的数额来下注。一般人都会被索罗斯的这种霸气所吓倒,他这种富有胆量的作风,在华尔街是少有的。

索罗斯曾经说,风险对他而言至关重要,能促使他的肾上腺素分泌旺盛,危险能给他以刺激。他认为“市场总是在重重忧虑中攀升”,所以他在投资时不喜欢受到某种规则的约束。高风险的金融市场似乎对他有着无比的吸引力,因而他特别喜欢寻找游戏规则里的变化,注意市场不愿意接受的投资命题,他认为这类投资命题强而有力,最富挑战性。

尽管在高风险的市场运作中,他也遭受过惨重的失败,但是索罗斯认为,承担风险无可指责,但要记住不要去做孤注一掷的冒险家。索罗斯在从事冒险之前,是评估过风险,下过功夫研究的,他的冒险并不是不顾安全考虑的贸然行动,“留得青山在,不怕没柴烧”才是他坚持的神圣定律之一,是他成功的重要保障。所以他从不玩走钢丝的游戏,在他身上具有作为一个投资者自我保护的意识和善于保护自己的能力。在机会来临时他敢于在保证自身安全的前提下冒最大的风险。当事与愿违时,他宁可损失一部分资金,也要及时退出市场,以便保存实力,把握住下一次的投资机会。

索罗斯在投资市场中的冒险勇气与他颠沛流离的经历也是有关的。在二战期间,索罗斯一家人为了躲避纳粹的追捕,曾屡次行走在危险的边缘。这段经历使索罗斯意识到“冒险是正确的,它是生存的必需”,但为了生存,冒险不能孤注一掷,要给自己留下余地。这奠定了索罗斯日后打拼国际金融市场的一个基本原则:勇于冒险,但绝不冒毁灭性的风险!

正是因为索罗斯身上的这种冒险勇气,使得他在1969年和一个同伴筹集到了400万美元的资金,开创了后来名震世界的“量子基金”。并在1992年,对世界最坚挺的货币之一——英镑发起一系列猛攻,最终迫使英镑退出欧洲货币体系。

狙击英镑让索罗斯短短一个月就净赚了15亿美元,其量子基金也增值到70亿美金。人们因此赋予了索罗斯“令英格兰银行破产的人”的别号。

当你对某笔投资交易充满信心时,就要直击要害。要知道,即便是想当好一只猪都需要勇气,要想追求建立在高负债基础上的利润就更需要勇气。如果你认为自己是正确的,赚再多也不会嫌多。但索罗斯并不因此而满足。此后,他更靠着超人的勇气对东南亚展开了“扫荡”,并于1997年摧毁了东南亚地区的金融体系。

在索罗斯冒险投资的背后,有着很深的理论支撑。他的下注方式是:有理论有根据,依研究报告为辅,嗅出市场乱象浮现,调集大笔资金,予以致命重击。在众多的理论中“与矛盾共生”的准则是他采取冒险行动的依据。索罗斯认为,股市会受到相互牵制的多种因素影响,所以在一种情形下他会采取一种交易模式,同时在新条件下采取相反的做法。这种同时以两种相反的理论作为指南的策略,是索罗斯“不冒毁灭性危险”理论的现实体现。

果敢的冒险精神、睿智的冒险思路,再加上一双颇具灵敏洞察力的“鹰眼”,使索罗斯成为了真正的冒险投资家。这也是索罗斯战绩显赫的重要原因之一。

思想敏锐行动果断

在瞬息万变的金融市场里,不管是投资者还是投机者,要想抓住赚钱的机会,思维敏锐、行动果断是必不可少的素质之一。因为赚钱的机会并不是明显地摆在人们的眼前,而是隐藏在人们眼睛看不见的地方,等待着人们用自己的想象力和判断力去“摸”,谁的想象力和判断力强,谁发现赚钱的机会就多;谁的行动果断,谁抓住赚钱机会的可能性就大。相反,在机会面前犹豫不决,缺少清醒的头脑和果断的作风的人,即使机会出现在面前,也会被放跑。

索罗斯作为世界上最伟大的投资家之一,从他进入国际金融领域至今,他所取得的骄人业绩,赢得的巨额利润,几乎无人能比。这除了与他超人的勇气有关之外,还得益于他敏锐的思想和果断的行动。

当投资机会来临时,不要畏首畏尾,裹足不前。如果有利可图,而风险又在可承受的范围内,就应果断采取行动。索罗斯有着渊博的知识和较为广泛的获得信息的渠道,这使得他在寻找赚钱时机方面有着准确的判断力、敏锐的嗅觉和超出常人的想象力。他能够从政治、军事等领域内的蛛丝马迹和不起眼的小事中,预测到经济领域可能发生的变化以及对未来投资市场的影响,从而寻找到一般人所看不到的赚钱机会。在这些机会面前他从来都是行动果断,毫不含糊的,当做决定的时机成熟时,他绝不会花15分钟以上的时间做研究。

索罗斯既有认识机会的敏锐性,又有捕捉机会的果断性。他的这种能力几乎超出了人们的想象,他能够根据一场不起眼的局部战争,预见到某些高技术领域将受到重视,并采取果断行动,比其他投资家抢先一步获得先机。1973年,埃及与叙利亚之间的战争使索罗斯果断地将投资的重点转向了洛克洛德公司等握有大量国防部订货合同的公司股票,最终赢得了巨额利润。

另一个例子是在1992年袭击英镑的战役中,他问手下悍将德鲁肯米勒到底抛出了多少,德鲁肯米勒回答抛出了10亿美元,并表示担心是否出手太重。岂知索罗斯反问一句:“这也算是一个头寸吗?”并要他加码一倍,才肯罢休。

索罗斯在投资风格上行动果断,这说明他对风险有着较强的承受能力。因为在股市运作中,机遇向来都是与风险并存的。在市场中为了抓住机遇赢得高额利润而投入大量的资金的同时,也就将相应的风险担在了自己的肩上。

