格雷尔姆告诫各位投资者，如果仅因为“市场先生”夸夸其谈就付诸行动的话，投资者一定会输。而最好的对待市场的方式是：滤去杂念，把精力集中到企业的内在价值等基本因素上去。投资者必须有耐心、有原则地等待正确的买入机会，坚持价值投资的原则。格雷厄姆说：“从短期来看，市场是一台投票机；但从长期来看，它是一台称重机。”
作为投资者，我们可以做以下的假设。假设我们自己拥有某一私营企业1000美元的小额股份。而我们的一个同伴——市场先生，他非常乐于助人，每天告诉我们关于他对我们的股份价值的想法。有时根据我们自己对该公司的发展前景的了解，认为市场先生的想法好像也是可行的、正确的。但是，他经常过于兴奋和担心了。有时我们甚至觉得他的建议有些愚 蠢。如果我们是一个自信的投资者和明智的商人，我们会让市场先生每天的意见来决定我们对自己1000美元股份的看法吗？在我们同意他的想法时，或我们想同他做交易时，或当他提供给我们一个高得不可思议的价格时，我们可能会很高兴把股份出售给他。而当他出一个极低的价格时，我们可能也会同样乐意从他那里购买一些股份。但其他时候，我们应该更加明智地根据公司关于其运营和经济状况的报告来形成自己的判断。也就是根据价值理论来判断股票的价格。这也是与市场先生的癫狂症斗争的秘诀。
对于如何同阴晴不定的市场作斗争，格雷厄姆认为，投资者认识不到自己的患病征兆和有病不治是愚蠢的。同样，卷入其中把自己暴露在传染病面前也是愚蠢的。相反，应该利用“市场先生”，使之为我们所用。“市场先生”其实是指市场参与者的心理状态。许多投资者总是轻易地认同专家的意见或是大多数人的看法，这种跟着羊群一块走的“羊群心理”看起来很理智，风险性很低，但往往会一起走入悬崖。因此，投资者必须在市场中保持自己思维的独立性，操作的独立性，惟有这样才能少受“市场先生”的影响，提高交易的成功率。
总而言之，市场是变幻莫测的，成功的投资者都已理解股票价格短期波动的本质，也就不会在受到股价短期波动的影响，哪怕这个波动非常剧烈。他们了解市场，可以认清股票的价值。在他们看来，必须做“市场先生”的主人，而不是做他的奴隶。
关注公司的股利政策
格雷厄姆认为，公司的股利政策在投资上处于根本地位。它是外部股东收回投资的唯一方式。即便有人说公司的效益，资产的增加等因素也很重要，但是这些都是在最终影响他们的分红和市场价时才显得很重要。
格雷厄姆同时也认为，投资者在关注企业的股利政策的同时，可以从中观察到企业的经营和财务状况，并帮助投资者准确地估计出公司的内在价值，并同股票市场的价格进行比较，最后作出正确判断。
所谓的股利政策，是指股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策。它有狭义和广义之分。从狭义方面来说，股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。一般情况下，一家公司的股利政策既体现了它的风险，又是支撑其股票价格的重要因素。如果一家公司可以坚持长期的股利支付政策，这表示该公司具有良好的“体质”及有限的风险。相比较而言，实行高股利政策的公司通常会以较高的价格出售，而实行低股利政策的公司通常只会以较低的价格出售。投资者必须将公司的股利政策作为自己衡量投资的一个重要标准。
就上市公司而言，通常他们使用的股利政策有四种：
第一种，固定股利支付率政策。具体内容是，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利。从企业支付能力的角度看，这是一种真正稳定的股利政策。但这一政策也有它的弊端，将导致公司股利分配额的频繁变化，传递给外界一种公司不稳定的信息。所以，使用固定股利政策的公司非常少。
第二种，正常股利加额外股利政策。具体内容是，企业除每年按一固定股利额向股东发放称为正常股利的现金股利外，还在企业盈利较高，资金较为充裕的年度向股东发放高于一般年度的正常股利额的现金股利。其高出部分即为额外股利。
