雪球：您一般是看多少年？
王小刚：最短先看两三年，争取看得越久越好，但太长了可能看不清楚。少数行业，比如说医疗保健，我觉得长期可能看得更清楚些，伴随着老龄化、消费升级会持续成长，可以看5年甚至10年。理想状态肯定是看得越远越好。
以苏宁电器为例阐述投资决策过程
雪球：过去的投资中，您如何发现投资机会？
王小刚：根据自己的生活和经历来发现：比如说苏宁，我在美的待过，这很关键，它是美的的下游；另一个如汤臣倍健，因为我们家里人吃安利，我也经常吃，所以大概会有人有印象和结论；再一个比如酒，我想大多数人都能了解中国的酒文化，我的组合里酒占的比例也很高；还有消费电子，我们不一定用苹果，但肯定都知道IPHONE、IPAD，苹果产业链上的公司去梳理，也会发现些很好的公司。
对我来讲，重点方向是生活中凭常识能有个大致判断的行业和公司，因为我们是投资者之前，首先是个消费者。
雪球：从发现机会到最终实现投资，您的决策流程是什么样的？
王小刚：积极跟踪，耐心等待。按刚才说的3个要素去研究跟踪，行业的上下游、公司都先了解清楚，比如说歌尔声学，我们研究员调研了五六次，我也去过几次，研究的过程一般会持续几个月才好确定这个股票是否适合投资。当股票定了后，看价位，有时候正好价位合适，就很快买了；有时候价位太高，就要耐心等待。如汤臣倍健是目标确定了后等了一年才等到合适的价位，歌尔声学等了近半年才开始买入。
雪球：买入之后，卖出的时间点您是怎么选择的？
王小刚：说老实话，优秀的高成长股不会太多，很少，找到一个优秀成长股也不太容易。因此对高成长股我倾向于长期跟踪但暂时不会长期始终持有。我会做波段。原因：首先，我们是公开产品，有个净值的波动平滑问题，不能全部随着市场去沉浮，不然净值大幅波动客户会有压力并且传导过来。但实际上做波段没有起到太多的正贡献，甚至目前客观上还降低了收益率，但我还是做的，目的就是为了起到平滑净值的作用。我现在的产品鼎锋8期和4期净值还在一块一毛七八左右，客户的承受能力相对有限，如果将来净值在两三块钱的时候，随着客户心理承受能力的增强，我这边应该捂得时间更长一些，波段会少一些。另外一个因素跟估值有关，价位过高，我就拿得少一点，但不会不拿，还是会继续跟踪。再一个，跟踪过程中若发现管理层不诚信时，就什么都不看了，那肯定赶紧卖掉。管理层不诚信的公司我们无法判断和跟踪。另外，如果行业已经有拐点了，比如家电连锁在2009年已经有拐点了，电子商务迅速崛起，这个行业不可能有高增长了，那就不做了。
雪球：对于价位是不是可以这么理解啊，比如说市盈率已经达到40倍了，您就会卖出一部分，但继续持有，继续跟踪？
王小刚：40倍以上我会警惕，有可能会降低比例，然后持续跟踪，说不定等几个月半年之后，估值又合适了，那再加仓位，反复波段操作。
雪球：到现在特别满意的投资个案有哪些？
王小刚：最满意的是$苏宁电器（SZ002024）$，2004年开始跟踪，2007年放弃，跟踪期间上涨了近20倍；近一年来的$汤臣倍健（SZ300146）$、$歌尔声学（SZ002241）$、$酒鬼酒（SZ000799）$等也感觉比较满意。
雪球：能否以其中一个个案为案例，阐述一下您在投资过程中如何考虑各方面的因素？如何发现、如何确定、如何估值、买入卖出时间点如何选择？
王小刚：还是说苏宁吧。做成长股历史业绩也很重要，可作为一个重要的参考指标。2004年我看过它的招股书，过去几年都翻倍，引起了我的重视，然后我就跟美的的同事了解，2003年有1个亿的利润，我说你们觉得苏宁的发展势头怎么样，他们说很好。我说，有没有可能过个几年利润有十几亿，他们说可能性蛮大，因此引起我的关注。
雪球：他们做出这个判断的逻辑是什么？
王小刚：根据他们和苏宁合作的情况和行业发展趋势，他们认为这个行业正在发生很大的变革，苏宁发展得也非常快。他们这么一说，我就仔细研究，对比了一下百思买，百思买当时已经200亿美元的市值，苏宁当时30亿人民币，我琢磨中国的人口基数应该能支撑起一个非常大的家电市场，单个产品在美国和中国价格差别不大的情况下，中国消费的数量可能比美国还多。实际的情况你看，苏宁2014年的销售大概1000亿人民币。我是2004年国庆开始研究，到2005年的元旦这三个月里我走了十几家门店，也到美的走访和了解过。
雪球：看哪些元素？