正是由于索罗斯认识机会的敏锐性和捕捉机会的果断性,使得他在投资领域取得了骄人的业绩——索罗斯基金呈量子般增长,到1980年12月31日为止,索罗斯基金增长3365%。而标准普尔综合指数同期仅增长47%。

一定要相信自己的直觉和本能

股市炒作离不开灵感和直觉,真正能赚钱的是那些持有与众不同的意见的投资者。索罗斯能够在瞬息万变的金融市场上,及时捕捉投资时机并从中获得线索,获得惊人的成功,与他将自己的直觉与逻辑成功地结合在一起有很大关系。

所谓直觉是指对某件事或某个问题的灵感、顿悟,是对问题长期思考却又百思不得其解后,在苦恼之中,大脑中突然闪现的一道耀眼的光芒。换句话说,直觉是在没有充分资讯的情况下,做出正确决定的一种能力。正因为它不是经过有意识的思考或推理而得,所以它好像是从天而降、凭空冒出的一种感觉。

能够认识逻辑和直觉的不同作用,并有机地把两者结合起来的人是不多见的。因为,在一般情况下,重视逻辑的人,往往忽视直觉的作用,而仅仅依靠逻辑思维进行决策,又常常会出现决策过程的犹豫不决;相反,喜欢依靠直觉的人,又常常缺乏逻辑思维能力,而仅仅依靠直觉进行决策,往往容易出现决策的盲目性。而索罗斯能够将直觉和逻辑思维能力很好的结合起来。

判断对错并不重要,重要的在于正确时获取了多大利润,错误时亏损了多少。索罗斯有着为人所称道的直觉能力。他在说明他的这种特殊能力时强调,这种能力不能用科学来说明,应该用艺术来解释,它不是纯粹的理性,因而给人难以捉摸的感觉。

索罗斯还认为,凭借知识进行分析并不是投资的全部,直觉的作用很重要。他常常把直觉作为一种投资工具。他自己称他不喜欢一成不变的方式,因而努力让自己随机应变。他并不花费很多时间阅读和研究股票分析报告,他认为这种分析没有任何理论依据,因此他主要通过阅读不同行业报章,来形成自己的见解和判断。

量子基金前首席基金经理德鲁肯米勒在评价索罗斯的这种能力时说:“他发展出避险基金的模范,管理的时间比任何人都长,也比任何人都成功。在我看来,这不是能够学习的东西,完全是一种直觉、一种艺术,而不是科学。”“他频繁的直觉活动是与他那追踪问题的执着精神和灵活多变的意识分不开的。这使得他在决定事情或做出选择时,变得果断和毫不犹豫。他曾经说:‘要服从你的直觉而避免从众。’但这种直觉并不是赌徒的直觉,而是综合经济现象作出经济决策。”

索罗斯的直觉能力,还表现在他的自保能力上。自保能力是一个投资者在投资过程中非常重要的一种能力。在投资市场上,使用投资杠杆可以在投资方向正确时产生极佳的效果,但是如果预测失误,就会遭到淘汰。这时投资者常常遇到的问题是,如何在冒风险的同时还能保证自身的安全。这除了对形势的理性判断之外,还要依靠求生的直觉和本能。索罗斯的直觉能力能使他知道什么时候是正确的,什么时候是错误的,从而减少损失。

但是仅仅依靠直觉会存在一定的缺陷,这会使思维方式变得简单,在做出决策的时候出现失误。这就需要投资者在相信直觉的基础上运用严密的思维逻辑。索罗斯不仅具有很好的直觉,他的抽象思维能力也是很强的。当其他投资者关注某一行业股票时,他总是结合涉及复杂国际贸易状况的整个宏观经济主题进行通盘考虑。

这与他对哲学的喜好不无关系。索罗斯长期热心哲学探讨,对波普的哲学喜爱有加,在华尔街一举成名之前的几十年的时间内,他都没有丧失对哲学的这种喜好,这使得他具备了一般的投资者所不具备的超强的逻辑思维能力。他常常通过抽象的逻辑思维能力,将自己容易出现的错误意识,转化为指导自己以后行动的思维观念,以避免再犯同样的错误。

索罗斯能够在投资或投机决策中,将直觉与逻辑思维能力交叉使用,既防止了决策的盲目性,又克服了决策过程犹豫不决的现象,这是一种很难得的思维活动过程。在直觉决策的过程中,通过严密的逻辑思维,进行科学可靠的论证,并对投资的预期结果形成一套理论,这个理论框架包括了投资决策的依据和对结果的预期判断。

独立思考,积极应变

索罗斯能够在投资市场上赢得一次又一次的胜利,成为叱咤风云的金融人物,最重要的原因是他能保持自己的独立思考、积极应变,不人云亦云、跟在别人后面跑。

金融运作和股市投机,不能随大流,跟在别人屁股后面跑,充其量只能得到一点微薄小利,如果运气不佳,还有被套牢、遭受损失的可能。因此索罗斯认为,投资者必须树立自己独立思考的投资习惯,这是确保投资盈利的基础。

索罗斯认为,基金公司的管理人要想将事业做大,就必须具有独立思考的能力,形成自己的见解,这样在别人没有发现商机的时候才能大赚一笔,而在别人遭遇风险的时候,才能够化险为夷。其实索罗斯早在小金融公司做事的时候就能够依靠自己的判断,确立自己的投资目标。索罗斯以能独立思考为傲。无论是炒股票,还是买期货、证券、债券,都能得手,不管是股市爆涨还是惨跌,他都能赚到钱。重要的原因之一是他有与众多的炒家不同的炒作理论和行为。

索罗斯不像众多的投资者那样盲目听信所谓投资专家的建议。大部分投资者觉得专家的分析有分量、有影响,会给自己带来好的收益。然而索罗斯一向看不上这些所谓的专家,他认为华尔街地区的股市分析家们以及各大银行机构的工作人员都只不过是一些公司的宣传者,从他们身上学到太多的东西是不可能的。

