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第37章 5 上市公司定向增发新股折扣率对短期股票价格影响的实证分析

7.5.1 单变量检验结果

单变量检验结果显示,在本书选取的计算窗口[-30,+5]内,当定向增发新股为溢价发行时,超额累积收益率为24.1%,但不显著;当定向增发新股折扣率为[0-5%]时,超额累积收益率为21.7%,并且在0.01水平上高度显著;当定向增发新股折扣率为(5-10%)时,超额累积收益率为10.0%,并且在0.01水平上高度显著。由此可见,在不考虑溢价37的情况下,定向增发新股的折扣率越高,超额累积收益率越低。反之,定向增发新股的折扣率越低,超额累积收益率越高。这一结果初步验证了本书的研究假设2.

7.5.2 多元回归分析

在加入了相对发行规模、公司规模、资产负债率等控制变量后的多元回归检验结果显示。从回归2可见,在董事会宣告定向增发新股前后[-30,+5]内,发行折扣率对CAR有负面影响,发行折扣率每增加1%,超额累积收益率减少15.6%,并且在0.05水平上显著;而且,相对发行规模对CAR有正面影响,但不显著;公司规模对CAR有负面影响,也不显著;资产负债率对CAR有正面影响,而且在0.05水平上显著。该回归结果说明中国上市公司定向增发新股的折扣率越低,宣告时的超额累积收益率越高,发行折扣率与超额累积收益率负相关,从而进一步验证了本书提出的假设2.

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