还有，目前又有人在大力鼓吹国内股市如何要发展一个“牛市”来促进中国的经济发展，来保护股民之利益。其实，这些言论醉翁之意不在酒，表面是为大众之利，为国家献策，实际上是谋一己之利。因为中国之股民并非有人所称的6000万之数，真正的散户有多少现在根本没有有一个确切的数字，但有一个数字可值得参考，中国的三大证券报，基本上销售数都在几十万份，与台湾的中国时报销售160万份相去甚远。台湾人口2400万人，而我们的股市号称6000万人，证券报销售为何会这样少呢？也有人称有人拿劳保活命钱进入股市，我想如果找到一人不足为奇，如果把这夸大就不符合现实了。肯定没有多少人拿其劳保活命钱进入股市，进入股市者多是那些有飞来横财之士。在这些人手中，钱既然是招之即来。挥之即去，他们也不在乎。中国股市为什么会炒风甚浓、投机猖獗，就在于多数人是拿着他人或国家的钱在炒作。炒赢了，可以谋其大利；炒输了，拍拍屁股走路，毫不可惜。市场本来是顺势而发展的，为什么一定要人为地造就一个“牛市”？政府本来应该是顺。市场而作为，却有人大力呼之让政府出来制造市场，其结果除了为权势者创造设租寻租有利空间之外还能有什么呢？当然，还有股市监管问题、国有股市减持问题和股市中介机构问题等等都是一个个待人们来解开的谜。
总之，在新的一年，中国股市要做的应该是提高上市公司之质量、引入市场竞争机制、减少政府对股市的干预和完善股市的规章制度等，这样才能够保护股市中小投资者的利益，应对外国企业进入中国的挑战。否则，只会适得其反。
（2002年2月）
A股为何会一枝独秀
2001年3月，随着美国股市一跌再跌，世界股市一片暗淡，由于香港股市完全的国际化，它也随着世界股市大势跌而不止。但惟有一个例外，内地A股在世界股市熊气漫天中的3月却能够万山丛中一点红，同样的牛气冲天，照升不误！怪不得国外投资者惊叹根本无法读懂中国股市这本“天书”。其实其中的奥妙不会太多，只要把握其中的实质，或俗话所言的，打蛇要打七寸，就能够识其要害。
就目前的情况而言，中国的股市完全是一个国有股市，股市的升跌并不在于市场供求状况的变化，不在于上市公司业绩的好坏，也不在于市场的规范建设如何，更不在于国际经济的变化与影响，关键的问题在于政府是愿意让股市上升，还是让股市下跌。如果要让股市上升，一方面政府就会出台一系列的利好政策，让股价一而再、再而三地打破股价的历史记录；另一方面，政府完全能够对上市国有公司、券商及基金直接下达指令，要他们围绕着政府的工作而作为。如果政府觉得股价太高，那么政府会出台利空的政策，想方设法打压股价。近十年来，中国股市发展的经验完全证明了这一点。
还有，作为股市的主体，如上市公司、经纪公司及现在所谓的机构投资者（如基金等）基本上都是国家所有，政府不仅可以通过市场的方式来操纵它们，还可以通过直接行政干预的方式来指挥它们，政府要它们干啥就干啥。可以说，尽管去年以来，新的证监会高层上台后，中国股市出台了一系列的市场化措施，但中国股市的国有性质并没有丝毫改变，因此，股市的价格完全为政府操纵的局面也不可能根本改观。在政府对股市的完全操纵下，股市的价格完全不为实体经济所动容，也不为国际经济变化所影响，一切都“任我行”。这就是内地股市为何会一枝独秀之实质。
在这个大背景下，当我们来理解内地A股为什么在3月会一枝独秀时，也就幡然醒悟了。在2000年，中国股市屡创新高，股市指数上升了50%以上，这是政府早在年初就有的意图。为了保证国有企业能够在股市上募集到更多的资金，或用老百姓的说，让国有企业在股市上圈到更多的钱，政府早就向已上市的国有企业、基金公司及经纪公司表示，一定要让2000年的股市上升，事实上政府的目标与意图也达到了。但是，股指是升上去了，上市国有企业富有了，国有企业扭亏为盈的目标实现了，国有证券公司也赚得钵满盘满了，但内地有2/3的小股民却因为上市公司业绩披露的虚假、庄家操纵股价盛行、基金黑幕猖獗、政府干预严重及贪污腐败等因素蒙受了巨大损失。