索罗斯认为,自己获取信息,自己进行分析,自己做出判断,是投资的基础,也是行动的依据。所以索罗斯的投资公司,在买进股票或证券的时候一般不会与所持股票较多、规模较大的投资公司或银行信托部门保持业务上的合作,只有在两种情况下才会与这些公司发生联系,一是向他们抛售股票或证券,二是利用这些公司的错误决策赚得利润。例如,投资公司听说市场上有一家著名房地产公司的股票行情不错,就打算抢购这些股票,而索罗斯认为这不过是有人故意制造的传闻而已,这只股票价格是不会上涨的。于是他就趁机将手上持有的这家房地产公司的股票全部卖掉,吸引两家大的公司竞相购买,索罗斯在叫价的基础进一步抬高价位,最终成交。但是没过多长时间,这家公司的股票价格就开始下跌,索罗斯因此又得到一笔票据利润,而购买了这只股票的两家公司则连连受损。

我们是从这一假设前提入手的:股市通常是不可信赖的,因而,如果在华尔街地区,你跟着别人赶时髦,那么,你的股票经营注定是十分惨淡的。华尔街地区的大多数股市分析家只不过公司经营的宣传者,他们从公司的年度报告或其他人的报告中抄袭出自己的投资报告,这样的报告能揭示多少有价值的东西呢?正是靠着这种独立的判断,使得索罗斯能够在投资市场上不为潮流所动,赚得了大把的钞票。类似的例子不在少数。还有一次,有许多经济界的人士预言纽约城市公司面临破产的结局!人们听到这一预言后,不假思索,更不去调查事实的真相,就疯狂地抛售这家公司的有价证券。但索罗斯并没有跟着他们走,而是保持冷静,进行了认真的调查,他发现这家公司只是暂时遇到了困难,根本就不会破产。所以就在人们抛出股票的时候,他却以极低的价位大量地买进了这些股票。后来,这家公司慢慢从困境中走了出来,它的股票价格由此而迅速上涨。那些原先抛出股票的投资者们后悔听了这些经济家的预测,又纷纷地购入这家公司的股票,而此时的索罗斯却趁机将股票售出,这一买一卖使他获利不少。

独立思考、深入分析、准确判断,是索罗斯追求的风格。索罗斯的贴身助手罗伯特·米勒说:“索罗斯的独特之处在于:在一种股票流行之前,他能够透过乌云的笼罩看到希望……他很清楚为什么要买或为什么不买。索罗斯的另一长处在于:当他发现自己处境不利时,他能走出困境。”正是由于长期遵循着这样独特的投资风格,才使他不被那些庸俗不堪的股市分析家们左右,坚持走自己的道路。

关注大事忽略细节

人们投资于股市也好,投资证券或金融也好,目的都只有一个,那就是赚钱,而且赚得越多越好。也就是说投入资金的赢利是投资者们共同追求的。因为利润是投机的生命,有利润,才有投机者的快乐。索罗斯也不例外,他投资市场也是为了赢得高额利润。但是索罗斯从不过多关注这些,他认为这是属于细节上的不值得关注的小事,尤其是每笔交易赚了多少,其中自己付出了多少,自己所得应占多大份额,分红是否公平等等更是索罗斯认为的细枝末节的东西。对于这些他从来不去过问,更不会去与公司的员工们争论,他认为这样做是在浪费时间,很不值得,毕竟自己的精力是有限的,如果把过多的时间投放在一些细枝末节上,就会迷失方向,把握不好大局,所以他最为关心的是一些大事。

索罗斯所关注的大事,是那些影响市场走势的重要因素,包括政治、经济、军事等方面的信息。

政治方面的信息。比如,国家的大政方针出现了哪些调整,是否有新的政策出台,原来的政策是否要废止,政府若干年要换一届,政府换届后的政策有没有什么新花样,这些花样是否会给经济或投资市场带来重大影响以及什么样的影响等。这些都是索罗斯关注的问题。

经济方面的信息。比如,国家经济结构所发生的变化,包括消费和需求取向的变化,政府对消费品采取的调控措施,国家对人们经济生活的引导等。因为这些因素会对国内或跨国公司的生产和销售情况带来某种意义上的影响。

军事方面的信息。比如,发生的重大军事行动会给相关国家带来哪些改变。中东战争带来的石油危机引起了美国能源的紧缺,从而导致了美国对国内资源开发的重视;叙以战争中,以色列空军的失利,带来的美国国防部对电子技术生产的重视等。

除了国家层面上的大事之外,对于公司层面的大事,比如经济风潮引起的某些公司的突变、公司的管理水平、工作效率、经营形势、经营业绩、制度的制订、最新举措等,索罗斯也非常关心。为了准确掌握正确的情报,他还采取了许多获取准确信息的有效措施,因为变动常常会影响到投资者的心理。

正是由于索罗斯能够将精力集中在这些大事上面,他才能够保持清醒的头脑,把握住投资的大方向,进而赚取高额利润。这样的例子很多,最为典型的就是1985年卖空美国西部联盟公司的股票一事。

量子基金会的结果的确不同于一般,因为我们拥有自己的操纵装置。我们将基金会定位于把握更大的潮流与趋势上,我们称之为宏观投入。1985年,当传真机在美国已经开始普及起来的时候,主要生产电传打字机的西部联盟公司在生产通讯设备方面显得落伍了。它生产出来的机器设备非常陈旧,很难与技术含量很高的传真机相媲美,几乎没有什么市场,而公司似乎也并没有开发新产品的迹象。这直接影响了它的经济利益。尽管这个公司还有大量的客户,但它的股票价格一步步地跌落到了10~20美元之间,再加上公司本身还有很大一笔债务,它的实际资产已经远远低于它在资产负债表上反映出来的价值。这些迹象表明这家公司离被市场淘汰的结局已经不远了。索罗斯准确地预料到了这种状况,而且还进一步断定这家公司已经无力偿还债务或者发行优先股,他把握住了这种趋势,决定立即卖空西部联盟公司的股票,于是他迅速建立了100万股的空头仓。

