公司债券。我国的公司债券具体包括重点企业债券、地方企业债券、企业短期融资券等。这些债务已从单一的固定期限、固定利率债券发展到贴水债券、浮动利率债券和浮动期限债券等，国家的额度计划也年年增大。
可转换债券。可转换债券具有以下优势：发行可转换债券的收购公司能以比普通债券更低的利率和更宽松的条件出售债券；提供了一种能以比现行价格更高的价格发售股票的方式；当公司正在开发新业务时，如果预期获得的额外利润与转换期正好相同，可转换债券将是最佳选择；在股票价格较低时，可以将其转换期延迟到预期股票价格上涨时，这对持券人更有利。
认股权证。对发行认股权证的企业来讲，认股权证的形势会影响企业未来控股权的改变。所以为保障现行股东权益，收购方在发行认股权证时，一般要按控股比例派送给老股东。老股东既可用它行使低价认购企业新股的权利，也可将其出售。
高风险高收益债券。也叫垃圾债券，发行这种债券需要投资银行承担承销工作。担任承销商的投资银行通常就是策划杠杆收购、身兼发行人的投资银行。投资银行在收取大约发行总金额3.5%的承销毛利时还必须承诺充当债券上市后的做市商，以保证该种债券的市场流通性。
（3）股本资本
股本资本即公司自有资本，股权资本证券是在杠杆收购融资体系中处于最下层的融资工具。包括优先股和普通股，风险最大。只有在企业并购后经营有方，业绩优良，还清债务，利润有剩余时，股本资本才能给投资者带来收益。普通股是整个体系中风险最高，潜在收益最大的证券。
股本资本的供应者多为杠杆收购股权基金、经理人员、一级贷款和夹层债务的贷款者。杠杆收购股权资本证券一般不向其他投资者直接出售，只供应给在杠杆收购交易中发挥重要作用的金融机构或个人。在很多情况下，杠杆收购后形成的企业控制权会落在担任发起人的投资银行或专门从事杠杆收购的投资公司手里。
六、私募股权基金与并购重组
1.高盛之意不在猪
2005年，漯河市国资委向漯河市政府上报拟转让其持有的双汇集团100%的股权，获得漯河市政府批准。2006年3月2日，漯河市国资委与北京产权交易所签署《委托协议书》，双汇股权被挂牌交易，公开竞价寻找战略投资者，挂牌底价为人民币10亿元。双汇集团持有上市公司双汇发展35.72%的股权。
双汇股份挂牌后，淡马锡、高盛集团、鼎晖投资、花旗集团、中粮集团等都表示出了极大的兴趣，并派人前往北交所洽谈。至挂牌结束，高盛集团实际控制的香港罗特克斯公司、香港新世界和摩根亚洲投资基金控制的双汇食品国际（毛里求斯）有限公司提交了参与竞标的报名材料。
2006年4月26日，漯河市国资委宣布，美国高盛集团和鼎晖中国成长基金II授权并代表两家公司参与投标的香港罗特克斯公司中标，中标价格为20.1亿元人民币。香港罗特克斯公司与漯河市国资委签署了《股权转让协议书》。此前，双汇的第二大股东漯河海宇投资有限公司已经将自己持有的双汇发展25%的股份以5.6亿元人民币转让香港罗特克斯公司。两项转让合并以后，香港罗特克斯公司直接、间接持股双汇发展60.715%股份，高盛在香港罗特克斯公司持股51%，因此高盛通过香港罗特克斯公司已经绝对控股双汇发展。
2006年8月11日，国务院国资委批准了双汇集团的股权转让，2006年12月6日，商务部批准了这次收购，2007年2月9日，双汇发展公告称中国证监会对香港罗特克斯公司收购报告书全文无异议。高盛完成了对双汇集团的完全持股和对双汇发展的绝对控股。2008年，高盛又斥资数亿美元在湖南等地收购了数家专业养猪场。
高盛收购了双汇，又收购了养猪场，难道国际大投资银行要养猪了？鉴于双汇在中国食品行业中的知名度，很多人开始不安起来，这是不是国际投资银行针对中国人民餐桌的阴谋？中国人民的猪肉是不是从此就掌握在外国人手中了？
其实大可不必惊慌，“西装革履”的高盛无意去做“猪倌”。高盛之意不在猪，高盛关注的不是双汇卖什么样的猪肉和火腿肠，而是双汇在未来能增值多少，高盛可以在什么时候把双汇出手套现获得最大收益。高盛的套路就是买入—增值—套现，和中国人民的猪肉关系不大。这就是私募基金的操作手法。高盛旗下有一批私募基金公司，鼎晖投资旗下也有一批私募基金公司。“私募”几年前还是国人感到陌生的词汇，现在已经影响到了我国经济的方方面面，除了参与高成长性企业的投资，私募基金业也积极参与到并购整合业务中。
2.私募并购基金
私募是相对公募来讲的，向不特定的对象公开募集是公募，向特定对象不公开的募集就是私募。如果一家基金不通过公开发行，而是在私下里对特定对象或不特定的少数人募集，就叫私募基金。私募按投资标的分主要有私募证券基金、私募房地产基金、私募股权基金、私募风险投资基金。其中，私募股权基金（private equity fund，PE），是指通过向特定人募集资金或者向少于200人的不特定人募集资金，并以股权投资为运作方式，主要投资于非上市企业股权。
私募股权基金具有以下明显特点：