正因为是国有股市，股市要为政府目标服务，所以也为上市公司、中介机构（其中包括券商、基金公司、大投资机构）在股市上违法乱纪、胡作非为提供了生长的土壤。它们不时会寻找莫须有的题材或概念来炒作、来操纵股价。例如，仅2000年中国证券市场就轮番炒作过网络概念、生物制药概念、光谷概念和纳米概念等等，但实际上从事这些业务的上市公司绝无仅有。可以说，2000年中国股市表面上看是迅速扩展、交易繁荣、股指高扬的莺歌燕舞形势，但由于各当事人都不会为自己的行为承担责任，赚了归自己，输了由国家来承担，市场上的违法乱纪行为却越来越严重，越来越猖狂，从而使中国股市所积累的风险也就会越来越大。从2000年底及最近披露出的基金黑幕、中创科技、亿安科技、郑百文、ST猴王事件等坐庄操纵股市的行为来看，其手段发展到了无以复加的地步。它们为了牟取暴利、坑蒙拐骗、巧取豪夺，手段之巧妙、手法之残酷，真是无所不用其极。
面对着这种局面，政府也意识到中国股市的潜在风险越来越大，如果不能够防范其风险，其后果将会一发不可收拾。这也是年初出现中国股市大辩论的背景。为了化解股市所存在的巨大的潜在风险，政府也提出了2001年为“整顿股市、规范股市、防范风险”年的方针，并出台不少整顿与规范股市的措施。这时，庄家及操纵股市者并没有闻风而逃，而是以静制动，静观着政府会采取哪一些措施，这些措施对股市会有什么影响。这就是近几年来少见的现象，也是今年春节开市后第一次没有出现开门红的原因所在。
当政府对国内合法的投资者打开B股市场的大门，当这些庄家及操纵股市者们发现政府对股市的整顿与规范仅出于某种形势所为，并没有触及到真实的内容之后，例如，近期政府对基金公司调查结果是那样的轻描淡写，一点都没有触及实质面。按照《财经》杂志所指出的情况，基金管理行业充满着内幕操纵与欺骗，十大基金经理公司通过基金坐庄就套走了中小投资者70多亿元，其实，基金公司的胡作非为何止是去年由《财经》杂志所披露出的那样黑呢？去年年底曾参加一个会，曾与一位基金业者共同进餐，他就告诉我，基金的事最好不要去过问，否则会给自己惹麻烦，其中黑幕之黑的程度完全显现。如今这些股市的庄家及操纵者又闻风而动了，内地股价又在它们的推动中回复到以往的最高水平。
也就是说，股市的庄家及操纵者并没有因为政府要整顿和规范股市退出市场，而在静观政府所作所为，当他们发现政府的作为是“只听楼梯声，不见人下来”时，他们又闻风而动来推高股价了。因为，股价的推高不仅为政府所乐见，而且也只有推高股价，他们才有大下其手掠夺社会财富之机会，他们那些污浊的事情才不至于败露。可以说，中国股市已经形成了一个庞大的既得利益集团，如果股价下跌，什么事情都可能发生。这就是3月内地股市“一枝独秀”的原因所在！
（2001年4月）
为何要把居民储蓄赶入股市
国内居民存款，在20世纪80年代末、90年代初时被看作是“笼中虎”，政府总是担心它跑出来冲击市场物价，造成市场的恶性通货膨胀，伤害社会经济发展。但是十多年过去了，这只“笼中虎”不仅没有跑出来，反之潜藏在笼中不动，而且像滚雪球一样滚成了一个庞然大物。8万多亿元的居民储蓄存款呆在“笼”里不动了。这8万多亿元的居民储蓄存款，在笼中潜伏了十几年之后，人们对它的观念已经有了完全的改变，它由“笼中虎”变成了“唐僧肉”。各个市场都在千方百计地把居民储蓄赶人其市场。如股市、债市、房地产市场、汽车市场等，特别是国内股市更是对居民存款垂涎三尺，无论是投资银行还是基金都想把它赶入股市。如标准普尔有人就表示，中国国民储蓄率太高，目前的比率接近内地生产总值的40%。而这些存款放在银行里，并没有好好地利用，甚至于使国内银行的不良贷款与日俱增。因此，他称如果能把这些存款引入股市，一方面既有助政府出售积存的大量不良资产，另一方面亦可让企业得到集资的渠道，减少对银行贷款的依赖，从而促进整个经济体系的重整。同时，国内的基金及证券公司都屡屡放言，应该如何“理性”地引导国内居民储蓄进入股市。很显然，人们应该是心知肚明，不少人都把8万多亿元国内居民储蓄存款看作是“唐僧肉”，千方百计地希望从中分得一杯羹。