与索罗斯的举动不同的是,华尔街的许多投资理财机构都很看好西部联盟公司的这只资产股,而建议投资者们买进。真理有时候是掌握在少数人的手里的,事实证明这些机构的分析是错误的,索罗斯的判断和做法是非常正确的,通过卖空西部联盟公司股票,量子公司获得了几百万美元的收益。

正是由于索罗斯能够抛弃那些琐碎的东西,舍小取大,将精力集中在公司的工作效率、经营形势、经营业绩等影响全局的大事方面,所以他能够把形势看得更深、更透,每时每刻都能把握住主动权,不随波逐流,根据实际情况的变化做出自己的选择,从而在投资市场上赢得高额利润。

远离市场方能看透市场

作为在金融市场上打拼的投资者,如果想摆脱市场的诱惑,是一件很困难的事。因为面对着巨额的利润和巨大的风险,许多投资者都会变得患得患失,当他们抛空持有空头持仓的时候,又担心行情突然上涨,而后悔莫及;当他们买进持有多头持仓的时候,又害怕行情出现下跌,致使自己损失惨重。所以他们每天都盯着有关股市行情的信息,不肯放过每一篇分析市场、评论市场的文章,在这方面投入了大量的时间和精力。然而结果往往是心血没少花,但是钱没有赚到手。

索罗斯作为华尔街著名的投资大师,在工作方式上独树一帜,他每周花在工作上的时间都固定在2天左右,剩下的时间用来休假或进行其他的娱乐活动,但在索罗斯的眼里,这也是在工作。

实际上,时时刻刻都盯着市场是没有必要的,也是徒劳的,因为市场的短期波动只有在行情发生转折的时候才会起到重要作用,当行情处于平稳期时,短期波动不会对总体趋势造成大的影响。这时投资者不要以为行情将要出现翻转而过早地平仓,这样做不仅会失去赢利的机会,还会在再次进场的时候花费更多的精力,所以这时最重要的是平心静气,耐心持仓。

索罗斯认为包括市场在内,人类制造的所有东西都是不完美的。市场也是不周密的、非理性的,信息也是不完善的,人们对市场的理解也是不完善的,不能以现有的知识为依据计算未来。因为这些知识很难达到客观的程度,只能通过观测以往的价格波动规律及对市场的认知经验来预测未来,但其前提必须是未来将是过去的延续。

在索罗斯看来,人们所应对的市场并不是理性的,而是一个无效市场。人们可以依靠自已的认识对市场进行预期,并与影响价格的价值规律相互作用。索罗斯在东欧进行的一系列投资,都是建立在这种认识的基础之上的。20世纪80年代,索罗斯在东欧地区建立了一系列慈善基金,其真正目的是为了改变这些国家原有的“封闭社会”下的计划经济体制,实现市场化的自由经济体制,以便更好地发展他自己的基金。

在索罗斯看来,所谓市场原理主义都是基于这样一种理念,即人们追求狭隘的私利。私利是实现共同利益的最好手段,他认为这是“一种危险而且错误的意识形态”。这是因为,由于受到多种因素的影响,资源的最优分配是不能仅仅通过市场的均衡来确定的。所以对市场要充分运用,但不能迷信。

市场走势不一定反应市场的本质,而是反应投资人对市场的预期。但是投资人往往是不理性的,因此更加深了金融市场的不稳定性。此外,索罗斯还认为,市场活动是一个过程,在这个过程中,既有兴盛的阶段,又有衰败的阶段。这就是索罗斯的市场盛衰论。他认为市场活动作为一个过程是不均衡的,当你参与个别股票的炒作的时候,市场好像是游戏一样,只要遵守游戏规则就行了。但是,在混乱的市场中,你不是操作个别股,而是随机应变,这时,市场就成了赌场,投机者就象赌徒一样。所以索罗斯就专找各国宏观经济不均衡的地方,并通过此大发其财。也是这个天才的犹太人发大财的原因。他不喜欢均衡的市场,他认为均衡的市场没有大钱可以赚,所以缺乏吸引力。

索罗斯是市场中人,但在某种程度上能够远离市场、跳出市场,与市场保持一定的距离,他没有每时每刻都在战场上厮杀,所以他能不受市场的限制,对市场保持清醒而深刻的认识,并把握住市场的发展方向,不被市场的一些细微变化所左右。这一切使他冲破了“只缘身在此山中”的限制,在投资市场中运筹帷幄、决胜千里。善战但绝不恋战

索罗斯是一个精力旺盛的人,对于投资可以说是乐此不疲,在他看来投资是件很有趣味的事,因此他对每次投资冒险时的刺激都津津乐道。索罗斯喜战但不恋战。他能掌握退出市场的恰当时机,哪怕当时损失惨重而变得狼狈不堪,哪怕是犯下“最高点买进,最低点卖出”的低级错误而遭受众人的嘲笑,他也不会将错就错,一路走到头。

因为在索罗斯看来,与巨额的利润相比,存活最重要,只有存活下来,才能有机会卷土重来。正如他在《金融炼金术》一书的导论中所说的:如果我必须就我的实务技巧做个总评,我会选择两个字——存活。他相信,即便暂时失败了,也可以积蓄力量从头再来。

1981年,索罗斯经历了一次惨痛的投资经历。在那一次投资中,他相信购买国家公债会有较高的利润回报,于是,他没有听从别人的劝告,在这年的夏天他用基金会的自有资金,再加上一部分贷款资金购买了国家公债。他预计,较高的贷款利息将会暴跌,因此,公债必然会相应地升值。但是,后来出现的负值利率差效应,使他遭受了总值为8000万美元的损失。

