比特币虽然算是人类伟大的创新，但是很多人有着贪婪的本性，绝对的去中心化、监管化的经济活动是不存在的，比特币的产生，带来了一些监管盲区和监管黑洞，让那些犯罪分子有了合法的支付和获得货币资源的渠道。
美国知名的比特币毒品买卖网站是“丝绸之路”，已被美国联邦调查局查抄，该网站利用具有匿名性的比特币进行交易支付，能将用户的网络流量分散到全球各地，以避免用户被追踪。该平台有一大部分交易用来买卖毒品，甚至出现了用比特币雇凶杀人，给职业杀手支付比特币的事情。
中国政府需要对比特币这个新生事物开展行动，明确其是一种电子货币、资产行为。比特币可以具有计价功能等，并对其各类交易加强监管。尤其是在交易平台方面，需要批准一些已经运营比较成功的平台，纳入到监管体系当中，并促使银行等机构和这些平台建立合作，以便更好地获取交易信息。相关部门可趁此机会讨论出台关于虚拟货币、电子货币等的具体管理办法。
对比特币交易中的新动向，有关部门应及时跟进了解，同时，在有关规定上应更为细化，如针对比特币交易平台在吸纳投资者的资金后可能出现的违规操作与携款潜逃，有关部门可对交易平台的申请和运营进行相关监管；由于比特币被设计为允许匿名所有与使用，且交易不受地域限制，会造成资金流向难于监测，为防范这一风险，更详尽的法律法规与政策还有待跟进。
* 本文发表于《国际先驱导报》2014年3月7日。题目为该报社编辑所加。
不妨对P2P实行“漏洞监管”*
内容摘要：对于互联网金融这样的新生事物，可以借鉴发达国家的经验，采取“漏洞监管”模式。所谓“漏洞监管”，就是在金融产品和业务发展过程中，不急于建立完善监管体系，而是着力观察和解决出现的风险事件和问题，从这些“漏洞”入手，解决监管最迫切的问题，从而逐渐摸索行业规律，逐步完善监管体系，帮助行业健康发展。
P2P平台宜信坏账风波暂告一段落，但由此引发了业内对P2P模式乃至对互联网金融创新监管的思考。笔者认为，对于互联网金融这样的新生事物，可以借鉴发达国家的经验，采取“漏洞监管”模式。所谓“漏洞监管”，就是在金融产品和业务发展过程中，不急于建立完善监管体系，而是着力观察和解决出现的风险事件和问题，从这些“漏洞”入手，解决监管最迫切的问题，从而逐渐摸索行业规律，逐步完善监管体系，帮助行业健康发展。
以宜信为例，经营中可能存在着以下问题。
宜信作为P2P模式的正当性：P2P在国外只是一个平台，通过这个平台，出借方可以直接把钱借给贷款者，由于国外征信体系健全，所以信用审核和放款都可以通过网络进行。而国内大部分P2P对于贷款者的信用判断无法通过网络完成，因而宜信具有中国特色的线下信用审核和债权转让的模式就相当于自己建造了一个资金池，先把钱借给贷款者，然后再通过卖理财产品的方式把债权转让出去，这使得很多同行不认同宜信是P2P的经营模式，并直接影响到P2P行业的生产环境。
信息的不透明：债权分拆再转让造成信息的不透明，使得宜信被消费者和监管机构诟病。宜信向理财者提供的固定收益类理财模式使得原本一对一、一对多或者多对一的P2P借贷关系变为多对多的债权关系，而具体投资项目由后台系统进行匹配，不由理财者自主选择，理财者每月收到的债券列表没有具体的债权比例分布，借款用途以经营、消费、其他等笼统描述概括，这种混乱的现金和资产对应状况，是否能够使得资产池的收益率扣除成本持续高于付给客户的收益，缺乏保证。
坏账认定与承担：根据银监会主席尚福林透露的数据，2011年全年单户授信500万元以下的小企业不良贷款率约为5.14%。有数据显示，P2P行业的坏账率逐渐走高，2013年高位盘旋在3.5%至5%，但有个别网贷平台已经超过了6%。对于宜信的资产质量，到目前为止唯一一份相关的报告是德勤出具的所谓审计报告，称不良还款率（坏账率）为0.7968%，但是由于单笔贷款金额和宜信相近的信用卡坏账率都远高于3%，因此德勤的这个数字值得质疑。P2P行业一位资深人士表示，P2P目前坏账率在5%至8%之间常见，而即使达到8%至10%，利差也足以覆盖坏账，掩藏风险。