第三种，剩余股利政策。根据这一政策，公司按如下步骤确定其股利分配额：首先，确定公司的最佳资本结构；其次，确定公司下一年度的资金需求量；再次，确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东权益数额；最后，将公司税后利润首先满足公司下一年度的增加需求，剩余部分用来发放当年的现金股利。
第四种，固定或持续增长股利政策。这种股利政策是以现金股利分配额作为利润分配的首要目标优先予以考虑，一般不随资金需求的波动而波动。该政策有两点优势：首先，稳定的股利额给股票市场和公司股东一个稳定的信息。其次，许多作为长期投资者的股东（包括个人投资者和机构投资者）希望公司股利能够成为其稳定的收入来源，以便安排消费和其他各项支出，稳定股利额政策有利于公司吸引和稳定这部分投资者的投资。
如果公司采用稳定股利额政策，要求其对未来的支付能力作出较好的判断。通常情况下，公司确定的稳定股利额不应太高，要留有余地，以免形成公司无力支付的困境。
格雷尔姆认为，通过观察公司选择哪种股利政策，可以观察公司的实际经营和财务状况。因为上市公司选择哪种股利政策都是以自己的实际情况为依据的，所以投资者完全能通过他们的股利政策，来判断公司的具体情况。格雷厄姆给投资者们的建议是：
如果公司采取固定股利政策，则应该观察公司的股利是否有大规模减少的趋势。如果出现这种情况，说明公司的盈利正在大规模地减少。投资者应该有意识地去考察公司的经营情况，看是整体的宏观经济出了问题，还是公司本身的经营出了问题。如果公司真有问题出现，投资者应该谨慎对待，或者减少投资的额度，或是拒绝投资。
如果公司采取正常股利加额外股利政策，则应该观察公司的盈利能力是否在大体稳定的前提下，出现小规模趋势的增长，如果出现这种情况，说明公司的盈利能力在加强。但是如果红利总是低于经常性的股利额，就说明公司没有能力支付正常股利，继而说明公司的盈利能力在下降。
如果选择剩余股利政策，就要观察公司最近有没有重大的投资项目，有没有发放一定的股票红利，如果没有，说明公司的经营情况很不好。因为如果实行剩余股利政策，公司经营良好就一定有剩余，如果这时公司并没有大的投资项目，又没有发放红利，就说明公司没有剩余。投资这样的公司，有很大的风险。
如果公司采取稳定股利额政策，则要观察公司最近的股利是否出现小趋势的减少。如果公司在实行稳定股利政策时，减少了股利发放额度，就说明一个问题，公司的盈利不足以支付这一固定股利额。投资者也不应该选择这样的公司投资。
总之，一家公司的股利政策在很大程度上影响投资者的投资收益，投资者必须予以重视。如果投资者投资了那些“体质”好的公司，就会享受长期的股利分红。相反，如果投资了那些经营不好的，有很少分配股利的公司，投资者就会赔钱。
永远不要亏损
在股市里打拼过的人都知道，股市里没有绝对的常胜将军，但大家也都不否认，可以通过自身的努力降低股票投资中的损失。格雷厄姆进过长期的研究和实践，总结出一个关于避免损失的安全边际理论，可以给广大投资者以启示。
格雷厄姆曾表示过，他最喜爱的学生就是沃伦·巴菲特，而他告诉巴菲特两条最重要的投资法则：第一条是永远不要亏损；第二条是永远不要忘记第-条。那么，在实际投资操作中如何应用以上两条规则呢？格雷厄姆自己给出的答案是：“我大胆地将成功投资的秘密精练成四个字的座右铭：安全边际。”
无论是格雷厄姆还是巴菲特，都承认他们取得成功的基石就是坚持了“安全边际“原则。巴菲特在伯克希尔1992年年报中指出：“我们相信这种‘安全边际’原则——格雷厄姆尤其强调这一点——这是成功的基石。”
那么什么是“安全边际”呢？格雷厄姆认为，价值投资是利用股市中价格与价值的背离，以低于价值的价格买入，以相当于或高于价值的价格卖出，从而获取超额利润。而投资的核心就是价值和价格之间的差距，即“安全边际”。它是一个简单但有效的投资概念，它描述了投资者所买的股票价格低于估价的程度。举例，如果投资者认为一只股票值20美元，那么他就会在14美元时买进，他的安全边际就是30%。安全边际越高，抵御股价下滑的能力就越强，投资者所承担的风险就越低。