毫无疑问，国内居民为什么会把8万多亿元钱存放银行，而不投资其他收益高的地方？这既有传统之原因，量入为出、勤俭节约，也有居民为了房屋居住、养老防老、大病医治和子女教育等原因，更为重要的是中国金融市场一直为政府所垄断、所管制，使得其发展一直十分滞后。这样的市场根本就没有为国内民众提供安全稳定的投资渠道。现行的不少投资渠道不仅收益低，而且风险高。在别无选择的情况下，国内民众只好把自己不多的储蓄流入银行。因为，就目前中国的情况而言，钱存人国内银行尽管收益低，但至少是安全的，特别是国有四大商业银行有国家担保，其安全性更是固若金汤。在这种情况下，民众选择把钱存人银行应该是最为理性的了。
当然，当大量资金囤集于银行而不是在生产领域或消费领域流通时，就有可能造成生产开工不足、消费不畅和商品积压，对社会经济发展产生负面影响。特别是目前国内几十万家中小企业都“嗷嗷待哺”，资金、技术与人才都是它们所急需的，其中不乏一些大有前景的公司因缺乏必要资金而坐失发展良机。在这意义上说，大量的资金积淀在银行里自然使得社会资源不能有效利用。但是，民众的资金进入银行而不进人生产领域是谁之过错？是因为民众的储蓄过多吗？是民众强迫银行将自己的钱存入银行的吗？这些都与民众的储蓄多少无关，民众无须对此承担任何责任。因为，没有任何一个民众可以强迫哪家银行接受自己的存款，反之银行是自愿接受民众存款的，银行接受存款完全是一种自利的商业行为。至于银行接收存款之后如何运作与民众无关，说民众在银行存款增加银行负担，那是无稽之谈。反之，如果不是大量的民众存款注入国有商业银行，保持其现金流稳定，那么蕴藏在国有银行之内的巨大的不良贷款早已拖垮其银行体系了。如果把大量的民众储蓄赶出银行体系，首先垮掉的应该是吸取大量民众储蓄的国有商业银行。因此，把民众的大量储蓄赶出银行体系最先受到伤害的是国有商业银行。如果国有商业银行出现危机，那整个国内的金融体系非出问题不可。
这仅是从银行体系来说，如果从储蓄存款进入国内股市来看，先不说其风险之大小，光就从资金运作的效率来看，居民储蓄存款进入股市其运作效率就会提高吗？近十年来，尽管中国股市的发展对社会经济的促进作用怎么也不可低估，但中国股市的无效率也是人所皆知的事实。在短短的十多年里，中国证券市场的总市值已达到5万多亿元，走完发达国家几十年才能走完的路。更为显著的是股市融资量10年来增长了15倍，由1992年的90多亿元增加到2000年的1536亿元。但是，现有的不少研究表明，股市的高成长与高波动、国内股市与世界股市的隔绝、股市投机盛行等都是中国股市绝无仅有的奇观。而透过这些奇观清楚地表明了中国股市成功的背后隐藏着股市运作的低效率或无效率，隐藏着中国股市未来发展难以克服的困难与问题。既然整个股市运作的效率低，那么，民众的储蓄投入到这个无效率的市场何以获得神来之笔来扭转乾坤呢？既然民众的储蓄无此神通，其在股市的收益又从何而来呢？
还有，从目前中外股市的情况来看，股票资产大幅缩水。正如最近美国《商业周刊》的文章指出，由于股价跳水，公司债券缩水，投资者正仓皇套现，逃离股市。据市场人士计算，在过去的三个月里，全球投资者已经抛售了价值将近8000亿美元的股票。这些资金，部分转而投向了政府债券、房地产及对冲基金。但是，最大的一份，将近2750亿美元则被存进了全球各大银行的现金账户。正如英国券商Share Center公司的市场部经理大卫·吉尔所说的：“现在现金为王。”世界情况如此，中国也不例外，一年来中国股市缩水也十分严重，与2001年沪深指数最高时相比也下跌1/4以上。如果在这种情况下把国内居民个人所占比重较小的储蓄赶入股市，那不是飞蛾扑火、自取灭亡还能是什么？
总之，无论其言语如何冠冕堂皇，列举的理由多么充足，在目前的经济环境下，试图把国内居民的储蓄赶入股市，除了不可告人的一己之私外（或一行业之私外），除了通过这种方式想来掠夺民众财富外，还能有什么？但愿国人对此十分警惕，不要一时贪念而造成大的损失！
