第37章 5 上市公司定向增发新股折扣率对短期股票价格影响的实证分析

7.5.1 单变量检验结果

单变量检验结果显示，在本书选取的计算窗口[-30，+5]内，当定向增发新股为溢价发行时，超额累积收益率为24.1%，但不显著；当定向增发新股折扣率为[0-5%]时，超额累积收益率为21.7%，并且在0.01水平上高度显著；当定向增发新股折扣率为（5-10%）时，超额累积收益率为10.0%，并且在0.01水平上高度显著。由此可见，在不考虑溢价37的情况下，定向增发新股的折扣率越高，超额累积收益率越低。反之，定向增发新股的折扣率越低，超额累积收益率越高。这一结果初步验证了本书的研究假设2.

7.5.2 多元回归分析

在加入了相对发行规模、公司规模、资产负债率等控制变量后的多元回归检验结果显示。从回归2可见，在董事会宣告定向增发新股前后[-30，+5]内，发行折扣率对CAR有负面影响，发行折扣率每增加1%，超额累积收益率减少15.6%，并且在0.05水平上显著；而且，相对发行规模对CAR有正面影响，但不显著；公司规模对CAR有负面影响，也不显著；资产负债率对CAR有正面影响，而且在0.05水平上显著。该回归结果说明中国上市公司定向增发新股的折扣率越低，宣告时的超额累积收益率越高，发行折扣率与超额累积收益率负相关，从而进一步验证了本书提出的假设2.