格雷厄姆为什么如此强调安全边际原则呢？其根本原因是，影响股票市场价格和公司经营的因素非常复杂，相对来说人的预测能力是非常有限的，很容易出现预测失误。股价波动是难以准确预测的，尽管股价长期来说具有向价值回归的趋势，但如何回归、何时回归是不确定的。公司价值是难以准确预测的，同时受到公司内部因素、行业因素、宏观因素的影响，但这些因素本身是变化和不确定的，对公司价值的影响更是不确定的。
安全边际是对投资者自身能力的有限性、股票市场波动巨大的不确定性、公司发展的不确定性的一种预防和保险。有了较大的安全边际，即使投资者对公司价值的评估有一定的误差、市场价格在较长的时期内仍低于价值、公司发展受到暂时的挫折，都不会妨碍投资者投资资本的安全性以及保证投资者取得最低程度的满意报酬率。
既然安全边际是由股票的价格和股票的价值决定的，所以投资者如果想制定出正确的安全边际，就必须掌握对公司内在价值进行估算的技术。
公司的内在价值是由公司的资产、收入、利润以及未来预期收益等因素决定的，其中最重要的影响要素是公司的未来盈利能力。由于这些因素是可以量化的，所以一个公司的内在价值可以用一个模型加以计量，即用公司的未来预期收益乘以一个适当的资本化因子来估算。这个资本化因子受到公司的利润的稳定性、资产、股利政策以及财务状况稳定性等因素的影响。
当格雷厄姆寻找安全边际的时候，他的估值方法如下：
保证数据的可靠性。为此，从正常经营结果中分离出非正常发生的利润和亏损是非常重要的。非正常项目主要有以下几项：固定资产出售、证券出售、到期资本发生的折价或溢价、人寿保险政策的收入、退税及其利息、诉讼成功或失败、库存资产账面价值的暂时减少、应收账款账面价值的暂时减少、持续的非经营性财产成本等。
用市盈率法估算企业的价值。这里的市盈率同股票行情表的市盈率是不一样的。在格雷厄姆的《有价证券分析》一书中，他对此估值方法做了两个要求：每股收益必须是平均收益，最少为五年，最高为7~10年；合理市盈率的上限为16倍，买入安全区应在10倍以下，且保证公司的财务结构、管理前景同时令人满意。格雷厄姆的标准是较为谨慎、客观的。如果在牛市、熊市中都能坚持这个标准，将会大大降低情绪化估值造成的投资失误。
用资产对估值进行调整。当资产总额少于估值时，对超过2倍的量减少四分之一；当净流动资产高于估值时，将估值调高50%。
格雷厄姆建议投资者将安全边际设定为33%，即最后估算价值低于市价三分之一时是安全的。他认为，对公司价值估价越准确，制定的安全边际就越准确。
格雷厄姆的安全边际学说是建立在一些特定的假设基础上的。他认为，股票之所以总是出现与其价值不符的价格，原因是人类的贪婪和恐惧心理。当人们极度乐观时，贪婪会使股票价格高于其内在的价值，从而形成一个被高估的市场。相反，当人们极度悲观的时候，恐惧又使股票价格低于其内在的价值，进而形成被低估的市场。格雷厄姆提醒投资者，不要总是将注意力放在行情上，要多注意企业的发展情况。因为市场是一种理性与感性的掺杂杂物，它的表现时常是错误的，而投资者的秘诀就是当其远远低于内在价值时投资，然后等市场对其错误进行纠正。市场纠正错误之时，便是投资这获利之时。
“安全边际”是格雷厄姆投资理论的核心，也是其价值投资理论的核心。虽然有时公司股票的市场价格涨落不定，但许多公司具有相对稳定的内在价值。训练有素且勤勉的投资者能够精确合理地衡量这一内在价值。
基于安全边际的价值投资策略，投资者可以通过公司的内在价值的估算，比较其内在价值与公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到某一程度时(即安全边际)就可选择该公司股票进行投资。也许并不是每次投资都可以获益，但是它能让投资者在整个投资生涯中，最大限度地受益。
安全边际是投资者与投机者的分水岭，不承认价值与价格之间有差异的人，是永远也不会去寻找安全边际的人。这样的人每一次投资都是在进行轮盘赌，时间长了，迟早会陷入无底深渊，不可自拔。