针对上述种种潜在的风险，笔者建议监管机构从如下方面对P2P平台进行监管探索：对P2P平台进行更深入的行业细分，将线上和线下业务进行更加严格的规范并分别监管；在信息披露方面，可以试点限制过分复杂的“多对多”债权关系，如在合同或规定中明确规定债权的转让金额和转让次数，将宜信这样的公司纳入正常的合同法监管体系；对于客户筛选带来的坏账率提高问题，要加强风控的知识培训和系统建设。另外要避免高收益市场中的风险过大项目，在会计操作上要具有更好的透明度。
好的金融监管体系应该是在微观上能够给予各方平等的保护，严禁欺诈行为。在宏观上，有足够的灵活性和弹性度来容纳市场的创新和发展，同时防止出现系统性金融风险。显然，我国对P2P平台监管刚刚开始，还没找到真正成熟的方案。在监管尚是空白的情况下需要慢慢摸索，以上根据“漏洞”而提出的监管建议，可能是对P2P平台监管的比较好的尝试。
* 本文发表于《经济参考报》2014年4月14日。按：为方便叙述，本文中的“P2P”不统一为中文。
互联网理财真的百发百赚吗*
内容摘要：互联网金融是传统金融行业与互联网精神相结合的新兴领域。互联网金融与传统金融的区别不仅仅在于金融业务所采用的媒介不同，更重要的在于金融参与者深谙互联网“开放、平等、协作、分享”的精髓，通过互联网、移动互联网等工具，使得传统金融业务具备透明度更强、参与度更高、协作性更好、中间成本更低、操作上更便捷等一系列特征。随着钱荒的逐渐缓解，货币基金收益率还会进一步下降，加上一些违规手段被叫停，互联网金融理财产品高收益神话或难续写。
互联网金融是传统金融行业与互联网精神相结合的新兴领域。互联网金融与传统金融的区别不仅仅在于金融业务所采用的媒介不同，更重要的在于金融参与者深谙互联网“开放、平等、协作、分享”的精髓，通过互联网、移动互联网等工具，使得传统金融业务具备透明度更强、参与度更高、协作性更好、中间成本更低、操作上更便捷等一系列特征。互联网金融与传统金融业两种不同的销售模式，反映出了两个行业产品特质的巨大差异。
2013年10月28日10时28分，百度理财产品正式发售，仅仅几分钟后，就因为申购者数量过多，导致用户登录异常。当天下午2时50分，百度通过其官方微博介绍称，该款产品参与购买用户已超120万户，销售额已超10亿元。这款产品，就是百度的“百发”，其预期收益率号称高达8％。10月31日，百度又马不停蹄地发布了自己第二款理财产品“百赚”，同样是一款货基产品，收益率与百度理财B相当，门槛低至1元，无手续费，可以随时赎回。
百度只是其中之一，多家互联网巨头联手基金公司加入“抢钱”队伍，发行的理财产品收益率不断创出新高，互联网金融理财产品让传统银行理财产品压力倍增。提高理财产品收益率，成了银行的无奈之选。
银行理财产品一般投资债券、货币市场类等低风险标的的产品，收益率与货币基金差距并无太大。根据银监会的统计数据，2012年银行业理财产品的年化加权平均收益率约为4.1％。
理财产品与金融衍生品组合的投资方式即是结构性理财产品。根据Wind数据统计，2013年6月30日至10月30日期间，存续期内收益率大于或等于8％的产品共有23款，其中预期收益率最高者甚至能达到30％。
此外，信托产品的收益率就名列各类投资方式前茅，而房地产信托的收益率又为最高，根据Wind数据统计，2013年6月30日至10月30日间，存续期内收益率大于或等于8％的信托产品共有471款，其中预期收益率最高的为15％。债券方面，超越8％收益率的产品主要集中在房地产企业债券，四大房企万科、保利、招商、金地均有债息在10％以上的产品，而稳健型的国债和企业海外债券，均难以达到8％收益率。
