周小川的观点一经提出，立刻引起了国内外舆论的极大关注和反响。国内舆论普遍是一片赞同，俄罗斯等部分国家表示支持或者理解，而西方发达国家则大多持怀疑和反对态度。美联储主席伯南克就认为：“可以肯定的是，在可预见的未来，不管是作为储备货币，还是作为结算货币，美元无疑仍会是全球主要货币。”美国总统奥巴马也随即表示他不认为有必要设立一种新的全球货币；欧盟则回应称应该保持目前的国际货币体系；澳大利亚总理陆克文直截了当地声称，美元地位无可争议。一时间，众说纷纭。
一般认为国际储备货币需要具备以下三个特征：1.可获得性，作为国际储备的货币必须是各国货币当局完全有能力获得的货币；2.充分国际货币体系新格局的流动性，也就是说国际储备货币应该有充分的变现能力；3.普遍接受性，国际储备货币必须在外汇市场和政府间清算国际收支差额时能够得到普遍的认同和接受。基于以上三个特征，我们不难发现目前的世界各国货币中，美元最具有成为国际储备货币的资格。
超主权储备货币的主张其实由来已久，并不新鲜，20世纪40年代凯恩斯就曾提出采用30种有代表性的商品作为定值基础建立国际货币单位“Bancor”的设想，但是这种主张没有被采纳。以“怀特方案”为基础建立的布雷顿森林体系，成为了第二次世界大战以后的国际货币新体系。布雷顿森林体系崩溃以后建立的牙买加体系，最初也是设想以SDR作为主要的国际储备货币，但在经济实践中未能实现。
二、特别提款权：超主权货币的幻象
事实上特别提款权正是布雷顿森林体系走向崩溃的产物。那么特别提款权（SDR）到底是什么？
1969年，在国际货币基金组织第24届年会上，特别提款权正式创立。特别提款权（special drawing right)是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，是国际货币基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但由于它只是一种记账单位，而不是真正的货币，使用时必须先换成其他货币，而不能直接用于贸易或非贸易的支付。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权。
SDR实际上是国际货币基金组织为补充成员国储备资产而创设并无条件分配给成员国的一种账面资产。创立之初，因为SDR是为了支持布雷顿森林体系而创设的，所以规定有含金量，最初每单位的SDR含金量定为和一美元的含金量相等，也就是说一单位的SDR与一美元等值。但是SDR并不能按此兑换成黄金，所以又被称为“纸黄金”。布雷顿森林体系崩溃以后，从1974年7月10日开始，SDR转而采用加权平均的方法来确定其价值。第一阶段使用的货币篮子包括十六种货币，从1981年1月1日起进入第二阶段，改为使用五种货币加权，即美元、德国马克、日元、英镑和法国法郎。1999年1月1日欧元启动以后，德国马克和法国法郎在SDR篮子中的货币数量分别由等量的欧元代替。
SDR的使用仅限于政府之间，可用于政府之间的结算。在国际货币基金组织范围内，SDR还有以下用途：经货币发行国同意后可以以划账的形式换可兑换货币；清偿与国际货币基金组织之间的债务；缴纳份额；向国际货币基金组织捐款或贷款；充当储备资产。但因为SDR只是国际货币基金组织按成员国基金份额无偿分配的一种账面资产，所以它不可以用来支付商品或劳务款项，也不可以兑换黄金。总之，SDR的特征可以概括为：人为创造，无偿分配，使用受限。
SDR未能顺利成为主要的国际储备货币是有着深刻原因的。首先，SDR只是一种虚构的国际清偿能力，其本身并没有价值，人们对它作为国际储备货币信心不足；其次，SDR的发行数量和分配受到限制；再次，SDR的使用范围相当有限，没有流通手段的职能，不是一种完全的世界货币。虽然国际货币基金组织扩大了SDR的使用范围，并将其扩展到一些私人领域并用SDR计值来发行债券，但由于涉及货币数量和货币政策问题，绝大多数国家不能接受。正是由于上述原因，牙买加体系中将SDR作为主要国际储备货币的设想未能实现。当然，这种形势直到今天也没有改变。