尽管遭受了如此严重的损失,但是,索罗斯非常善于认赔、能够认赔,而且不担心自己的自尊,不担心别人怎么说。他喜欢说的一句话是:“如果你没做好,第一个动作就是收手,不要想翻本。重新开始时,则从小做起。”这也许就是索罗斯与一般“赌徒”的不同之处。

还有一次,1987年,当股市出现崩盘时,索罗斯猜错了崩盘的排序,他判断会从日本开始,然后才是美国股市,于是他在美国做多,在日本放空。但是由于日本政府采取护盘举动,他放空的日本市场不但没有下跌反而走高,而在美国的仓位不断下跌,他的融资操作,使基金的生存受到威胁。面对崩盘,索罗斯表现得很是镇定,他并没有一味坚持自己的判断,而是立刻纠正自己的错误,从市场中退出。他找到一位伦敦的交易员,用低于行情的价格,把整个投资组合卖掉。对很多人来说,接受这样一种结局是很难的,但是索罗斯能够做到。当媒体采访他,让他谈谈这次重挫的感受时,索罗斯只是轻描淡写地说:“我觉得很有趣。”他的朋友在谈到索罗斯的这种做法时说:“索罗斯认赔的态度比我见过的任何人都好,他可能认为市场没照他的想法演变,但既然出了错,经他理解后,他会很坦率地说:‘我错了’,然后就大步离去,不再流连了,因为他知道留着坏投资只会慢慢把自己吞噬掉。”

这次投资不仅使索罗斯亏损严重,而且还引来了媒体的嘲弄。索罗斯的合作伙伴德鲁肯米勒介绍当时的情景说:“当时的我还在德瑞福斯基金工作,但是我永远忘不了那个星期天,《巴隆周刊》刊出一篇很长的文章,说索罗斯一定是白痴,怎么会在底部清仓?”但是索罗斯面对这样的舆论压力,始终保持着勇于认赔的勇气。德鲁肯米勒说:“因为他坚信他能够弥补这些损失。他知道所需要做的就是保持实力。虽然这样看起来很傻,他却不愿意坐以待毙,危害基金。”倘若在战场上索罗斯恋恋不舍,他就有可能赔得精光,就很难有以后的崛起。所以说,在投资中的退出策略是很重要的,不管你投入了多少的金钱、时间和精力,如果不懂得在何时退出,就有可能输得一干二净。

这样的道理也许没有哪个投资者不明白,然而能真正做到半路从股市中撤出并不是一件容易的事。一些投资者往往会有一种赌博的心理,面对利益的诱惑,大部分投资人会有一种舍不得的情绪,赢了之后不管形势出现怎样的变化还想赖在市场再赢一把;如果输了,很不服气,还要在市场上多呆一会儿,希望能够时来运转,结果往往是该撤出的时候不撤出,输得倾家荡产。

在投资时,许多投资者经常犯的错误就是从不考虑制定自己的退出策略,或者说不知道怎样去制定退出策略。他们只感到难以承受巨额损失带来的痛苦,在应该认赔时不肯认赔,在应该退出的时候恋恋不舍,他们的自尊不能应付这种状况。这样的结果只能是被崩盘困住,动弹不得,再也不能继续经营。

索罗斯能成为“金融大鳄”,关键不在于他是否永远是市场中的大赢家,而在于他有承认失败的勇气,并能从市场中及时退出,再从每一次的失败中站起来,变得更加强大。

当然,索罗斯对于这次的受挫经历并非一点痛感都没有,他说过:“对我而言,赔钱是一件痛苦事,的确是一个惨痛的遭遇,但是你玩这个游戏你就必须得忍受痛苦。”

做出退出的决定也需要非凡的自制力,索罗斯在投资之前就明白自己应该在什么时候退出,他从不会在不知道何时退出的情况下就投资。索罗斯的退出策略基本上不掺杂任何个人感情,他所关心的不是他会在一笔投资中赚多少或赔多少,他只是遵循他的系统,而他的退出策略只不过是这个系统的一部分罢了。他始终凭借自己的投资标准不断评估投资的进展,知道应该在什么时候兑现这些利润或接受这些损失。如果没有完善的投资标准是无法采用退出策略的。

聪明的投资者先投资后调查

投资市场往往充满了风险,为了避免不必要的损失,众多的投资者在做出投资决策之前都会进行充分的调查,每一项调查,动辄花费数十万,加上时间、机会成本,也是一笔不小的投入。在这方面,索罗斯的投资风格与众不同,他常常说的一句话是:“先投资,后考察。”尽管索罗斯的相互作用理论为他提供了把握投资目标的方向和抓住潜在机遇的方法,但并不能精确地告诉他要把眼光放在什么东西上,在什么时候适合投资。这一点,连索罗斯也承认。他的理论不见得时时管用,但先投资、后调查的方法可以以更精准的方式给他指示,引导他到现场,告诉他时机对不对。

索罗斯说,群众总是跟随错误的趋势,但是他有时也愿意跟着群众走。在投资时,他先把自己看做是投资者中的普通一员,根据市场趋势建立仓位。只要他相信他的原始命题有效,即使仓位开始赔钱,也不会断然平仓。

我坚持在投资某个方向之前,先形成一个命题。但是,要发现一个可以辨认的市场趋势,需要花不少的时间。有时候,在我们刚刚设法形成关于某一市场的理论并试图来验证我们的判断是否准确时,市场却突然发生逆转。如果这种情况反复出现,对我的投机决策就可能产生毁灭性的打击。当然他的投资行为并不是盲目的,他是根据自己的研究和发现先假定金融市场的某个趋势已开始出现,然后先行投入一点资金,再一步步测试、侦察、试验,用以检验一下自己的假设是否成立,以便于自己明确投资目标的方向,把握重要的转折时机。如果后来的趋势与他自己的假设相符,他就继续投入资金,并根据自信程度,决定要做多大的仓位,从而在一个新趋势中获得最大的利润。如果后来出现的趋势证明他自己的假设是不成立的,他会努力研究失败的原因,毫不犹豫地将先行注入的部分资金撤销,潇洒出局,以减少损失。正如后来有人回忆说:“乔治总是说‘投资在先,考察在后。’这意味着,提出假设,牛刀小试以考验假设,等待市场证明你正确与否。”