为了追求稳健的收益，银行理财产品一般投资债券、货币市场类等低风险标的，结构性理财产品，虽然收益率较高，但与越宝、百度理财B相比，投资门槛较高、流通性也较差，当然，收益风险也相应较大，23款产品中，有11款产品为不保本或部分保本。
而互联网理财产品的风险在于，违规宣传不利于市场公平竞争。浙江证监局日前表示，数米基金通过公司网站等渠道宣传“数米胜百八”活动，对通过数米公司购买货币市场基金产品的投资者进行收益补贴，宣传资料中存在“最高可享8.8％年化收益”等不当用语，根据《证券投资基金销售管理办法》相关规定，责令数米公司限期改正。这是互联网理财产品大战开打以来相关机构收到的第一张罚单。新年伊始，随着钱荒的逐渐缓解，货币基金收益率还会进一步下降，加上一些违规手段被叫停，互联网金融理财产品高收益神话或难续写。
* 本文发表于《国际先驱导报》2014年1月10日。本文题目为该报社编辑所加。
电商为何要抢着做银行的事*
内容摘要：电商为何集体青睐金融业？首先，小微企业在银行等金融机构面对的融资难和融资贵等状况，客观上给了电商行业做小额贷方面的机会；其次，电商行业激烈的价格竞争需要寻找新的盈利增长点；再次，加入金融服务有助完善电商的供应链生态体系。
“银行如果不改变，我们将改变银行”，当很多人还在回味马云当年这句“大话”的时候，阿里巴巴在金融业的布局已经初现规模。除了阿里巴巴，目前还有苏宁易购、京东商城、敦煌网、网盛生意宝和慧聪网等多家电商企业涉足网络贷款等金融服务。
电商为何集体青睐金融业？首先，小微企业在银行等金融机构面对的融资难和融资贵等状况客观上给了电商行业做小额贷方面的机会；其次，电商行业激烈的价格竞争需要寻找新的盈利增长点；再次，加入金融服务有助完善电商的供应链生态体系。
曾任世界银行首席经济学家的林毅夫研究认为，一般而言，大银行更倾向给大企业放贷，中小银行更倾向于为中小企业放贷。所以他曾撰文表示，在发展中国家，想大力发展具有竞争力的中小企业，就需要大力发展小而简单的金融机构。对于银行来讲，遵循“二八经济”的原则，20％的客户提供了80％的收入来源，而由于规模小、实力弱、有效抵押不足、财务信息不明及抗风险能力差等特征，小微企业大多面对融资难、融资成本高的难题。
尤其是那些从事小本经营的网商，因其借贷频率更高，对资金的周转速度要求也更高，传统信贷模式不合适。这恰恰给了阿里巴巴、苏宁易购等电商企业机会。与银行比起来，电商也许更了解小微企业尤其是电商小微企业，开展金融业务更加快速灵活。
这段时间以来，关于电商行业最多的新闻是价格战，研究报告显示，电商行业很多企业都在亏损，面临巨大的资金压力，在抢占市场同时如何找寻新的盈利增长点，成为迫切需要思考的问题。电商把金融业作为盈利增长点早有先例，日本排名第一的电商乐天的营收结构，金融证券占了三分之一，而卖商品的收入不到50％。2012年乐天金融贡献营收1564亿日元（100日元约合5.99 元人民币），达总营收3成左右。其中仅银行和卡业务营收合计1028亿日元，与在线零售平台“乐天市场”1069亿日元营收相当。
互联网金融于电商而言可以是块巨大的蛋糕。在国内，截至2012年底，阿里金融已为二十多万小微企业融资，目前主要覆盖阿里巴巴平台和淘宝、天猫上的卖家，截至2013年4月，阿里信贷业务3年累计为22.7万家店铺提供了贷款服务，贷款累计700亿元人民币，户均贷款6.1万元。
“未来的竞争是供应链的竞争，谁在供应链运转上更具效力，谁就可以占据先机。”京东首席战略官表示。供应链金融正成为电商巨头们下一个竞争热点。从行业的特征来讲，电商一方面需要对上游供货商有绝对控制力，使他们随着自己一起成长，金融产品的介入有助于稳固这种合作关系；另一方面，电商业需要对下游消费者形成长久的黏性，以保证自己的用户数量，并进一步建设自己的用户数据库，在此需求之下，对下游消费者提供零售型的金融产品也是一种有效创新。