募集对象范围相对较窄。但是私募股权基金的募集对象都是资金实力雄厚、资本构成质量较高的机构或个人。因此，私募股权基金在质量和数量上并不一定比公募基金差。
专注于股权投资。方式灵活，除单纯的股权投资外，还能以可转换债券的方式投资，或者以股权投资为主、债权投资为辅的组合型投资方式。
风险性大。投资周期较长，投资成本较高，股权投资的流通性较差，因此投资的风险也大。
回报高。一般私募股权基金成功退出一个被投资公司后，获利可能是3~5倍，在中国，一度甚至达到20~30倍，随着巨额资本源源不断地涌入私募股权市场，私募行业的竞争加剧，现在回报率已经降到8~15倍之间。
有专业基金管理团队。专业的基金管理团队具有丰富的管理经验和市场运作经验。能够帮助企业改进经营和管理，提高企业的效益。一般私募股权投资者仅仅参与企业管理，并不以控制企业为目的。
私募股权基金中有一种专门关注并购的基金——私募并购基金。私募并购基金的基本投资方法是：向投资者募集资本，用募集到的资金收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权后对目标企业进行一定程度的重组改造，提高目标企业经营绩效，持有一定时期后，再将目标企业拆分出售或整体出售，以获得高额回报。
前面我们提到，一般私募股权基金对企业的控制权不感兴趣，但是私募并购基金除外，私募并购基金意在获得目标企业的控制权，否则无法按照并购基金管理人的想法改造目标企业。
七、典型案例分析：并购基金KKR
KKR集团（Kohlberg Kravis Roberts &；Co.L.P.）是金融史上最成功的产业投资机构之一，是全球历史最悠久、经验最丰富的私募股权投资机构之一。KKR创立于1976年，创始人是科尔伯格、克拉维斯和罗伯斯，KKR即这三个人名字的缩写。
虽然杠杆收购不是KKR发明的，但是KKR绝对是杠杆收购的天王。至2007年初，KKR管理的资产高达534亿美元，其中并购基金约为441亿美元，完成了150多个投资项目，涉及25个行业，交易额超过了4000亿美元。KKR在过去几十年里的年均投资回报率超过了25%。
KKR中的科尔伯格是三个创始人中的长者，自20世纪60年代开始并购交易。克拉维斯和罗伯斯是表兄弟，20世纪70年代，两人一起受雇于华尔街五大投资银行之一的贝尔斯登，在那里他们遇到了科尔伯格。三人在贝尔斯登积累了丰富的投资银行经验。由于与贝尔斯登的投资兴趣相左，三个人在1976年离开了贝尔斯登，创办了KKR公司，专注于将杠杆收购和管理层收购结合起来，通过持股极大地调动管理层的积极性，改善企业的经营效率。
KKR 是为了并购而生，也因为疯狂并购而为人们所熟知。KKR在1985年后专注于大型并购，1989年动用了310亿美元收购烟草巨头贝斯克公司，收购后KKR的资产组合高达590亿美元，排在通用汽车、福特、埃克森和IBM之后，位居美国第五位。1985年，KKR公司发生了人事变更，科尔伯格离开了公司，克拉维斯和罗伯斯控制了公司。
1995年KKR走出美国，在加拿大开展并购业务，1996年开始在欧洲从事收购业务，2005年，KKR在香港和东京设立办事处，并募集到100亿美元基金。2006年底，KKR聘请了联想控股董事局主席柳传志和中国网通前总裁田溯宁为高级顾问。
KKR的收购模式主要包括以下几点：寻求价值低估和低市盈率的收购对象；创造足够的现金流偿还债务，并维持企业的正常运转；与目标企业的管理层联手进行杠杆收购，通过管理层持股和赋予管理层更大的自主权，充分调动管理层积极性；改善目标企业绩效，提升目标企业价值；通过推动目标企业上市或者股权变现获得高投资回报。
KKR通常在杠杆收购中扮演多重角色：并购的财务顾问；投资者或者合伙人；并购基金的管理人。
KKR选择杠杆收购对象的标准是：目标企业具有稳定、较强的现金流产生能力；目标企业的管理层在企业的管理岗位上工作年限较长，管理经验丰富；目标企业的负债率不高；目标企业的成本下降空间比较大，赢利能力增长空间大。
KKR杠杆收购投资基金成员主要有：一般合伙人，由KKR担任，负责收购的实际操作；有限合伙人，由股权投资者担任，主要负责提供收购所需要的股权资本，主持收购活动中企业审计委员会和薪酬委员会；收购企业的高管人员，持有一定比例的目标企业股份，负责目标企业业绩的提升。
KKR的融资结构是这样的：用大约10%～20%的股权资金和80%～90%的债务融资收购目标企业；通过发行杠杆收购基金募集收购资金，KKR对每个收购项目只进行1%的股权投资，并要求获得不低于20%的投资回报；债务融资中，优先债的偿还期控制在5年内，次级债的偿还期限适当长一些；在收购方案中规定目标企业在收购后5～7年内偿还所有企业的并购负债。
KKR的成功绝大多数得益于：
目标企业选择得当；
杠杆收购的高负债率约束；
对目标企业高管积极性的成功调动。