当然要判断自己的假设是否成立并不是件简单的事,这需要一定的时间,即便假设成立的话,在什么时候继续注入资金,恰如其分地在这一趋势发展态势中把握趋势的临界点,也是需要花费相当长的时间来进行判断的,如果拖拖拉拉、犹犹豫豫的话,市场走势一旦出现逆转,就会丧失最佳投资时机,如果提前追加资金就会增加投资的风险性。

索罗斯的这种投资风格可以叫做在市场中“取得感觉”。索罗斯说:“我想买3亿美元的债券,所以先卖出5000万美元。”“我想先感受一下市场是什么样子。我想试试作为一个卖出者的感觉。如果卖出很轻松,如果我很容易卖出就这些债券,我就更愿意转而当一名买入者。但是如果这些债券很难脱手,我就无法肯定是不是该买进。”

从一开始就决定承担多大的风险,这是艰难的判断,但不要一下子就提上太大的风险。不要第一次就入市太深,从小开始,如果进展顺利,再加码。索罗斯采取的这种投资风格和操作方法与其哲学的思维有关。他认为,人们对万事万物的认识不可能十分准确,总会或多或少地存在一定的缺陷。所以,不管确立了怎样的假设,在某一特定时段内投资者的想象必是错误的,也就是说这种假设是基于假设中必然存在的某些缺陷之上的。要想在投资市场中取胜,就必须寻找并关注这些缺陷对投资的影响。索罗斯认为,找出投资命题中的缺陷,是他的主要任务,找不到缺陷,他会感到很困扰,而一旦找到,就晓得某个市场趋势即将结束。

当索罗斯在与罗杰斯合作时,就是遵循这种先投资,后考察的方法。两人都认为,他们不可能从华尔街分析师身上学到太多东西,所以他们都注重自己的考察。

为了提出某种假设,索罗斯每天都要深入阅读二三十份公司年报,希望找出若干有趣的企业发展情势或若隐若现的长期趋势。在调查上,索罗斯也有自己的方法和风格。他与1500家以上的公司保持着经常性的联系,掌握着这些公司的业务记录、产值情况、经营状况和股票行情。为了进一步了解情况的准确性,索罗斯还经常亲自到这些公司,与这些公司的负责人进行长时间的交流。有时为了明确是否需要继续投资,他往往一天要和8家以上的企业负责人谈话,分析公司的年度报告表,在与这些负责人交往和分析报告的过程中,进一步预测形势的发展趋势。

先投资,后调查,是索罗斯不同于其他华尔街投资者们的聪明之处,也是他一贯的投资风格。

索罗斯的投资手段:乐于卖空

在投资风格上,索罗斯除了正常的低价购买、高价卖出的投资习惯以外,他还特别善于卖空。卖空是指当股票投资者预测到某种股票价格会下跌时,股票投资者向经纪人交付抵押金,从经纪人手中借入该股票提前抛出,等到该股票价格果然下落时,再以更低的价格买进股票归还经纪人,在这个过程中获取差额收益。

根据卖空者的不同目的,可将卖空行为分为三种:一种是投机性卖空,其出售股票的目的是预期该股票价格会下跌,以后再以较低的价格补进同样的股票,从而获取中间差价。这种卖空有着较强的投机性,风险大,利润也大;一种是用于套期保值的卖空,其目的在于避免股票由于市价下跌而带来的损失;三是技术性卖空。

由于卖空交易作为一种投机行为会对股票市场造成不利的影响,所以有的国家通过法律的形式对这种行为严格控制,有的国家则完全禁止卖空交易。

但是索罗斯对这种规定全然不顾,对卖空行为可以说是乐此不疲。

卖空其他机构投资者喜欢的股票,并从中获利,会给我带来一种邪恶般的乐趣。他的基金公司把赌注下在几个大的机构上,大量卖空他们喜欢的股票,最后这些股票价格果真急转直下,索罗斯基金赚了大钱,这给他带来谋划后的喜悦,而那些机构投资者则叫苦不迭。

索罗斯卖空牟利最为经典的案例就是他与雅芳化妆品公司的交易。雅芳公司是美国著名的化妆品传销公司。在这次交易中,为了达到卖空的目的,索罗斯基金以市价每股120美元借了雅芳化妆品公司1万股股份卖出,一段时间后,这支股票价格开始狂跌。两年以后,索罗斯以每股20美元的价格买回了雅芳化妆品公司的1万股股份。结算下来,索罗斯从这笔交易中,以每股100美元的利润为基金赚了100万美元,几乎是5倍于投入的赢利。

索罗斯卖空的另一个典型案例是1992年成功狙击英镑。索罗斯通过英镑空头交易这一石破天惊之举获得了将近10亿美元的总利润,再加上在英国、法国和德国的利率期货上的多头和意大利里拉上的空头交易,所得利润更是惊人。

索罗斯对于这样的投机活动由衷地喜好,仿佛自己就是专为投机而生的。没有投资,也许索罗斯会一事无成,一文不名,也就不会赚取那么大的巨额收益。正是因为这点,使得人们对他的评价褒贬不一,他有“股市天才”、“哲学家类的投资者”之类的美称,也有“恶魔和黑手”、“恶意投机者”、“货币危机的犯人”、“金融杀手”“全球金融界的坏孩子”之类的不好头衔。