王小刚：看这些门店怎么回事，是不是在扩张，新开的门店成功率怎么样。研究了3个月，再比较百思买，得出一个结论：苏宁在后面3年每年能增长50%左右，实际情况是每年增长接近1倍。所以2005年元旦苏宁在50元左右时（按2004年25倍PE左右）我确定苏宁可以投资。到了2007年上半年，市场已经很疯狂了，苏宁也已经40多倍市盈率了，想着毕竟成长速度很高了，可能会回落，（高成长股成长速度回落时对股价的杀伤力是蛮大的）2007年五六月在苏宁复权1000元价位左右的时间放弃跟踪。我放弃跟踪以后苏宁复权最高涨到1300元左右。2007年很多股票都很高，所以拿着都不踏实。
还有第二个例子可以说说，$东方园林（SZ002310）$，2009年底我刚到鼎锋，参加它的路演，路演时报告说成长速度很高，盈利预测给3块3，很多人都不信。有人提问时董事长说肯定不止这些，这就引起了我的兴趣，因为如果董事长说得靠谱，那就会远超市场预期，市场预期比如说2.5，有一个研究员给出3.3，董事长说不止，最后实际4块。我就研究，觉得它短期确实成长速度会很快，因为它拿到钱以后可以马上接单子，会加速发展，因为它是垫资做工程，拿到钱以后马上能垫资开始做，新增的业务就非常多，所以第一年的成长就非常高。当时我们只做了1年，因为股价涨幅远超预期，到了2010年的七八月就没做过了。
雪球：有没有比较挫折的案例？
王小刚：有，有很多！当然这里不方便说公司名字，我碰到很多董事长说的高增长没有实现，高成长落空。当然这里面有管理层的原因，也有我们对行业判断的原因。
识别伪成长：多调研+在能力圈内投资
雪球：您认为投资中的风险主要是什么，用之前您说的一个词“伪成长”，怎么识别？
王小刚：伪成长就是说预期的成长没有实现。要识别就是要前期多调研、多研究，提高对行业的认识。另外，一定要在你有把握的范围里面，比如说高科技的东西，我们大部分人就判断不了。
雪球：调研时，您最关注哪些方面？
王小刚：还是刚才说的3个因素，这个调研不是说只去公司，公司只是一小部分，外围的调研更重要，行业上下游、业内地位都要看，比如说要看苏宁肯定要看国美、百思买，看汤臣倍健，肯定要看安利。公司成长的持续性要通过调研去验证。
雪球：您个人的能力圈在哪些行业？
王小刚：我们是投资者的身份之前，首先是普通的消费者，所以对消费电子（如手机等）、对健康的需求、应酬时对喝酒的需求，这些都是我们能感受到，通过常识能判断的，具体点就是目前说的大消费领域。
雪球：投资这些行业的公司时，您觉得要关注哪些因素？
王小刚：行业空间有多大这个很关键，舞台有多大影响公司的估值和增长空间。比如说保健品行业，我是很看好的，我现在40岁左右，是偶然吃的，我父母就是天天吃的，你现在还年轻，不会吃，但过个十几年，首先你会给父母买，其次给自己买，这个行业空间会很大。
第二个，行业好的情况下公司自己能不能做起来，所以还是要找目前已经有一些行业地位的，历史已经证明它有能力，已经做得好的公司。
雪球：如果一个普通个人投资者向您请教，您会给他一个什么建议？
王小刚：我会建议他要有理财意识，要积极地做投资。但我不建议普通投资者自己做，因为要做好很难。比如说我们做的调研、跟踪，要花大量的时间和精力，个人投资者很难做到。另外一个，我们做了那么多年，有非常多的经验和教训，个人投资者是没有的，对风险的鉴别和控制能力是需要多年的实践来积累的。我老王卖瓜一下，我觉得从私募基金里挑选一批能力也不错，人品也不错的，可以跟他们一起成长，因为就我的了解，我们很多私募基金经理是把投资当作一个终身的事业来做的。
雪球：但也有个问题，私募是有门槛的。
王小刚：资金量不大的投资者可以挑选一些比较好的公募产品，公募产品很多，也不错，当然鉴别谁是比较好的公募基金经理也需要一些能力。
雪球：回过头再追问一个问题，您刚才说这么多年有很多经验和教训，那如果让您总结的话，有些什么教训呢？
王小刚：教训其实很多，最大的就是投资理念，股价长期来讲是跟基本面挂钩的，但我用了10年才坚信这个道理。如果给一个教训的话，就是要早一点认识到这一条。
第二个，一定要注意公司的成长，如果选不出高成长的，或者说选了伪成长，还是风险很大的。这个很专业，一定要研究透，不能简单地说什么“夏天买啤酒、秋天买白酒”，如果按这个操作也太简单了。喜欢公司的产品只是第一步，是研究的开始，是否适合投资还得另说。
建议大家记住彼得·林奇的一句话：大家想赚钱的最好方法，就是将钱投入一家成长型中小公司，这家公司近几年内一直都出现盈利，而且将不断地成长。
最后我补充一句：最好是持续数年业绩都能连续增长50%的高成长、大消费领域的公司。