周小川认为将SDR的使用范围进行拓宽，就能真正满足各国对储备货币的要求。他认为应该采取的具体措施包括：
1.建立起SDR与其他货币之间的清算关系。改变当前SDR只能用于政国际货币体系新格局府或国际组织之间国际结算的现状，使其能成为国际贸易和金融交易公认的支付手段。
2.积极推动在国际贸易、大宗商品定价、投资和企业记账中使用SDR计价。周小川认为这样不仅有利于加强SDR的作用，也能有效减少因使用主权储备货币计价而造成的资产价格波动和相关风险。
3.积极推动创立SDR计值的资产，增强其吸引力。
4.进一步完善SDR的定值和发行方式。周小川提出，SDR定值的篮子货币范围应扩大到世界各主要经济大国，也可将GDP作为权重考虑因素之一。此外，为进一步提升市场对SDR币值的信心，SDR的发行也可从人为计算币值方式向有实际资产支持的方式转变，可以考虑吸收各国现有的储备货币作为其发行准备。
这四点措施看似言之凿凿，实际上却根本经不起推敲。只要考虑到前面提到过的SDR自身的局限性，我们就知道SDR扩大运用到国际贸易、大宗商品定价等领域根本不可能实现；至于创立以SDR计值的资产，国际货币基金组织在这方面有过实践，但结果令人失望；至于把SDR定值的篮子货币范围扩大到世界的主要经济大国，这本身不是什么问题，但是像中国这样还存在严格金融管制的经济大国，其货币甚至还没有实现可自由兑换，如何定值？至于将GDP作为权重考虑之一，就只能让人莫名惊诧了。
此外，美国握有国际货币基金组织近20%的投票权，而分配新的SDR这样的重大问题需要85%的多数票才能通过，美国一家就足以否决任何对其不利的议案。所以想加强SDR的地位，没有美国的首肯，是根本做不到的。
从以上分析我们不难得出结论：建立以SDR为基础的所谓超主权储备货币以取代美元，在当前的现实情况下，根本就没有实现的希望。这一点想必中国政府也非常清楚。周小川之所以抛出这个观点，恐怕很大程度上还是反映了中国官方对美元资产安全的忧虑，而且很可能仅此而已。
人民币国际化的展望
最近一段时间以来，人民币国际化成了一个相当时髦的名词。人民币国际化到底意味着什么？在前面章节已提到，近些年来由于中国经济影响力的增强，人民币早已经大量地在中国周边国家和地区流通和使用；而且在中国与周边国家和地区的贸易中，人民币也越来越多地作为支付手段和记账单位。然而这在更大程度上只能称之为区域化而不是国际化。真正的人民币国际化，有着更为丰富和深刻的含义。
所谓人民币国际化是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。也就是说人民币成为国际货币。我们知道，国际货币需要满足三大基本特征，即可自由兑换性、价值的相对稳定性和普遍接受性。因此，人民币国际化要求人民币具有国际间计价、结算、支付功能，充当国际清算手段和国际储备资产，并在世界范围内自由兑换、交易、流通，为国际社会所接受。这是一个相当高的标准，客观地讲，目前人民币距离这一标准还非常遥远。
国际货币基金组织总结了世界上主要国家货币国际化的历史经验，认为某一货币的国际化应具备以下五个条件：一是经济的发展规模和开放程度高；二是充足的国际清偿手段；三是宏观经济相对稳定和有效调控；四是市场经济体系的完善和市场经济机制的充分发挥；五是合理的汇率和汇率机制。参照以上条件，要实现人民币的国际化，必须具备的经济条件至少应该包括：1.拥有充足的国际储备，实现人民币的完全可自由兑换；2.良好的经济发展态势得以保持；3.人民币的实际币值保持长期稳定；4.建立健全的金融制度及实现金融系统高度市场化。由此我们不难看出，人民币无法实现完全可自由兑换，以及金融制度不够健全、金融系统市场化程度不足是人民币实现国际化的主要障碍。
