（第一节）科学合理的规划筹资。
韩国第二大公司集团大宇集团1999年11月1日向新闻界宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大字的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件”。韩国媒体认为，这就意味着“大宇集团解体进程已经完成”，“大宇集团已经消失”。
大宇集团为什么会倒下？在其轰然坍塌的背后，存在的问题固然是多方面的，但不可否认有财务杠杆的消极作用在作怪。大宇集团在政府政策和银行信贷的支持下，走上了一条“举债经营”之路。试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的；最后实现“市场占有率至上”的目标。1997年亚洲金融危机爆发后，大宇集团已经显现出经营上的困难，其销售额和利润均不能达到预期目的。而与此同时，债权金融机构又开始收回短期贷款、政府也无力再给它更多支持。因此，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。正由于经营上的不善，加上资金周转上的困难。韩国政府于7月26日下令债权银行接手对大宇集团进行结构调整，以加快这个负债累累的集团的解散速度。由此可见，大宇集团的举债经营所产生的财务杠杆效应是消极的。不仅难于提高公司的盈利能力，反而因巨大的偿付压力使公司陷于难以自拔的财务困境。从根本上说，大宇集团的解散，是其财务杠杆消极作用影响的结果。
公司借债是为了获得更大的投资收益，但是如果超过限度，就要被债务所累。除股权资金外，公司通过债务融资渠道得到的经营资金就是财务杠杆。公司适当运用财务杠杆，可以使公司在不增加权益资本投资的情况下，获取更多的利润，从而增加权益资本的回报率。因为债务融资所得的经营利润，扣除了较低的借款利息后的税后利润，由公司股东分享，可以大大提高公司权益资本的回报率。
正是因为财务杠杆有这样的利处，大宇集团试图通过财务杠杆达到大规模扩张的目的，最后实现“市场占有率至上”的目标。但是，大宇集团的举债经营所产生的财务杠杆效应是消极的。非但难于提高公司的盈利能力，反而因巨大的偿付压力使公司陷于难于自拔的财务困境。从根本上说，大字集团的解散，是其财务杠杆消极作用影响的结果。
“前车之鉴，后事之师”。我们要吸取大宇集团的教训，合理运用财务杠杆。
当前，企业融资渠道多元化，负债经营已成为普遍现象。如何确定负债规模，保证企业的支付能力，保证企业发挥财务杠杆的积极作用，已成为财务管理工作的重要任务。
负债经营有好处，这是显而易见的，但它有一个必要前提，即企业的税前利润率必须高于负债利息率。如果利润率不足以抵偿负债利息率，则负债经营犹如饮鸩止渴，负债愈多则祸害愈深。如果利润率等于利息率，对某企业无利害关系可言，但就整个社会而言等于以有限的资源作无增值之浪费。即使是利润率大于负债利息率，但由于负债必须到期归还，过多的负债也必然增大企业的风险。无节制的增加负债，必然带来融资成本的增加，使企业利润下降，造成资不抵债的恶果，形成恶性循环：负债过重引起利息增多，引起盈利减少，引起企业再投资减慢，引起增加负债、促进生产，引起利息成本进一步增加，又导致盈利减少。如此周而复始。
因此，企业的总经理一定要根据偿债能力这个基本的制约因素搞好可行性研究，权衡利弊，正确测算负债后的经济后果，筹划负债规模、来源和期限，注意企业资产的流动性，以防止企业无力偿还债务的现象发生。当前，许多企业在经济运行中，纷纷陷入困境，其原因不仅是因为营业利润的减少，而且是由于财务结构不佳、没有合理运用财务杠杆、财务风险太大所造成的。有的企业反映，实现利润虽然增多了，但难以应付到期借款和利息的归还，这实际上是没有考虑偿债能力，仅仅停留在事物的表象上，没有深究之的结果。
虽然我国有几千年的“中庸文化”传统，但表现在企业的运作中，却少得可怜。很多企业的经营方法都是一边倒，如在负债方面，要么不负债，要么就过度负债。对于前者，“爱多”是个很好的佐证，而后者则可以信手拈来。这种过激的方式，应努力杜绝。企业适度举债是明智的，由子债务性质的资金，其利息支出可在企业财务费科目下列支。由于该项成本减少收入而达到合理减税，能提高股东权益投资收益率。同时，在此基础上，必须明确不论企业经营状况好坏，债务资金偿还是硬性的，过度负债都会增加企业经营风险。
◎，筹资前应考虑的因素。