索罗斯从不觉得投机交易是不道德的行为,他说:“对外汇市场而言,投机行为可能会有害处。但是任何企图遏制投机的措施,如外汇管制,危害往往更大。固定汇率制度有很大的缺点,早晚都要瓦解,而在自由浮动的汇率制度中,投机性交易会占有愈来愈重的比重,而在这个过程中,投机在本质上变得更为追逐趋势,使得汇率的波动慢慢变大,直至整个制度崩溃为止。”

索罗斯进行的投机行为表面上看起来缺少道德,但他这样的行为却给发达国家的资本市场注入了莫大的生机,起到了一定的能量释放的作用。

处变不惊、心平气和看成败

投资市场风云诡谲,你可能一夜暴富,也可能一瞬间变得倾家荡产。许多投资者既赢不起,也输不起。他们可能会被胜利冲昏头脑,变得得意忘形,也可能会被失败彻底打垮,在市场上再也站不起来。

索罗斯作为世界上最伟大的投资经理人之一,在他身上不仅体现着一般投资家所没有的胆识和才华,还体现着一般的股市投机者所不具备的处变不惊、心平气和看成败的心态。

索罗斯在每次取得成功之后,都显得异常地平静,不管是取得了多么大的成功,也不管赢得了多么高的利润,他都没有失态过,这使得他能够在胜利面前保持清醒的头脑,争取更大的成功。

1985年,索罗斯准确地预测到了美元汇率将要出现的变动,并及时采取了相应的投资措施,一夜间他就赢得了4000万美元的利润。当他的雇员将这个惊人的好消息报告给索罗斯的时候,他显得异常地镇静,似乎不能从他的面部表情窥探出他的内心变化,他没有因为巨额的赢利而得意忘形,他满脑子里想的仍是抓住这次难得的机会,取得更大的利润。他拿出15亿美元的巨款押在日元和德国马克上面,不断地购入和卖出,最后使得量子基金在这次美元汇率变动中赢得了高达15亿美元的惊人利润。

如果当索罗斯听说赢得4000万美元后,就失去冷静理智的心态,心满意足地飘飘然起来,那么他就不可能正确判断形势,更不可能做出追加资金的正确决策,也不可能有后来的15亿美元。在成功时,处变不惊、冷静观察是很多投资家在一般情况下很难做到的一点。索罗斯之所以能够做到,是因为索罗斯深知业内风险。他曾经对人说,金融投资是不稳定的,没有永恒的金融公司,这是这一行固有的特性,干这一行要做好失败甚至灭亡的心理准备,但是他希望的是这种不幸“不要在今天下午发生”。对市场有着充分认识的索罗斯是很难在一次的盈利面前变得飘飘然的。

投资者看到索罗斯取得的骄人业绩,由此坚信索罗斯的所有投资理论和投资策略都是无往不胜的,索罗斯的做法应该永远都是正确的。但索罗斯针对投资者的这种认识说:“人们往往被我的常胜而误导。我可以毫不介意地说,我和其他人犯同样多的错误。但我觉得我的过人之处在于能认识自己的错误,这就是我成功的秘诀。我获得的最重要的洞察力就是认识到人类的认知具有必然的不正确性。”

对于其他人来说,犯错是羞耻的渊薮,而对我来说,意识到我的错误是骄傲的源泉——犯错并不可怕,可怕的是不去改正我们的错误。多数投资者常常因为害怕失败,而变得胆战心惊、忧心忡忡,但要知道投资失败是难免的,在风险不断的股票市场几乎没有“常胜将军”,就连索罗斯也有犯错误导致失败的时候。但是他在失败面前,没有气馁,也没有洗手不干,而是以一颗平常心去面对,不断地总结教训,调整投资策略,重新寻找投资机会,以便把握时机,获取下一次的胜利。在这方面索罗斯表现出了既赢得起又输得起的气量,他说:“如果你自以为是成功的,那么你将会丧失使你成功的机会。一个人必须愿意承认错误,接受痛苦。如果犯了错误不承认,不愿意接受痛苦,甚至不再感到错误的痛苦,那么你就会再犯错误,就会失去赢的优势。”对于索罗斯来说,如果不能找到缺陷,他就会变得急躁不安,以致背部疼痛,一旦发现错误,他就会感到很舒适。

不管成功也好,失败也好,赚钱也罢,亏损也罢,索罗斯都能处变不惊、心平气和的去看待一切结局。在他的人生里,钱已经变得不再重要,赚钱是他的工作,不是他的目的。这样的心理是很多投资者应该借鉴和学习的。

明察秋毫、见微知著

索罗斯能够预见市场的发展趋势,能从日常不起眼的小事中发现投资商机,能从他人平淡无奇的话语中解读出重要的买进或卖出的讯号,尤其是从各国重要领袖、经济界的重要人物的谈话中解读出一般投资者所不能领悟到的非常重要的内涵,从而比别人提前一步采取相应的策略。这就是所谓的说者无意,听者有心。

1972年的一个晚上,索罗斯听到了一条消息,国民城市银行要招待证券分析师吃晚饭。这是以前从来没有过的事,而且在一般人看来也算不上多么重大的新闻。但未在受邀请之列的索罗斯,却敏锐地觉察到了其中必会发生不寻常的事情,他猜测银行业可能要公布利多消息,于是他立即买进了经营体制较佳的银行股。后来的事实证明索罗斯的这一判断是正确的,他买进的股票上升50%。

用心领悟报纸、电视、广播中发布的信息,用心领悟事件的涵义,商机就隐藏于其中,甚至是隐藏在不经意的谈话中。

1992年,德国中央银行行长史莱辛革在一次演说中说道:“如果投资人认为欧元是一篮子固定的货币的话,那就错得离谱了。”史莱辛革这样说的背景是,当时的德国政府为了发展本国经济,将马克的利率进一步提升,从而使得马克在国际市场上成为了强势货币。处于欧洲货币体系中的英国和意大利两个国家,为了维持汇率的稳定性,不得不跟着提升本国各自货币英镑和里拉的利率,但是,当时的英国和意大利的经济状况都不是很好,因此对德国的做法甚是不满。