尽管还存在各种各样的困难和障碍，实现人民币的国际化已经是中国必然的战略选择。中国在目前最迫切渴望的是人民币能在国际贸易中被普遍接受为计价和结算货币，而使人民币成为国际储备货币则是进一步的未来目标。中国正在为推进人民币的国际化作出积极的努力。自2008年底启动跨境贸易人民币结算试点之后，2009年上半年试点工作就基本得到了落实。跨境贸易人民币结算的范围还有望在短期内得到进一步的扩大。此外，中国还积极寻求与某些贸易伙伴（比如俄罗斯、巴西等）达成双边贸易实行本币结算的协议。
当然，我们也应该看到，由于近些年来改革的深入和中国经济的迅速成长，人民币走向国际化还是具备了某些有利的条件，其中包括：
1.中国的经济总量在世界上的地位得到了很大的提升，贸易盈余积累了充足的国际储备资产，尤其是美元资产；2.人民币汇率基本保持了稳定，国际信用和国际清偿能力有所增强；3.金融体制改革进一步深入，人民币利率的市场化正在推进，汇率机制也更加灵活富有弹性；4.区域化带动了国际化。
人民币的完全可自由兑换是人民币实现国际化的必要前提条件。但是实现人民币在资本项目下的可兑换，在当前条件下还存在很大的困难。推进人民币在资本项目下的可兑换，需要满足以下条件：1.合理的汇率制度安排。只有汇率形成机制和汇率水平符合实际，客观反映市场供求，才可能真正实现人民币在资本项目下的可兑换。2.成熟的国内资本市场。国内资本市场的发育程度，是实现人民币在资本项目下可兑换的基础条件之一，换而言之，人民币在资本项目下的兑换，需要成熟的国内资本市场作为平台。3.高度市场化的金融体系。高度市场化的金融体系不仅包括了市场主体的市场化，也包括了利率和汇率的市场化。利率市场化和汇率市场化有助于正确反映市场资金供求，避免国内外利率差距过大、汇率扭曲等因素造成的剧烈资本流动。
由以上条件我们也不难看出，以中国目前的经济现实，实现人民币在资本项目下的可兑换依然任重而道远。
目前中国采取的措施是先回避这一艰难的改革，以推进区域货币合作为主推动人民币成为对外贸易的计价和结算货币。国际金融危机爆发以后，中国积极与周边主要贸易伙伴签订货币互换协议，特别是以人民币为基础的货币互换协议，对稳定与这些国家的贸易、提高人民币的地位起到了一定的作用。中国还通过推进人民币的区域化来促进对外贸易结算的人民币化。目前，人民币的区域化呈现出良好的势头，特别是在中国周边的国家和地区，人民币的使用已越来越广泛，不仅广泛用于商品流通和贸易结算领域，以人民币计价的直接投资也开始出现。但我们也应该看到，人民币的完全可自由兑换最终仍然是不可回避的。如果没有人民币的完全可自由兑换，“国际化”的人民币就永远只能是被低估的人民币，因为只有低估的人民币才可能在无法自由兑换的情况下被接受为贸易结算货币。
人民币国际化的进程或许并不会像想象的那么乐观，但它是一个必然向前推进的进程，不以任何人的意志为转移，也不可能被任何体制性障碍所永远阻挡。人民币的国际化无疑将给国际金融体系的新格局带来重大的影响。随着人民币被接受为广泛使用的贸易结算货币，其成为国际储备货币也将是必然的，人民币由此将在国际货币体系中获得与中国的经济实力相称的地位。这一战略目标的实现需要中国以非常大的改革勇气来克服一系列体制性障碍，也需要在经济上付出一些暂时的代价。
我们应该清醒地认识到，即便人民币成为国际储备货币，它在相当长一段时间内也不太可能挑战美元的地位。在新的国际货币体系中，美元的地位或许有所削弱，但不会从根本上动摇。人民币更有希望取得的是类似于日元的地位，即与自身的经济实力基本相称，而无法获得美元那样的“溢价”。