企业要想使自己的融资规划具备科学性、可操作性，必须考虑到以下六方面的因素：
灵活性（Flexibility）、收益（Income）、风险性（Risk）、时机（Timing）、控制权（Control）和其他因素（Other），这也是所谓的“FRIOTO筹资分析”。
灵活性对于快速增长的公司尤为重要。主要考虑公司现有多少种筹资选择、当前的筹资决策在多大程度上会影响到公司未来的筹资能力。
收益方面，考虑每种筹资方式会对收益、每股盈余、利息和股利分配及现金流产生什么影响、与公司的竞争对手相比，其对市场盈利和股票价格的影响有多大、当这些资金到期时，是否必须履行义务。
风险性方面，考虑公司可承担多大的财务风险、财务杠杆对破产风险和股东收益变动的负面影响有多少。
时机方面，“机不可失，时不再来”充分强调了把控时机的重要意义。在企业进行筹资规划时，应该注意这一点。因为，此一时，彼一时，在一种环境下适用的，换一种环境就往往找不到北了。企业可根据筹资当时的经济环境和资本市场走势，考虑哪种筹资方法更具吸引力、对将来利率变动的预期会使某种筹资工具优于其他筹资工具吗、是否有某种筹资工具将在未来的一段时间内特别流行、银行对借款合同加收费用时，你会采用哪种筹资工具、而股市大涨时，你是不是也会对股票融资垂涎三尺等等。
控制权方面，要考虑在进行债务融资时，合同条款是否过于严格，违约是否会使债权人失去对公司的控制、而在进行权益融资时，目前的所有者权益会被冲淡到什么程度等等。
其他因素考虑的关键点则在于财务杠杆对公司管理人员的激励效应如何。
◎，筹资遵循的原则。
首先企业筹资应遵循筹资成本最低和筹资与投资并重的基本原则。筹资决策一般采用比较法，即比较不同筹资方案的成本、条件、风险与效益的大小和优劣，从中选择最佳筹资方案。
1，筹资成本比较。
企业要获得一定数量资金的使用权，就必须为之付出一定的费用，而每种筹资方式的筹资成本又各不相同，通过比较不同方案的筹资成本，可以确定不同筹资方案的优劣。
2，筹资条件比较。
即企业通过分析各种筹资方式条件的优劣，选择相对有利于企业的筹资方案。
3，筹资风险比较。
一般来说，筹资风险与风险报酬和筹资成本均成正比，企业应根据具体筹资方案的风险类型和客观条件，处理好避险与冒险的关系。
4，筹资效益比较。
也就是以不同的筹资方案可能带来的预期效益作为筹资决策的根本依据。
除此以外，以下原则也是筹资的良药：
（1）企业在筹资过程中，必须按照投资机会来把握筹资时机。为了避免因取得资金过早而造成闲置，或者取得资金的相对滞后而影响投资时机，企业必须确定合理的筹资计划与筹资时机。
（2）企业在筹资过程中要把握一个“度”的问题。无论通过何种渠道、采用何种方式筹资，都应预先确定资金的需求量，做到筹资量与需要量相互平衡，既防止筹资不足而影响生产经营活动的正常开展，同时也避免筹资过剩而降低筹资效益。
（3）企业在筹资时，必须使企业的股权资本与借入资金保持合理的结构关系，以防止负债过多而增加财务风险，增加偿债压力，或因为没有充分地利用负债经营，而使股权资本的收益水平降低。
（4）企业在筹资过程中必须有“成本效益”观念。为了使企业的筹资成本降低，直接提高筹资效益，企业必须根据不同筹资渠道与筹资方式的难易程度、资本成本等综合考虑，认真地选择筹资来源和方式，而不是想当然地进行操作。
◎，确定最佳资本结构。
资本结构（Capital Structure）是指企业各种资本的构成及其比例关系。
企业的资本结构是由企业采用各种筹资方式筹资而形成的。各种筹资方式的不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。通常情况下，企业都采用债务筹资和权益筹资的组合，由此形成的资本结构又称“搭配资本结构”（Geraed Capital Structure）或“杠杆资本结构”（Leveraged Capital Structure），其搭配比率或杠杆比率（即债务资本比率）表示资本结构中债务资本和权益资本的比例关系。因此，资本结构问题总的来说是债务资本比率问题，即债务资本在资本结构中安排多大的比例。
负债经营能在保持现有股东的控制权前提下带来股东财富的较快增长。因此，资本市场上对于企业以及管理者是否有进取心的一个重要衡量标志，就是负债经营的程度。但是“物极必反”，过度的负债经营又会给企业的经营带来极大的危害。
1，企业过度负债，会影响到企业的信誉，从而降低其再筹资能力；