史莱辛革的这句话在一般人听来也并没有什么,但是索罗斯却不这样认为,他觉得里面大有文章可做。事后索罗斯与史莱辛革之间进行了一番谈话,当索罗斯问史莱辛革是否喜欢以欧元作为统一货币时,史莱辛革回答说,对于欧元的构想他是感兴趣的,但是他表示不喜欢欧元这个名字,如果用马克作为欧洲的统一货币的话,他容易接受。从史莱辛革的一番话语中索罗斯解读出了意大利里拉变得较为虚弱的弦外之音,于是他做出了放空意大利里拉的决定,由此赚得了3亿元的利润。同时他又借了一大笔英镑,改换成马克,又从中获得10亿美金的巨额利润。

索罗斯将灵敏的嗅觉伸向了社会的各个领域,不放过任何一次对投资有利的信息。他善于观察政治局势对股市的影响,及时捕捉局势动荡带来的市场突变,也获得过极大地成功。

1973年10月埃及和叙利亚武装部队大规模进攻以色列,引起索罗斯对军事工业的密切关注。1974年,索罗斯通过军工企业的股票开始大发其财。索罗斯还从一些细微的变化中成功地预见了食品危机,购买了化肥、农场设施和粮食加工业的股票,获得了可观的利润。在凡人眼中的一场混乱,索罗斯却能辨识混乱的类型,这是他的一项重要能力。长期追踪避险基金绩效的华尔街公司的领导人李伯评价索罗斯说:“他以全球的角度观察大势,他极了解市场是如何运作的。”

你的思考一定要全球化,不能只是很狭隘地局限于一隅,你必须知道此地发生的事件,会如何引发另一地的事件。索罗斯之所以能够从一些看似无用的信息中窥探出隐藏的商机,是与他渊博的知识、深刻的思维、广泛的信息来源、丰富的想象力、准确的判断力密切相关的。为了保持敏感性他时刻关注着对投资有影响的各种形势的变化,他每年订阅的报刊达数十种,每天花大量的时间阅读报刊杂志,从复杂多变的信息中,寻找那些影响局势变化的因素。这使他对各种信息保持着一种敏感性,能够明察秋毫、见微知著,产生联想。

保持高度的警觉性

金融市场处于不断的变化之中,任何一个投资者都不可能在短暂的时间内穷尽所有的信息,所以投资者需要时刻保持警惕,这样才能追赶上市场变化的步伐。然而很多投资者尽管很聪明,也有很高的判断力,但是却很难始终如一地做到这一点。在市场波动频繁的时候,一些突变可能会刺激他们的神经,让他们保持清醒,对外在的异常现象非常关注,生怕错过一次难得的大好机遇或是遇到重大的风险而遭受损失。但是当市场看起来风平浪静的时候,他们就会变得麻痹大意,丧失警惕性和对市场细微变化的敏感性,当机会或风险突然出现的时候变得措手不及,后悔不已。

然而发出再多的感叹也于事无补。投资者要知道,市场永远不会有真正的风平浪静,市场是开放的,任何的外在因素都可能对其造成影响,大到突发的军事政治事件、供求关系的变化,小到金融市场频繁的买入或卖出,都可能激起股市的震荡,使其随时变得波涛汹涌、风高浪急。有时市场越平静,隐藏的变动就越大,就如同暴风雨到来之前的闷热天气,一点风都没有,一旦风雨大作,就有排山倒海之势。

所以投资者要保持自己嗅觉的灵敏性,摆脱惰性心理,时刻关注市场的变化,不仅要注意一些明显的变动,也要注意认真分析那些看似平常的细微变化,从中捕捉到有用的信息,从而结合自己的知识进行形势的预测。只有这样你才能比别人多一次胜出的机会。如果等到众多的投资者都觉察到市场变化带来的盈利机会的时候你再行动,分到的利润就可能微乎其微了。

索罗斯作为金融界的大鳄从不敢将投资看做是人生的一场游戏,而是在任何时候都保持对市场的敏感性和警惕性,使全身的细胞都处于戒备状态之中,时刻关注着市场的一举一动,按照索罗斯自己的说法就是使自己的“每一根神经都不空闲”。因为他知道风平浪静的市场,也会给投资者带来伤害。他还把保持警觉作为自己的座右铭,并要求下属人员也这样去做。

超凡的警觉性是索罗斯不同于一般投资者的特点之一,对于任何一项不起眼的变化他都会放到更为宏观的环境中去考察,预测其对投资市场可能产生的影响。

他不仅留意外在环境的细微变化,还非常注意重要人物在日常生活中所说的话,不仅明白其表面意思,还注意揣摩所隐含的信息。此外他还关注自己内心的变化。

人对事物的认识并不完整,并由此影响事物本身的完整,得出与流行观点相反的看法。流行的偏见和主导的潮流互相强化,直至两者之间的距离大到非引起一场大灾难不可,这才是你要特别留意的,也正是这时才极有可能发生暴涨暴跌的现象。警惕意识常常使索罗斯立于不败之地,因为他不愿意接受投资失败所带来的损失和生理上的痛苦——背痛、腰痛、肩痛。因此他对风险非常警惕,当这些痛苦给他暗示风险时,他会变得更加警觉,他会对每处细节的变化都认真地研究,对投资工作的每一个层面都考虑周到。而当尘埃落定,一切变化都转化为无法改变现实的时候,他又显得非常从容。

正是索罗斯的这种高度的警觉性,使得他在行动上比别人快半拍,当别人还被蒙在鼓里,不知怎么回事的时候,他已经采取行动,抢占先机;当那些欠缺警觉的投资者还在悠闲地享受生活的时候,索罗斯已经到市场寻找机会;当那些投资者还在盼望着能在股市上捞得更大的利益时,索罗斯已经看出了蕴藏的杀机,快速躲闪,退出市场。

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