2，企业过度负债会加大其无力偿付债务的风险；
3，企业过度负债减弱了“财务杠杆”利好效应，增加了促使权益资本收益大幅度下滑的负效应。
为了规避这些风险，企业应该存在一个能在一定风险条件下获取最大收益的资本结构，即最佳资本结构。在理论分析中，最佳资本结构的确定往往以加权平均资金成本最低和企业价值最大为依据。从负债经营比例看，它反映了债权人所提供资金占企业全部资金的比例，表明了债权人投入资金受到自有资金保障的程度，即风险程度，以及企业利用债权人资金进行生产经营活动、增加盈利的能力。
资本结构决策中需要考虑的因素有：
（1）企业的获利能力。获利水平较高的企业往往利用较多的留用利润来满足增资的需要。
（2）企业的现金流量状况。企业的现金流入量越大，举债筹资能力就越强。
（3）企业的增长率。增长率高的企业会倾向于使用更多的债务资本。
（4）税收因素。企业所得税税率越高，借款举债的好处就越大。
（5）行业差别。企业应掌握自身所处行业的资本结构的一般水准。
由于企业的情况各异，最佳负债经营的特征目前没有定量标准，但只要符合以下几个条件，就能达到最佳的目的：
（6）具有偿付到期本息的流动资金。
（7）债务利率低于资产收益率，即使个别债务利息过高，但企业整体仍有利可获。
（8）资产负债率虽然高于同行业水平，但能控制权益资本不被债权人收购。因为债务大于权益资本，有被债权人低成本收购的风险。
（9）举债的生产经营，促使企业效益的最大化，而不是为了借新债还旧债，造成企业财务状况的恶性循环。
企业负债经营有利有弊，关键是一个“度”的问题，企业必须从自身环境的综合分析出发，进行全局考虑，选择企业的最佳资本结构或负债经营结构。
公司在扩张时，举债是不可避免的问题，但应注意合理的债务结构，否则，韩国的大宇公司就是前车之鉴。
（第二节）与时俱进的财务管理新观念。
某大学教授在给有关管理人员讲课之前出了一道有趣的思考题：他说：“在很远的地方发现了金矿，为了得到黄金，人们蜂拥而去，可有一条大江挡住了必经之路，你们会怎么去寻找发财的途径呢？”一石激起千层浪，会场顿时活跃起来。有的说“：游过去”；有的说：“绕道走”；有的说：“找船去”……面对热闹的建议，教授先是笑而不语，续而严肃认真地说“：为什么不可以买一条船搞营运，接送那些淘金的人，这样一来不是可以照样发财致富吗？”（全体愕然）教授接着说“：人们为了发财，即使船票再贵，也会心甘情愿买票上船，因为前面就是诱人的金矿啊！”与会者茅塞顿开。是啊，人们在面对着习以为常的事件时容易产生思维定势，为什么不去换一种思维方式呢？尤其是习惯于传统思维方式的人，有时候确实需要来一个“脑筋急转弯”！但问题是换什么脑筋？怎么换脑筋？
时代在变，脑筋也要跟着在变，才能适应时代发展的要求，才不会落伍。在市场经济中理财，只有先更新观念，才有可能理财制胜。从有效理财的角度来说，企业管理人员应当抛弃陈旧的“账房先生”观念，走出“账房”，走进市场，更新思维，树立起新的现代的理财观念。
社会经济发展速度越来越快，要想在新形势下抓住机遇，就必须及时进行知识更新，树立一套与不断变化的财务管理环境相适应的财务管理新观念，具体包括如下：
1，竞争观念。
“物竞天择，适者生存”，竞争为现代企业财务管理带来了活力，创造了机会，但同时也形成种种威胁。优胜劣汰的原则使每位管理人都具有强烈的竞争意识，市场经济必将进一步发展，市场供求关系的变化及价格的波动，往往会给企业带来冲击。总经理应当对这种冲击做好应对准备，强化财务管理在资金的筹集、投放、运营以及收益分配中的决策作用。并在竞争中不断提高承受和消化冲击的能力，使企业自身的竞争实力进一步提高，在激烈的市场竞争中站稳脚跟并力求脱颖而出。
2，经济效益观念。
市场经济实质上是一种损益经济，企业作为一个自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的经济实体，取得并不断提高经济效益是其基本特征之一。因此企业总经理在工作过程中必须确立经济效益观念。在日常的理财管理工作中，尽可能降低成本提高资金利用率，“开源”与“节流”同时并举，据此来更好地实现企业财务管理目标。
3，财务国际观念。
中国已经加入WTO，因而同世界各国间经济交往日益频繁，我国企业与外国的企业之间合作更加增多。因此，企业总经理必须具有财务国际观点，不仅熟悉国内财务环境，而且还须懂得国际财务状况，才能适应新形势的需要。
4，财务风险观念。
